3. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте. Виды левериджа.

Левередж – это процесс управления активами и пассивами пред-ия направелнный на увеличение прибыли. В эк-ке леверидж трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей. Чистая прибыль = выручка – все затр-ты. В финн. мен-те чистая прибыль зависит от 1. того на сколько рационально используются предоставленные предприятию фин. рес-сы; 2. от структуры источников ср-в. Существует 3 вида левериджа:

1) производственный – потенциальная возможность влиять на валовой доход предприятия путем изменения структуры себестоимости (пост. и переменные зат-ты) и объема выпуска продукции(операционный левередж).

2) финансовый – потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры пассива. Соотношение собственных и заемных ср-в. Исходным является производственный леверидж, представляющий собой взаимосвязь между совокупной выручкой предприятия, валовым доходом и расходами производственного характера. К этим расходам относится совокупные расходы предприятия уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Фин-ый леверидж характеризует взаимосвязь между чистой П и величиной дохода до выплаты процентов и налогов.

3) производственно-фин-ый – является обобщающей категорией. Он характеризует взаимосвязь 3-х показателей: выручка, расходы производственного и фин-го характера и чистая П.

Количественная оценка уровня левериджа, выполняется с помощью специального метода известного как метод мертвой точки.

Производственный (опреационный) леверидж – это потенциальная возмож-ть влиять на прибыль п-я путем изм-я стр-ы с/с и объема выпуска пр-ции. Опреационный левередж – влияние на прибыль путем изменения соотношения постоянных и переменных затрат и объема выпуска продукции. Производственный левередж – влияние на прибыль путем изменения объема продаж продукции. С помощь. Опреац. левр-жа реш-ся след. здачи – 1. максимизация прибыли, за счет сокращения текщих расходов при постоянном объеме продаж. 2.деление з-т на пост. и переменные поз-ет судить об окупаемости з-т и позволяет рассчитаь запас фин. прочности. Если предприятия создает опред. объем условно постоянных расходов, то люб. из-ие выр-ки порождает ещё более сильное изменение объема прибыли. Это наз-ся эффект опре-го левереджа

Количественная оц-ка ур-ня левериджа выполняется с помощью метода, известного как метод «мертвой точки». Он заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска пр-ции, обеспечивающего безубыточную д-ть. Для этого определим следующие показатели:

1) Валовая маржа = Выручка – переменные затраты.

2) коэффициент финансовой маржи = Валовая маржа / выручку от реализации.

3) Порог рентабельности = Постоянные затраты / коэффициент валовой маржи. Сила воздействия опрационного рычага = (выручка-переменные зат-ты)/Прибыль. При изменении выручки на 1% измениться прибыль на определ. Кол-во процентов.

При оц-ке произв. левериджа под безубыточной понимается д-ть, обеспечивающая получение ВД, получение П не гарантируется, так как при неблагоприятных условиях весь ВД может быть использован на оплату % по ссудам и займам. Безубыточный объем пр-ва может быть оценен с помощью графического или аналитического метода. Уровень произв. левериджа принято оценивать с помощью формулы: Упл=Твд/Тq, где Твд – темп изменения ВД, в %, а Тq – темп изменения объема производства, в %. Экономический смысл Упл – он показывает степень чувствительности ВД предприятия к изменению объема пр-ва и продаж. Наибольшее значение показатель имеет, если изм-е Q происходит с уровней, незначительно превышающих безубыточный объем продаж. При этом даже незначительное изменение объема производства приводит к существенному изменению ВД, при этом базовое значение ВД стремится к нулю. Более высокое значение Упл х-но для п-й с высоким уровнем постоянных з-т, с высокой технической оснащенностью (фондоемкостью).

В э-ке леверидж трактуется как некоторый фактор, небольшое изм-е которого может привести к существенному изм-ю результативных пок-лей.

Финансовый л. – потенциальная возможность влиять на прибыль п-я путем изм-я объемов и стр-ы пассивов. Путем привлечения большего или меньшего кол-ва привлеченных сред-в можно увеличивать или уменьшать прибыль. Характеризует взаимосвязь между ЧП и величиной доходов за выплаты процентов и налогов.

Важное значение имеет оц-ка уровня финансового левериджа, которая определяется по формуле:

, где

Т_ЧП – темпы изменения чистой прибыли, в %;

Т_ВД – темпы изменения валового дохода в %.

r - % ставка по кредиту.

Уровень ф.л. показывает во сколько раз ВД превосходит налогооблагаемую П. Нижней границей Уфл является 1. Чем больше п-е привлекает ЗС, тем выше Уфл.

Эф-т фл состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный х-р приобретает связь между ЧП и ВД – незначительное изм-е ВД в условиях высокого Уфл может привести к значительным изм-ям ЧП.

С категорией фл чвязано понятие фин. риска (риск возможного недостатка средств для уплаты % по ссудам и займам). Повышение Уфл сопровождается ростом уровня фин.риска.

4. Э-я рент-ть активов, ее рег-е. Коммерческая маржа, коэффициент трансформации.

БРЭИ – брутто рез-т экспл-ции инвестиций – это прибыль до вычета амортизац. отчислений, фин. издержек по заемным ср-вам и налога на прибыль. НРЭИ – нетто результат эуксплуатации инвестиций – это балансовая прибыль + проценты за кредит, относимые на С/С продукции, работ, услуг. В самогмм общем виде, ЭР это рент-сть производства, характеризующая эффективность затрат и вложений.

ЭР – отношение НРЭИ к активам, выраженное в % или НРЭИ деленное на СК+ЗК выраженное в %. НРЭИ = баланс. прибыль + % за кредит относимые на С/с продукции.

Модель Дюпона. Преобразуем формулу ЭР, умножив ее на отношение оборот/оборот получим:

ЭР= , где

первая дробь после равно - коммерческая маржа (КМ), вторая – коэфф. трансформации (КТ).

КМ – рент-ть от продаж - рентабельность оборота-рентабельность реализованной продукции – показывает, какой рез-т эксплуатации инвестиций дают каждые 100 рублей оборота.

КТ – показывает сколько руб. оборота приходится на каждый руб. актива. Этот пок-ль можно так же назвать как оборачиваемость активов.

Регулирование ЭР сводится к воздействию на обе составляющие, т.е. на КМ и КТ.

Главное правило рег-я э-го р-та А.Д.Шеремета: при низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов и наоборот определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность п-я может быть компенсирована только снижением з-т на пр-во пр-ции или ростом цен на пр-цию, т.е. повышением рент-ти продаж.

На КМ влияют такие факторы как ценовая политика, объем и стр-а з-т и т.д. КТ складывается под воздействием отраслевых условий д-ти, а так же эк. стратегии самого предприятия.

При наращивании оборота увеличить ЭР можно при условии, когда НРЭИ растет быстрее оборота, т.е. когда активы «не раздуты»

, т.е. ая активность педприятия может быть компенсирована только снижением затрат на пр-во продукции или ростом цен на продукцию.5. Эф-т фин рычага (1-я концепция).

ЭФР – приращение к рент-ти собств. Ср-в, благодаря использованию кредитов не смотря на их платность.

Налогообложение прибыли снижает ЭФР.

Рассмотрим механизм действия фин.рычага.

ЭФР возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой %. (СРСП).

СРСП = все факт .фин.издержки по все кредитам за анализ.период/общая сумма заемных средств за анализ. период * 100%

СРСП нельзя смешивать с фактической ставкой по конкретному кредиту.

Формула для определения уровня ЭФР по 1 концепции:

ЗС-заемные средства

СС-собственные средства

Н-налог на прибыль

Первая составляющая Уэфр называется дифференциалом, вторая – плечом фин.рычага.

Этот способ расчета Уэфр позволяет предприятию определить безопасный объем ЗС и рассчитать допустимые условия кредитования. Тем предприятиям, которые пользуются кредитами, необходимо помнить о неразрывной связи и глубоком противоречии между дифференциалом и плечом фин.рычага.

Если новое заимствование обеспечивает предприятию повышение Уэфр, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала, т.е. при наращивании плеча фин.рычага банки повышают % ставку.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала. чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

Предприятию с отрицательным дифференциалом банк может отказать в кредите.

При определении суммы ЗС и Уэфр, кредиторская зад-ть в расчет не берется, а только кредит.

Эф-т финансового рычага (2-я концепция).

Существует 2 концепции при определении эффекта финансового рычага. 1 – концепция немецких ученых. Согласно 2 концепции, эффект финансового рычага можно трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в%), порожлдаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (в%). Сила воздействия финансового рычага СВФР= изменение ЧП/изменение НРЭИ. С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько % изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на 1%. При неизменных финансовых издержках получается: СВФР=НРЭИ/(НРЭИ – сумма % за кредит). Чем больше СВФР, тем больше финансовый риск, так как возрастает риск невозмещения кредита и % для банкира, увеличивается риск падения дивиденда и курса акций для инвестора. Приведенная формула не дает ответа о безопасной величине и условиях заимствования, но этот способ используется для определения сопряженного эффекта двух рычагов (производственного и финансового), дает возможность определить размер дивидендов в будущем периоде. 2 концепция – это концепция американских ученых.