Задача №6
В компании есть два подразделения: производство продуктов здорового питания и выпуск металлов специального назначения.
Каждое подразделение использует долг, составляющий 30% и привилегированные акции, составляющие 10% от его суммарных потребностей финансирования (остальные потребности удовлетворяются за счет собственных средств). Текущая процентная ставка по облигациям = 15%. Налоговая ставка = 40%. В настоящее время продажа привилегированных акций обеспечивает акционерам 13% доходность. Руководство компании намерено установить для каждого подразделения минимальный стандарт доходности, основанный на риске каждого подразделения.
Такой стандарт может служить в качестве трансфертной цены капитала для соответствующего подразделения. Для этого компания предполагает воспользоваться ценовой моделью рынка капитала.
Были составлены 2 выборки компаний с соответствующими значениями рынка капитала.
Были составлены 2 выборки компаний с соответствующими значениями β, равными 0,9 для 1) и 1,3 для 2). Предполагается, что компании, входящие в состав выборок характеризуются такой же структурой капитала. Безрисковая ставка доходности = 12%. Ожидаемая доходность рыночного портфеля -17%. Какие бы показатели средневзвешенной доходности по инвестиционным проектам вы порекомендовали бы для этих подразделений?
Решение:
Стоимость
долга (заемного капитала):
Стоимость собственного капитала для подразделения 1:
Стоимость собственного капитала для подразделения 2:
Средневзвешенное значение требуемой доходности для подразделения 1:
Средневзвешенное значение требуемой доходности для подразделения 2:
Дивидендная политика
Задача №7.1
Компания рассчитывает с определенной долей вероятности получать в течение предстоящих пяти лет следующую чистую прибыль и осуществлять определенные капитальные затраты.
Показатель, т.$ |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Чистая прибыль |
2000 |
1500 |
2500 |
2300 |
1800 |
Капитальные затраты |
1000 |
1500 |
2000 |
1500 |
2000 |
В настоящее время в обороте компании находится 1 млн. обыкновенных акций, по которым компания выплачивает ежегодные дивиденды из расчета 1$ на 1 акцию.
a) определите величину дивидендов, выплаченных на 1 акцию и ежегодный объем
внешнего финансирования, который потребуется в течение предстоящих 5 лет, если дивидендная политика рассматривается как пассивный фактор (остаточный принцип)
b) определить ежегодный объем внешнего финансирования, который потребуется в течение предстоящих 5 лет, если текущая величина годовых дивидендов будет оставаться неизменной
c) определить величину дивидендов, выплачиваемых на 1 акцию, а также объем внешнего финансирования, если коэффициент выплаты дивидендов будет поддерживаться на уровне 50%
d) определить при каком из трех видов дивидендной политики будет максимальна
величина совокупных дивидендов и минимальна величина внешнего финансирования.
Остаточный принцип консервативной политики |
|||||
|
Чистая прибыль(Ч.П.), т. $ |
Капитальные затраты(К.З.), т. $ |
Прибыль направляемая на DIV выплаты, т. $ (Ч.П.-К.З.) |
DIV на 1 акцию, $ (Прибыль на DIV *1 000/ 1 000 000) (Перевод из т. в единицы и делить на кол-во акций) |
Объем внешнего финансирования, т. $ (Ч.П.-К.З.-Прибыль на DIV) |
1 |
2000 |
1000 |
1000 |
1 |
0 |
2 |
1500 |
1500 |
0 |
0 |
0 |
3 |
2500 |
2000 |
500 |
0,5 |
0 |
4 |
2300 |
1500 |
800 |
0,8 |
0 |
5 |
1800 |
2000 |
0 |
0 |
200 |
∑ |
10100 |
9000 |
2300 |
2,3 |
200 (min) |
|
Чистая прибыль(Ч.П.), т. $ |
Капитальные затраты(К.З.), т. $ |
DIV, т. $ (DIV на 1 акцию * 1 000 000/ 1 000)
|
Объем внешнего финансирования, т. $ (Ч.П.-К.З.-Прибыль на DIV) |
1 |
2000 |
1000 |
1000 |
0 |
2 |
1500 |
1500 |
1000 |
1000 |
3 |
2500 |
2000 |
1000 |
500 |
4 |
2300 |
1500 |
1000 |
200 |
5 |
1800 |
2000 |
1000 |
1200 |
∑ |
10100 |
9000 |
5000 |
2900 |
Постоянное процентное распределение прибыли агрессивной политики |
|||||
|
Чистая прибыль (Ч.П.), т. $ |
DIV, т. $ (0,5*Ч.П.) |
DIV на 1 акцию, $ (DIV/ 1000) (Перевод из т. в единицы) |
Капитальные затраты(К.З.), т. $
|
Объем внешнего финансирования, т. $ (Ч.П.-К.З.-Прибыль на DIV) |
1 |
2000 |
1000 |
1 |
1000 |
0 |
2 |
1500 |
750 |
0,75 |
1500 |
750 |
3 |
2500 |
1250 |
1,25 |
2000 |
750 |
4 |
2300 |
1150 |
1,15 |
1500 |
350 |
5 |
1800 |
900 |
0,9 |
2000 |
1100 |
∑ |
10100 |
5050 (max) |
5,05 |
9000 |
2950 |
Совокупные дивиденды максимальны для варианта С, предусматривающего 50% коэффициент выплаты дивидендов. Однако это ненамного выше, чем вариант В. Внешнее финансирование минимизируется при использовании варианта А.
