4.3.5 Фондовые свопы

Фондовые свопы дают менеджерам фондов, портфельным менеджерам и институциональным инвесторам возможность перемещать активы, в том числе из одной страны в другую, без выплаты существенных вознаграждений, связанных с операциями купли-продажи. Свопы позволяют также избежать сложностей, обусловленных законодательством, налогообложением, выплатой дивидендов ит. п. на иностранных фондовых рынках.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ.

Фондовый своп - это соглашение между двумя сторонами, по которому одна сторона выплачивает процентный доход на основе фондового индекса по установленным датам в течение периода действия соглашения. Другая сторона осуществляет платежи по фиксированной или плавающей ставке или на основе другого фондового индекса. Размер платежей определяется как согласованный процент от так называемой условной основной суммы.

Пример. Простой фондовый своп.

Американский хедж-фонд Х имеет портфель, состоящий полностью из американских акций. Менеджер фонда полагает, что необходимо диверсифицировать портфель путем приобретения акций немецких голубых фишек. Он готов обменять 15% своего портфеля на немецкие акции. Что для этого следует сделать?

Можно продать 15% американских акций и на вырученные средства купить немецкие акции. Однако это влечет высокие операционные издержки, связанные с продажей и покупкой, а также с владением иностранными акциями.

Менеджер фонда может избежать этих проблем через вхождение в простой фондовый своп со своп - банком Y.

Своп - банк - это коммерческий или инвестиционный банк, специализирующийся на операциях со свопами.

Фондовый своп работает следующим образом.

а) Менеджер хедж-фонда входит в своп с банком

Менеджер соглашается с тем, что условная основная сумма составляет 15% от рыночной стоимости его портфеля, и с тем, что платежи должны осуществляться ежеквартально.

б) Хедж-фонд ежеквартально выплачивает доход на основе индекса S&P 500 по условной основной сумме банку Y. Банк, в свою очередь, ежеквартально выплачивает менеджеру доход на основе индекса DAX по той же условной основной сумме.

Хедж-фонд X------------› Хедж-фонду X ‹-----------	Выплачивает доход на основе индекса S&P------› ‹-----Выплачивает доход на основе индекса DAX	-----› Банку Y ‹------Банк Y
	Условная основная сумма эквивалентная 15% от стоимости портфеля

В результате сделки со свопом американский хедж-фонд фактически продал американские акции и купил немецкие на условную основную сумму, равную 15% стоимости портфеля.

Одно из отличий фондового свопа от свопов других видов заключается в том, что в некоторых ситуациях одной стороне приходится осуществлять оба платежа. Когда это происходит? Предположим, что в приведенном примере индекс S&P 500 падает, а DAX растет, при этом в результате обесценивания портфеля доля основной суммы может существенно снизиться, предположим, до 14%. В такой ситуации менеджер фонда должен компенсировать банку убытки.

Банк, со своей стороны, делает платеж по переоцененному портфелю, когда в результате роста индекса DAX доля основной суммы увеличивается, например до 16%. Это означает, что банк Y платит по портфелю, размер которого больше оговоренного. Портфельный менеджер обязан компенсировать и эту разницу.

Фондовый своп можно структурировать различным образом в зависимости от конкретной потребности.