13.3.2 Анализ состава, структуры, источников формирования капитала организации и эффективности его использования.

Источники формирования капитала организации отражены в пассиве бухгалтерского баланса.

Пассив современного баланса состоит из трех разделов:

• Раздел 3 “Капитал и резервы”;

• Раздел 4 “Долгосрочные обязательства”;

• Раздел 5 “Краткосрочные обязательства”.

В разделе 3 “ Капитал и резервы ” показываются фонды и резервы организации, сформированные в прошлые и отчетные периоды, суммы неиспользованной прибыли или непокрытого убытка отчетного года и прошлых лет, доходы будущих периодов и остатки средств целевого финансирования, неиспользованные на отчетную дату:

Заемные источники финансирования отражаются в разделах 4 “Долгосрочные обязательства” и разделе 5 “Краткосрочные обязательства”.

Заимствованные средства любая организация не только сохраняет, но и умножает, вкладывая в дело и пуская в оборот.

Заемные источники финансирования:

1. Долгосрочные обязательства - кредиты банков и займы на срок больше 1 года.

В разделе IV “Долгосрочные обязательства” приводится информация о долгосрочных обязательствах организации: кредитах и займах, включая налоговые кредиты, и прочих обязательствах, подлежащих погашению в соответствии с договорами более чем через 12 месяцев после отчетной даты, а также о суммах процентов по ним.

2. Краткосрочные обязательства - краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность (сумма задолженности организации перед юридическими и физическими лицами, индивидуальными предпринимателями, а также по расчетам с работниками организации) и прочие виды обязательств.

Наибольшей неустойчивостью среди краткосрочных обязательств является кредиторская задолженность, возникающая по сделкам купли-продажи и подряда перед поставщиками и подрядчиками (товарный кредит), а также по векселям к уплате и по авансам полученным, за исключением авансов, полученных на инвестиционные проекты, отражаемых в статье “Вложения во внеоборотные активы” и в финансово-распорядительных отношениях перед персоналом организации, бюджетом, внебюджетными фондами, в случае нарушения сроков выплат начисленных к уплате доходов.

Соотношение между собственным и заёмным капиталом характеризует структуру капитала.

На структуру капитала влияют следующие факторы:

1. Равномерность развития товарооборота.

2. Структура активов с точки зрения их ликвидности.

3. Темпы развития организации (зависит от стадии жизненного цикла развития организации)

4. Уровень рентабельности товарооборота и активов (высокий уровень рентабельности позволяет капитализировать большую часть прибыли и снизить потребность заёмном капитале).

5. Уровень налогообложения прибыли, поскольку сумма процента за кредит включается в расходы на реализацию, то при высоком уровне налогообложения выгоднее использовать заемный капитал.

6. Состояние конъюнктуры финансового рынка – в зависимости от динамики ссудного процента меняется и величина заёмного капитала.

7. Отношение займодателей к организации (имидж организации)

В процессе анализа источников финансирования (капитала):

1. Устанавливается изменение в общем объеме и структуре капитала путем сравнения суммы и удельного веса каждого источника образования капитала на конец периода с данными на начало.

2. Определяются темпы роста собственного и заемного капитала в сравнении с темпами роста товарооборота или объемами производства.

3. Выявляются причины, которые привели к неплатежеспособности и финансовой неустойчивости организации .

Возможные причины:

- нерационально высокий удельный вес заемного капитала.

- недостаток собственных оборотных средств и высокий удельный вес вследствие этого кредиторской задолженности.

4. Изучается структура краткосрочных обязательств, выявить тенденции изменения по каждому виду, перечень обязательств с установлением времени возникновения, удельного веса в общей сумме задолженности, наличием причин возникновения кредиторской задолженности.

5. Определяется структура капитала, степень обеспеченности материальных оборотных активов, товарных запасов собственными оборотными средствами.

Обеспеченность собственными оборотными средствами:

Может рассчитываться двумя способами:

1 способ (наибольшее распространение получил в западной практике анализа):

СОК= ОА - ТП,

где СОК - собственный оборотный капитал,

ТП – текущие пассивы,

ОА - оборотные активы.

2 способ (наиболее удобен для анализа причин изменения собственного оборотного капитала):

СОК= СК+ДП-ВНА,

где СК- собственный капитал,

ДП – долгосрочные пассивы,

ВНА- внеоборотные активы

Отсутствие собственного оборотного капитала означает, что за счет заемного капитала профинансированы все оборотные и часть внеоборотных активов.

Причинами снижения или недостатка собственного оборотного капитала могут быть:

- возникновение убытков, или существенное снижение прибыли;

- рост инвестиционных вложений;

- финансирование инвестиционной программы за счет краткосрочных обязательств (кредитов, кредиторской задолженности). Взятие краткосрочных кредитов под финансирование оборотных активов не является причиной снижения собственного оборотного капитала.

Степень обеспеченности собственными оборотными средствами оборотных активов определяется по формуле

И характеризует долю оборотных активов, финансируемых за счет собственных средств организации. Чем выше эта доля тем безопаснее для кредитора заключение кредитного договора.

Степень обеспеченности собственными оборотными средствами товарных запасов рассчитывается по формуле:

Данный показатель является частным случаем предыдущего и позволяет оценить ту часть товарных запасов, которая финансируется за счет собственных средств организации.

Рассматривая структуру источников формирования капитала следует иметь ввиду, что не во всех ситуациях может быть оправдана высокая доля собственного капитала в финансировании оборотных средств. При быстрой оборачиваемости оборотных средств и фиксированной процентной ставке за кредиты целесообразно привлечение значительных размеров заёмного капитала, а собственный капитал в этой ситуации может быть направлен на расширение хозяйственной деятельности или вложен в ценные бумаги.

Изучение и анализ изменения в структуре капитала позволяет принять конкретные управленческие решения об увеличении или уменьшении размеров заёмного капитала, используя эффект финансового рычага (ЭФР):

Э ФР = 0,76 х (ЭР - ПС) х ЗК / СК

Дифференциал плечо финансового

рычага

где ЭР – экономическая рентабельность вложенного капитала;

ПС – средняя процентная ставка за кредит;

0,76 = 100 “минус” ставка налога на прибыль (24%).

Дифференциал рычага предоставляет информацию для выбора целесообразной структуры источников финансирования.

Финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой зависимости организации от кредитора.

С помощью коэффициента финансового левериджа измеряется влияние изменения доли заемного капитала (ЗК) на рентабельность собственного капитала (СК), и он характеризует силу воздействия финансового рычага на рентабельность собственного капитала. По оценкам западных специалистов оптимальная величина эффекта финансового рычага должна находиться в пределах от 0,5 до 2/3 уровня рентабельности вложенного капитала.

Если эффект рычага положительный – увеличение заемного капитала повышает рентабельность собственного капитала. То есть рентабельность всего капитала больше стоимости заемных источников финансирования (оцениваемой в формуле величиной средней процентной ставки за кредит ), с точки зрения повышения рентабельности собственного капитала целесообразно увеличивать долю заемных средств.

Если эффект рычага отрицательный - увеличение заемного капитала снижает рентабельность собственного капитала.

Использование финансового рычага означает формирование такой структуры капитала, при которой привлечение заемного капитала под фиксированную процентную ставку обеспечивает рост рентабельности собственного капитала. Это бывает в тех случаях, когда экономическая рентабельность вложенного капитала больше средней процентной ставки за кредит.

Завершающим этапом анализа капитала является определение показателей эффективности управления финансовыми ресурсами, т.е. эффективности использования капитала организации:

Показатели эффективности управления финансовыми ресурсами.

1. Удельный вес собственного капитала (СК) в активах

2. Коэффициент покрытия инвестиций

3. Удельный вес заемного капитала (ЗК) в активах

4. Коэффициент долгосрочного привлечения заемного капитала

5. Коэффициент маневренности собственного капитала

характеризует долю собственного капитала, вложенного в оборотные активы, находящихся в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом.