2.2.Оценка риска ценных бумаг.

Покупка ценной бумаги является рискованной операцией, причем разные виды ценных бумаг имеют разную степень риска. Государственные ценные бумаги считаются безрисковыми, но и доходность у них порядка 4-6% годовых. Ценные бумаги молодых быстрорастущих компаний считаются более доходными, но и, одновременно более рисковыми. В международной практике принято считать, что эффективность 15% годовых влечет риск 60% годовых, а эффективность 20% годовых – риск 80%, а спекуляцией называется любая финансовая операция с высоким уровнем риска. Обычно, высоким уровнем риска считается риск больше 10%.

Существуют различные подходы к измерению и классификации риска. Риск делят на систематический и случайный. В отношении покупки ценных бумаг систематический риск связан с такими факторами как общая экономическая ситуация, политическая стабильность, состояние финансового рынка. Случайным риском является риск, связанный с колебаниями курсовой стоимости ценных бумаг. Именно этот риск будет рассматривать дальше.

Если эффективность постоянная, например, всегда равна 6% в год, то тогда нет места неопределенности, а следовательно, и риска.

Г. Марковиц предложил оценивать риск по размаху колебаний (вариации) эффективность ценных бумаг, причем независимо от знака этого колебания. Такое определение риска имеет некоторые недостатки:

1. Так, например, риск не зависит от размера капитала, потраченного на покупку ценных бумаг.

2. Риск покупки ценных бумаг быстрорастущих, агрессивных молодых компаний, имеющих, хорошие перспективы переоценивается.

Согласно Г. Марковицу риск оценивается величиной:

(4)

где V - вариация (размах колебаний).

Во многих случаях, однако, удобнее использовать в качестве риска стандартное (среднеквадратичное) отклонение

(5)

Если случайная величина R - дискретная, то R[m- ; m+]. При этом величина m-, называется пессимистической оценкой доходности ценных бумаг, а m+ - оптимистическая оценка доходности ценных бумаг.

2.3.Взаимосвязь двух разных видов ценных бумаг.

Пусть на рынке имеются две различные, ценные бумаги i-го и j-го видов. Может оказаться, что эффективности этих ценных бумаг не зависят друг от друга. Но часто они оказываются связанными. Взаимосвязь эффективности ценных бумаг описывается величиной:

(6)

Очевидно, что

Величина называется ковариацией. На практике часто удобнее пользоваться следующей величиной:

(7)

Величина, называется корреляцией.

Если корреляция равна 0 ( =0 ), то эффективности ценных бумаг не зависят друг от друга. Например, эффективность акций Microsoft и эффективность акций ЗАО "Юг-Текс" практически не зависят друг от друга. Если =1, то ценные бумаги находятся в линейной зависимости друг от друга и изменения эффективности бумаг происходит пропорционально. Если = 1, то зависимость обратно пропорциональна.

Замечание. Во многих случаях корреляцию эффективностей можно заменить корреляцией или ковариацией курсовых стоимостей, поскольку они пропорциональны в случае, когда не выплачиваются дивиденды и время начальной покупки известно. В остальных случаях необходимо вычислять эффективности, а затем ковариации.