6 Движение денежных средств

Таблица 8 составляется для осуществления финансового планирования по разрабатываемому инвестиционному проекту, т.е. для отражения и составления по итогам проектного периода изменений в величинах притоках и оттоков денежных средств, а также для определения размера чистого денежного потока (т.е. сальдо притоков и оттоков средств).

Она составляется на весь проектный период, включающий период осуществления вложений в проект, время освоения введенных мощностей и период работы объекта на полную мощность до конца задаваемого исходными данными проектного периода.

Притоки средств по годам проектного периода включает в себя выручку от реализации продукции (т.е. доходы от прироста услуг связи по проекту) без НДС, собственные средства накопленные предприятием до начала проекта, заемные средства в виде полученных кредитов и т.п. В данном проекте используются собственные средства, которые берутся из прибыли и части амортизационных отчислений.

Отток средств по годам проектного периода включает в себя все инвестиции по проекту, в том числе капитальные вложения за счет всех источников (с НДС) и прирост оборотных средств; эксплутационные расходы (без амортизационных отчислений); налоги, выплачиваемые из прибыли.

Амортизационные отчисления – особая калькуляционная статья, начисленная сумма амортизации накапливается на расчетном счете и может являться внутренним источником финансирования.

Сальдо притоков и оттоков также исчисляется отдельной строкой нарастающим итогом как сумма годового сальдо текущего года и предыдущего периода с соответствующим знаком (как алгебраическая сумма).

Превышение притоков средств над оттоками в сальдо проставляется со знаком «+» и характеризует денежную наличность на счетах предприятия.

Если получается отрицательное сальдо необходимо вернутся на более ранние стадии расчета и предусмотреть меры по ликвидации отрицательного сальдо.

Положительное сальдо свидетельствует о правильном финансовом планировании инвестиционного проекта. В году, в котором осуществлено завершение строительства – нулевое сальдо, что свидетельствует об обеспечении инвестиций суммой собственных средств.

7 Определение эффективности проекта

При определении эффективности проекта показатели относятся только к реализации инвестиционного проекта и не отражают результаты хозяйственной деятельности существующего предприятия.

Основными показателями, характеризующими экономическую эффективность инвестиционного проекта, являются:

– чистая текущая стоимость (ЧТС, NPV);

– индекс доходности (ИД, PI);

– внутренняя норма прибыли или доходности (НВП, IRR);

– рентабельность инвестиций (РИ);

– срок окупаемости инвестиций (Т) по усредненной прибыли, а также по чистой текущей стоимости.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта или для выбора оптимального варианта технических решений, обеспечивающих наибольшую эффективность инвестиционных вложений, используется метод чистой текущей стоимости, позволяющий привести к одинаковой размерности во времени разность между всеми поступающими средствами и затратами по каждому году (чистый дисконтированный поток денежных средств). Приведение к одинаковой размерности осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования – коэффициента приведения к текущей стоимости.

Таблица 8 – Движение денежных средств

Наименование показателей	Годы
	1	2	3	4	5	Всего
1	2	3	4	5	6	7
1 Приток средств
1.1Доходы от основной деятельности
1.2 Собственные средства на начало реализации проекта
1.3 Кредиты
ИТОГО по притоку средств
2 Отток средств
2.1 Капитальные затраты (с НДС)
2.2 Прирост оборотных средств
2.3 Эксплуатационные расходы (без амортизационных отчислений на полное восстановление)
2.4 Выплаты по кредиту
2.5 Проценты за кредит
2.6 Налоги:
- на прибыль
- прочие выплаты из прибыли
ИТОГО по оттоку средств
3 Сальдо притоков и оттоков	+++
3.1 То же нарастающим итогом

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV). Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

(20)

где NPV(Net Present Value) – чистая текущая стоимость;

CIF_t (Cash Input Flow) – поступления денежных средств на t-ом шаге расчета, образующие входной денежный поток;

COF_t (Cash Output Flow) – выплаты денежных средств t-ом шаге расчета, образующие выходной денежный поток;

R – норма дисконта;

T – продолжительность инвестиционного периода.

Если инвестиции в проект производятся единовременно, то формула может быть представлена следующим образом:

(21)

где NCF – чистый денежный поток t-ом шаге расчета, (разность входного (CIF_t) и выходного (COF_t) денежных потоков);

I₀ – единовременные инвестиции в проект.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта, а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с большей величиной данного показателя.

Чистый дисконтированный поток денежных средств нарастающим итогом (ЧТС) показывает конкретный год, в котором отрицательное сальдо чистой текущей стоимости перейдет в положительное сальдо чистой текущей стоимости – этот год и будет годом окупаемости инвестиций, определенным по чистой текущей стоимости.

При заполнении данной формы учитывается следующее:

• доход от основной деятельности соответствуют итоговым данным по годам таблицы;

• общие инвестиции берутся из таблицы 3 по показателю «итого»;

• эксплуатационные расходы соответствуют данным показателя «эксплуатационные расходы» (без амортизационных отчислений на полное восстановление) таблицы 5;

• уплаченные из прибыли налоги можно получить из таблицы 6, суммировав «налог на прибыль» и «прочие операционные расходы»;

• Чистый поток денежных средств – это разница между разделом 1 и 2 по всем графам таблицы 9.

Расчет эффективности проекта проводится в таблице 9.

Индекс доходности (PI – Profitability Index) определяется как показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат в течении инвестиционного периода:

(22)

Если PI  1, проект считается экономически эффективным, если PI  1, то проект неэффективен. В отличии от чистого дисконтированного дохода индекс доходности – это относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат. Чем выше отдача каждого рубля, вложенного в данный проект, тем больше значение этого показателя. При равных значениях NPV индекс доходности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение.

Внутренняя норма доходности предполагает определение ставки дисконтирования (R), при которой величина входного и выходного дисконтированных денежных потоков равны. Внутренняя норма доходности обычно обозначается аббревиатурой IRR (от английского Internal Rate of Return) и рассчитывается из следующего выражения:

(23)

Для расчета IRR может быть использован метод линейной интерполяции, базирующийся на теореме Больцано-Коши. Если непрерывная функция NPV(R) на промежутке R₁;R₂ является монотонной (возрастающей или убывающей) и принимает на концах этого промежутка разные знаки, то в некоторой внутренней точке этого промежутка функция NPV(R) равна нулю, и эта точка (корень функции) единственная на данном промежутке.

Таблица 9 – Эффективность инвестиционного проекта на основе чистой текущей стоимости

Наименование	Годы
	1	2	3	4	5	6
1 Приток денежных средств
Доходы от основной деятельности	4800	8400	7200	7200	7200	7200
ИТОГО:
2 Отток средств
2.1 Общие инвестиции	6024	6024	-
2.2 Эксплуатационные расходы (без амортизационных отчислений)	877	1756	1756	1756	1756	1756
2.3 Проценты за кредит	803	1313	1313	753
2.4 Уплаченные налоги из прибыли	802	1318	1035	1035	1035	1035
2.5 Прочие отвлечения средств из прибыли	96	181	160	139	100	80
ИТОГО:	8602	10592	4104	3683
3 Чистый поток денежных средств (раздел 1 – раздел 2)	-3802	-2192	3096	3517
4 То же нарастающим итогом	-3802	-5994	-2898	619
5 Коэффициент дисконтирования	1	0,8	0,64	0,51
6 Чистый дисконтированный поток денежных Средств (стр3*стр5)	-3802	-1754	1981	1794
7 То же нарастающим итогом	-3802	-5556	-3575	-1781

NPV
NPV (R1)
			IRR
			R2
0
	R1				R (норма дис-
					конта)
NPV (R2)

Рисунок 1 – Графическое определение внутренней нормы доходности (IRR)

Для инвестора показатель внутренняя норма прибыли означает, по какой ставке процента он должен был бы вложить капитал, чтобы эффективность финансового вложения равнялась эффективности данного инвестиционного проекта.

Рентабельность инвестиций (РИ) – доля прибыли и амортизации на 1 рубль вложенных средств – определяется по формуле:

РИ =Текущая стоимость/И, (24)

где текущая стоимость – дисконтированное сальдо притоков и оттоков (без инвестиций) – из таблицы 9;

И – общие инвестиции.

Если РИ>1, то ЧТС имеет положительные значения и проект приемлем, т.е. если РИ<1 – проект не приемлем.

Расчет срока окупаемости инвестиций по усредненной прибыли производится исходя из прибыли нарастающим итогом.

Для этого надо найти поступления за целое число лет, при котором сумма оказывается наиболее близкой к сумме инвестиций, но меньше ее. Далее определить, какая часть суммы инвестиций оказалась еще не покрытой суммой прибыли и поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину поступлений в следующем году. Полученный результат будет характеризовать ту долю года, которая в сумме с предыдущими годами и образует общую величину окупаемости.

Период окупаемости по чистой текущей стоимости рассчитывается по следующей интерполяционной формуле:

(25)

где t₁ – конкретный последний год, в котором по данным таблицы 6 получилось отрицательное сальдо чистой текущей стоимости (ОЧТСt₁);

t₂ – конкретный год, в котором значения сальдо чистой текущей стоимости стали положительными (ПЧТСt₂); t₂-t₁=1 год; ОЧТСt₁ ПЧТСt₂ – соответственно, значения сальдо по чистой текущей стоимости нарастающим итогом, которые были отрицательными или положительными. Значения отрицательного сальдо берутся в расчетной формуле по модулю.

Полученные результаты производственных расчетов иллюстрируются графически и анализируются, делаются выводы относительно экономической эффективности рассматриваемого проекта.