Глава 3. Расчет стоимости оао «Пермский Моторный Завод».

В данной курсовой работе оценка стоимости предприятия будет производиться доходным подходом. Методом дисконтирования денежных потоков и методом капитализации.

Метод дисконтированных денежных потоков.

Это метод определения капитализированной стоимости доходов, при работе с которым последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного определения стоимости будущих денежных потоков на дату оценки.

В соответствии с этим методом при определении стоимости предприятия нужно решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым необходимо рассчитать будущую стоимость.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Производится выбор модели денежного потока.

2. Определяется длительность прогнозного периода.

3. Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки от реализации.

4. Определяется ставка дисконта.

5. Производится расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

6. Осуществляется расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

7. Вносятся итоговые поправки.

1. Выбор модели денежного потока.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:

• денежный поток для собственного капитала;

• денежный поток для всего инвестированного капитала.

Таблица 3. Модель денежного потока для собственного капитала

Знак действия	Показатели
Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс	Амортизация
Плюс (минус)	Чистый оборотный капитал
Плюс (минус)	Капитальное вложение
Плюс (минус)	Долгосрочные обязательства
Итого	Денежный поток собственного капитала

В Таблице 3 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. При применении этой модели, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Таблица 4. Модель денежного потока для инвестированного капитала

Знак действия	Показатели
Чистая прибыль до уплаты налогов и процентов
Минус	Налог
Плюс	Амортизация
Плюс (минус)	Чистый оборотный капитал
Плюс (минус)	Капитальное вложение
Итого	Денежный поток инвестированного капитала

Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

Произведем расчеты для ОАО «ПМЗ».

Собственный капитал СК = ДБП + КиР

СК = 79 + 1339278 = 1339357 тыс.руб.

Чистый оборотный капитал

ЧОК = СК + ДО - ВА

ЧОК = 1339357 + 2430825 - 1434439 = 2335743 тыс.руб.

Краткосрочный заемный капитал

КЗК = КО - ДБП

КЗК = 2430825 - 79 = 2430746 тыс.руб.

Капитальные вложения - фактические затраты в незавершенном строительстве.

Амортизируемым имуществом - признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 20 000 рублей.

Таблица 5. Денежный поток собственного капитала ОАО «ПМЗ»

Показатель	тыс.руб.
Чистая прибыль (после уплаты налога)	82 158
Амортизация	878 219
Чистый оборотный капитал	2 335 743
Капитальное вложение	45 414
Долгосрочные обязательства	2 430 825
Денежный поток собственного капитала	5 772 359

Таблица 6. Денежный поток для инвестированного капитала ОАО «ПМЗ»

Показатель	тыс.руб.
Чистая прибыль до уплаты налогов и процентов	145779
Налог	-63 621
Амортизация	878 219
Чистый оборотный капитал	2 335 743
Капитальное вложение	45 414
Денежный поток собственного капитала	3 341 534

2. Определение длительности прогнозного периода.

Согласно методу дисконтированных денежных потоков стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценки является разработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и более обоснованной с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5-10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Мы примем прогнозный период 3 года.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.

Приоритетными и основными направлениями деятельности ОАО «Пермский Моторный Завод» являются:

серийное изготовление авиационных двигателей ПС-90А, ПС-90А-76, ремонт авиационных двигателей ПС-90А, Д-30, ТВ2-117АГ;

серийное изготовление и ремонт промышленных и газотурбинных установок для газовой промышленности и энергетики в диапазоне мощности от 2,5 до 25 МВт;

изготовление запасных частей для авиационных и промышленных двигателей;

освоение модифицированной и новой продукции (ПС-90А2, ГТУ-25П).

Наиболее крупными заказчиками авиационной продукции:

ОАО «Аэрофлот Российские Авиалинии», ОАО «Ильюшин Финанс КО», ОАО «ВТБ-Лизинг», ФГУП «Рособоронэкспорт», ОАО «Владивосток Авиа», и другие.

Основным заказчиком газотурбинных установок в сегменте механического привода является ОАО «Газпром», использующий газотурбинную технику в качестве приводов газоперекачивающих агрегатов.

Заказчиками запасных частей к авиационным двигателям в отчётном году были ОАО «Быковский авиаремонтный завод», ООО «Хайстайл», ОАО «ВАРЗ-400», ОАО «218 АРЗ» (г.Гатчина), ОАО «Уральский з-д гражданской авиации», Авиаремонтные заводы Индии. Поставка запасных частей для ГТУ ЗАО «Искра-Авигаз».

Таблица 7. Произведенный товар в 2012году (шт.)

Наименование	2012
Новые ПС-90А	18
Ремонт ПС-90А	43
Ремонт Д-30	22
ГТУ-10П	18
ГТУ-12П	25
ГТУ-16П	23

Таблица 8. Итоги выполнения бизнес-плана в стоимостном выражении (млн. руб.)

Наименование	2010	2011	2012
	План	Факт	План	Факт	План	Факт
Итого:	7 542,3	7 032,5	7 227,6	6 156,1	6 982,4	6661,9
в том числе:
Новые ПС-90А	1 702,2	1 465,5	1 492,5	1 528,5	2 678,3	2 264,4
Ремонт ПС-90А	1 893,4	1 532,2	1 559,0	1 235,9	1 190,6	962,9
Ремонт Д-30	117,0	117,0	116,0	117,4	132,2	124,3
ГТУ-10П	982,8	649,9	651,4	173,7	322,6	100,5
ГТУ-12П	1 393,9	1 025,6	1 033,3	506,2	544,3	393,7
ГТУ-16П	1 453,0	1 379,3	783,7	823,6	767,7	819,5

Таблица 9. Валовая выручка

Валовая выручка
Наименование показателя	2010	2011	2012
Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг	7 396 539	6 573 670	7 418 302
в том числе от продажи основной продукции, работ	6 400 928	6 090 522	6 817 320
от продажи товаров	995 611	483 148	600 982

«Инвестиционная программа Пермского моторостроительного комплекса, прогноз развития на период 2010 - 2015 гг.».

Реализация данной программы позволит уже на начальном этапе консолидировать профильные активы Пермского моторостроительного комплекса, повысить эффективность управления, и самое главное - начать решать задачи по развитию комплекса с выводом на более высокий уровень продаж.

ОАО ПМЗ в дальнейшем намерено сохранить свою долю рынка, а по возможности и расширять ее.

Возможные риски и мероприятия по их снижению.

Риски, обусловленные качеством продукции:

Риски возникновения убытков ПМЗ по причине низкой наработки авиационных двигателей между ремонтами (по договорам обеспечения работоспособности и аренды) и преждевременного (до истечения срока гарантии) выхода из строя промышленных и авиационных двигателей.

Риск потери рыночной доли в связи со снижением конкурентоспособности собственной продукции (увеличение стоимости жизненного цикла для заказчика) по сравнению с другими предприятиями, выпускающими аналогичную продукцию.

Мероприятия по снижению - конструкторские и технологические - совершенствование конструкции деталей и узлов, разработка и освоение прогрессивных технологий, направленные на увеличение общего ресурса двигателей; организационные - сокращение себестоимости ремонтов. Поддержание резервного пула двигателей.

Риски возникновения претензий у покупателей в связи с преждевременным выходом из строя изделий и предъявления рекламаций.

Мероприятия по снижению - включение в цену всей продукции и услуг резерва на гарантийное обслуживание и ремонт, страхование гражданской ответственности изготовителя ГТД.

Риски, обусловленные конъюнктурой:

Риск неблагоприятных колебаний цены летного часа в договорах обеспечения работоспособности.

Меры по снижению - фиксация цены в валютном эквиваленте с установленными интервалами отклонений курса.

Риски несоответствия динамики цены на продукцию ПМЗ динамике цен на ресурсы.

Меры по снижению - применение ценовой дискриминации по отношению к различным покупательским сегментам с целью перераспределения прибыли, получаемой по рентабельным контрактам, в пользу убыточных.

Риск платежеспособности заказчиков.

Меры по снижению - установление высокой доли авансов (первый - не менее 50%) и распределение авансов по циклу производства, применение аккредитивов.

Структурные риски:

Риски, обусловленные отраслевыми факторами: изменения вторичного спроса в гражданских авиаперевозках, изменение расходов госбюджета на оборону, инвестиционная политика Газпрома, внедрение новых технологий в энергетике, развитие авиационного лизинга и рост объема заказов самолетостроительных компаний.

Меры по снижению - диверсификация портфеля заказов, разработка новых продуктов, повышение качества продукции и сервиса.

В качестве ключевых целей на 2011-2013 года ОАО «ПМЗ»:

- Увеличение объёма продаж новых двигателей ПС-90А и его модификаций за счёт расширения числа потребителей и увеличения парка двигателей у уже имеющихся заказчиков;

- Укрепление и расширение позиций ОАО «ПМЗ» на рынке ГТУ поставляемых для различных потребителей не связанных с ОАО «Газпром» (сторонних заказчиков) независимых газодобывающих, нефтяных, нефтеперерабатывающих и нефтехимических компаний, предприятий ЖКХ, генерирующих компании, как входящих в структуру РАО ЕЭС, так и независимых;

- Обеспечение роста производительности труда на одного работающего за счет оптимизации численности работающих;

- Обеспечение производственной рентабельности за счёт снижения себестоимости и цикла производства продукции;

- Обеспечение конкурентоспособности и высокого качества выпускаемой продукции;

- Выпуск новой продукции и услуг ( ГТУ-6П и ГТУ-25П) ;

Возьмем средний тем прироста 10 % и рассчитаем сумму денежных потоков с прогнозируемым темпом роста. 2011 год 6349594 тыс. руб., 2012 год 6984553, 2013 год 7683008 тыс.руб.

Таблица 10. Сценарии развития в прогнозном периоде

Показатель	Пессимистический прогноз	Наиболее вероятный прогноз	Оптимистический прогноз
Объем производства	Отсутствие роста	Умеренный рост (до 3% в год)	Существенный рост (свыше 3% в год)
Цены на производимую продукцию	Стабильные цены	Ограниченный рост (до 5% в год)	Заметный рост (свыше 5% в год)
Соотношение цен на сырье и готовую продукцию	Соотношение на уровне до 30% к концу прогнозного периода	Стабильное соотношение на сложившемся уровне 25%	Снижение соотношения до уровня 20% к концу прогнозного периода

4. Определение ставки дисконта.

С математической точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Ставка дисконта, или стоимость привлечения капитала, должна рассчитываться с учетом трех факторов:

1. Наличия у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

2. Необходимостью учета для инвесторов стоимости денег во времени.

3. Факторов риска или степени вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

Существуют различные методики определения ставки дисконта денежного потока, наиболее распространенными из которых являются: методика для собственного капитала - модель оценки капитальных активов (САРМ - Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения; методика для всего инвестированного капитала - модель средневзвешенной стоимости капитала (WАСС - Weighted Average Cost Capital).

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы:

• Тип потока для собственного капитала. Применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал;

• Тип потока для всего инвестированного капитала. Применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала.

Рассчитаем ставку дисконтирования ОАО «ПМЗ» кумулятивным методом

Таблица 11.Ставка дисконтирования ОАО «ПМЗ»

№ п/п	Расчет	Этапы определения ставки капитализации	Значение, %
1.	Безрисковая ставка дохода на капитал		13
2.	+	Надбавка на оценку альтернативных издержек за размер предприятия.	4
3.	Другие факторы альтернативных издержек:
	+	оценка отраслевых альтернативных издержек.	4
	+	оценка финансовых альтернативных издержек	2
	+	разнообразность деятельности	4
	+	компетенция менеджмента	4
	=	Ставка дисконтирования для чистой прибыли	30

Пояснения к расчету ставки дисконтирования.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

В качестве безрисковой ставки дохода на капитал выбрана ставка по валютным депозитам для юридических лиц сроком до 90 дней категории «А», которая равна на дату оценки 30.01.2002 г. - 13% (по вкладам от 10 000 долларов США). Безрисковая ставка дохода на капитал отражает гарантированный доход, который может быть получен от инвестиций с низким уровнем риска.

Согласно международной практике, средняя надбавка для небольших предприятий за размер (риск размера величины компании и сопоставление его с ее возможностями) составляет от 2 до 6%. В силу того что по сравнению с предприятиями-аналогами работающими в отрасли, оцениваемое предприятие, возможно, имеет меньший размер, это значит, что оно может в перспективе иметь меньший уровень доходности, а следовательно, для него требуется более высокая надбавка для оценки альтернативных издержек. Для расчета возьмем данную надбавку в размере 4%.

Надбавку на отраслевую оценку альтернативных издержек, возьмем в размере 4%, учитывая, что предприятие работает в сфере энергетики и конкуренция достаточно высока.

Надбавку за оценку финансовых альтернативных издержек возьмем в размере 2%, так как предприятие после нормализации баланса и отчета о прибылях и убытках имеет низкие показатели ликвидности и оборачиваемости при существенной зависимости от заемного капитала.

Надбавку за риск разнообразной деятельности, возьмем в размере 4%, учитывая то, что продукция предприятия достаточно широко распространенна на рынке.

Надбавку на оценку профессиональности менеджмента возьмем в размере 4%, так как предполагаем, что в основном администрация предприятия состоит из высококвалифицированных менеджеров, но в их работе существуют определенные недоработки, например это становится очевидным при рассмотрении показателя соотношения финансового результата с выручкой к активам.

Рассчитаем ставку капитализации

Коэффициент капитализации чистой прибыли в год = ставка дисконтирования чистой прибыли - средний темп прироста чистой прибыли.

Коэф. капитализации = 30-10=20

Средний темп прироста чистой прибыли, используемый в расчете, составил 10% в год. Данный процент рассчитан на основе отраслевых показателей для энергетических предприятий. С учетом следующего предположения: предприятие достигло предельного уровня развития то есть ставка капитализации 0%, в случае если прогнозируется увеличение прибыли, то необходимо указание прогнознозной величины на основании отраслевых значений и своей ретроспективной истории по этому показателю, но при этом она должна быть не более безрисковой ставки.

5. Расчет величины стоимости в пост прогнозный период.

Определение стоимости в пост прогнозный период основано на предпосылке, что предприятие (бизнес) способно приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы предприятия стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зависимости от перспектив развития предприятия в пост прогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:

• метод расчета по ликвидационной стоимости. Он применяется в том случае, если в пост прогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей имеющихся активов. Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот подход неприменим;

• метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов предприятия. Данный метод может быть использован для стабильного предприятия, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы;

• метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых предприятий. Поскольку практика продажи предприятий на российском рынке крайне скудна или отсутствует, применение данного метода к определению конечной стоимости весьма проблематично;

• по модели Гордона годовой доход после прогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа внеоборотных активов и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

V = CF (t+1) /(Rd--g)

где V - стоимость в пост прогнозный период;

СF(t+1) - денежный поток доходов за первый год пост прогнозного (остаточного) периода; Третий год составляет 7 683 008 тыс. руб.

Rd - ставка дисконта; 30 %

g - долгосрочные темпы роста денежного потока. Возьмем 2%

Определение стоимости в пост прогнозный период.

V = 7 683 008 /(0,30-0,02) = 7 683 008 / 0,28 = 27 439 314 тыс.руб.

Определение предварительной стоимости.

, где PV - текущая стоимость

S - сумма денежного потока

i - ставка дисконтирования

n - порядковый номер периода

1 год

PV = 5 772 359 * = 4 444 716 тыс.руб.

2 год

PV = 6 349 594 * = 3 746 260 тыс.руб.

3 год

PV = 6 984 553 * = 3 143 049 тыс.руб.

1 год 2 год 3 год Постпрогнозный период

5 772 359 6 349 594 6 984 553 7 683 008

4 444 716 3 746 260 3 143 049 27 439 314

Предварительная стоимость =4 444 716 + 3 746 260 ++ 3 143 049 + 27 439 314 = 38 773 339 тыс. руб.

6. Внесение итоговых поправок.

Для выведения окончательной величины рыночной стоимости предприятия вносится ряд поправок.

1. Если использовалась модель дисконтирования бездолгового инвестированного денежного потока, то найденная рыночная стоимость относится ко всему инвестированному капиталу, т. е. включает в себя не только стоимость собственного капитала, но и стоимость долгосрочных обязательств предприятия. Поэтому для того, чтобы получить стоимость собственного капитала, необходимо из величины найденной стоимости вычесть величину долгосрочной задолженности.

38 773 339 - 2 306 682 = 36 466 657 тыс. руб.

2. При расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве, получении прибыли, т. е. в формировании денежного потока. Но у любого предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Здесь их стоимость не учитывается в денежном потоке, но это не значит, что они не имеют стоимости. В настоящее время у многих российских предприятий есть в наличии такие нефункционирующие активы (в основном недвижимость, машины и оборудование), поскольку вследствие затяжного спада производства уровень утилизации производственных мощностей крайне низок. Многие такие активы имеют определенную стоимость, которая может быть реализована, например, при продаже. Поэтому необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. Данные по нашему предприятию отсутствуют.

В оценке стоимости предприятия была использована финансовая информация, представленная отчетностью за предшествующий период. Также был проанализирован рынок сбыта, доля занимаемая компанией составляет 30%, это средний уровень. Размер - один из важных критериев. Предприятие можно считать большим, хорошо себя зарекомендовавшим. Перспективы роста у оцениваемой компании имеются. Главными потребителями продукции ОАО «Пермский моторный завод» являются ОАО «Газпром», компании нефтегазового комплекса России и региональные предприятия по энергетике и электрификации, а эти отрасли всегда будут развиваться.

Заключение

Оценка стоимости бизнеса (компании) производится по различным методикам. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники компаний и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

Все оценки основаны, прежде всего, на предпосылках, что компания является прозрачной для акционеров (потенциальных акционеров), менеджмент компании работает в ее интересах и представляемая финансовая отчетность является реальным отражением дел в рассматриваемой компании.

Оценкой стоимости необходимо заниматься и при оценке подлежащей продаже компании-банкрота, и при определении того, на какую сумму нормально работающее открытое акционерное общество имеет право выпустить новые акции, и при исчислении цены, по которой любое акционерное общество должно выкупать акции выходящих из него акционеров.

Оценка бизнеса производится тремя основными подходами: доходным, затратным и сравнительным. Оставаясь в рамках того или иного подхода, профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов. Целью использования более одного метода является достижение наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения.

В курсовой работе оценка предприятия произведена доходным подходом. В оценке стоимости предприятия была использована финансовая информация, представленная отчетностью за предшествующий период. Также был проанализирован рынок сбыта, доля занимаемая компанией составляет 30%, это средний уровень. Размер - один из важных критериев. Предприятие можно считать большим, хорошо себя зарекомендовавшим. Перспективы роста у оцениваемой компании имеются. Главными потребителями продукции ОАО «Пермский моторный завод» являются ОАО «Газпром», компании нефтегазового комплекса России и региональные предприятия по энергетике и электрификации, а эти отрасли всегда будут развиваться.

Доходный подход позволяет провести прямую оценку стоимости фирмы в зависимости от ожидаемых будущих доходов. Базовым понятием в данном подходе являются чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разность между притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени.

Приведение будущих денежных поступлений к текущей стоимости проводится с использованием ставки дисконта. Вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку дохода, то есть должна обеспечить премию за риск инвестирования в оцениваемую фирму, Иными словами, дисконтная ставка должна отражать требуемую инвесторам ставку прибыли с учетом предполагаемого риска.

Документальным результатом оценки фирмы является отчет об оценке. В отчете в обязательном порядке указываются дата проведения оценки объекта, используется подходы оценки, цели и задачи проведения оценки объекта, а также приводятся иные сведения, которые необходимы для полного и недвусмысленного толкования результатов проведения объектов оценки, отраженных в отчете.

По итогам расчета собственный капитал (СК) - составляет 1339357 тыс.руб., чистый оборотный капитал (ЧОК) - 2335743 тыс.руб., краткосрочный заемный капитал (КЗК) - 2430746 тыс.руб., коэффициент капитализации чистой прибыли в год равен 20. Средний темп прироста чистой прибыли, используемый в расчете, составил 10% в год.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона: определение стоимости в пост прогнозный период. 27 439 314 тыс.руб.; определение предварительной стоимости. 1 год - 4 444 716 тыс.руб., 2 год -3 746 260 тыс.руб., 3 год -3 143 049 тыс.руб.

Предварительная стоимость 38 773 339 тыс. руб. Рыночная стоимость, включающая в себя не только стоимость собственного капитала, но и стоимость долгосрочных обязательств предприятия, равна 36 466 657 тыс. руб.

Используемая литература

1.Гараникова Л.Ф. Оценка стоимости предприятия - Тверь: ТГТУ, 2007 - 140 с.

2.Оценка бизнеса : учебник / А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой - 2-е изд.- М.: Финансы и статистика, 2008. - 736 с.

3.Теплая Н.В. Оценка бизнеса: учебное пособие - Сургут: ИЦ СурГУ, 2009 - 193 с.

4. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ А. Н. Гаврилова, Е. Ф. Сысоева, А. И. Барабанов, Г. Г. Чигарев, Л. И. Григорьева, О. В. Долгова, Л. А. Рыжкова. - 5-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2008.

5. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учеб. пособие для вузов/ А.Д.Шеремет, А.Ф.Ионова.- 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2007. - 479 с.

6.Федеральный стандарт оценки №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)».

7. www.ocenchik.ru.

1 Федеральный стандарт оценки №1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)».

2 Оценка бизнеса : учебник / А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой - 2-е изд.- М.: Финансы и статистика, 2008. - 736 с.

3 Гараникова Л.Ф. Оценка стоимости предприятия - Тверь: ТГТУ, 2007 - 140 с

4 Теплая Н.В. Оценка бизнеса: учебное пособие - Сургут: ИЦ СурГУ, 2009 - 193 с.

5 www.ocenchik.ru.