66. Основные модели оценки инвестиционных проектов

Оценка инвестиционного проекта сводится в общем случае к построению и исследованию некоторой экономико-математической модели процесса реализации проекта. Необходимость моделирования обусловлена тем, что при оценке инвестиционного проекта сложный и многоплановый процесс его реализации приходится упрощать, отбрасывая малозначащие факторы и акцентируя внимание на более существенных. В результате объектом анализа становится не сам проект, а связанные с ним материальные и денежные потоки. Таким образом, проблема оценки инвестиционного проекта сводится к тому, чтобы «перевести» проектную документацию на язык денежных потоков, а интересы участников проекта отразить в расчетных формулах, позволяющих оценивать денеж. потоки относительно этих интересов.

Основные модели оценки:

1) Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. - на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли. + простота, доступность инф-ции. -

не учитывает не денежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

2) Метод расчета периода окупаемости проекта. - вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег (PBP=I/P)

Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта - определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег (PBP=I/(P/(1+r)n)). +ликвидность, для быстрой оценки в условиях риска, но не учитывают после поступления.

3) Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV). - чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля. – порог рентабельности и ЗФП, трудно найти r.

4) Метод внутренней нормы рентабельности (IRR). - все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. NPV проекта равна нулю. Полученная таким образом NPV сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

5).Метод расчета индекса рентабельности – (PI=(P/(1+r)n)/I

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

67. Управление ценными бумагами предприятия.

Це́нная бума́га как юридич. понятие — документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги как экономическая категория — это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т. п.), а также имеющие следующие фундаментальные свойства:

-обращаемость;

-доступность для гражданского оборота;

-стандартность и серийность;

-документальность;

-регулируемость и признание государством;

-рыночность;

-ликвидность;

-риск.

Предприятие в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ЦБ или вложения средств в другие ЦБ, стремясь извлечь из  этого дополнительную прибыль. В результате у предприятия создается так называемый портфель ЦБ. Если он исчисляется многими десятками различных ценных бумаг, появляется необходимость управления портфелем ЦБ.

Управ-е портфелем ЦБ предполагает след. мероприятия:

      планирование состава портфеля;

      анализ состава портфеля;

      регулирование состава портфеля;

      поддержание его ликвидности;

      получение дохода.

Прежде чем составлять портфель ценных бумаг, ставят определенную цель:

получение постоян. дохода (для этого привлекаются надежные ценные бумаги);

      приращение капитала (привлекаются ценные бумаги молодых компаний, которые не всегда надежны, но обещают (и выплачивают, по крайней мере сначала) высокие проценты по облигациям);

      снижение риска от вложения средств (привлекается много различных ценных бумаг).

В российских условиях предприятие преследует след. цели при формир-нии портфеля ценных бумаг.

1.    Сохранить капитал с помощью ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью.

2.    Приобрет-е ЦБ, которые могут заменять наличность: векселя, сберегательные сертификаты, ГКО.

3.    Расширение сфер влияния через вложение средств в ценные бумаги финансово - промышленных групп, кредитные учреждения, инвестиционные фонды (влияние на эмитента приобретается при крупной доле тех или иных ценных бумаг).

4.    Спекулятивная игра на разницах курсов ЦБ.

Существуют два способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

Сторонники активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля ценных бумаг - явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ЦБ.

Пассивное управление нацелено на создание долговременного портфеля ЦБ с составом ЦБ, имеющий определенный уровень риска, определенный доход.

Для определения наиболее эффективного набора ЦБ проводится мониторинг (детальный анализ общего положения эмитентов ЦБ). При этом существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг)