87. Современные модификации модели eva, прочие модели добавляемой стоимости.

Модели семейства Value Added – добавляемой стоимости

EVA; CVA; SVA; MVA; AV; RIM; EBO

Метод оценки реальных опционов (оценка стоимости собственного капитала компании как реального опциона на дальнейшее инвестирование в развитие ее бизнеса) – метод ROV

Модели семейства Value Added – добавляемой стоимости

Принцип: непосредственно оценивается стоимость всего инвестированного в компанию капитала за вычетом задолженности и ее возможного прироста (может оцениваться только стоимость акционерного капитала при заемном инвестировании)

Компания стоит столько, сколько стоят ее чистые активы и сколько их дальнейшее использование (с учетом дополнительных инвестиций в них) способно принести в будущем экономических прибылей (добавляемую стоимость), т. е. их текущую стоимость.

Модель EVA

Это модель грубой оценки (хорошо сначала грубо оценить CF по EVA, выбрать наилучший, а потом моделировать и просчитывать по доходному подходу. EVA – синтез доходного и имущественного подходов.

Ежегодная экономическая стоимость = NOCF (или NOPAT или NOPLAT) – затраты по оплате стоимости используемого капитала

Возможны 3 варианта:

1. В стандарте «как есть» (нет инвестиций в изменение бизнеса)

К*(СК+ЗК) = ∑Акт* (по рыночной стоимости, а не по балансу) + PV(ожидаемых экономических прибылей)

Сейчас BCG рекомендует использовать OCF вместо NOPLAT

2. Первая модификация: с учетом инвестиций в изменение бизнеса, но без остановки производства

ROIC = NOPLAT/I – это экономическая прибыль в преломлении к инвестициям

PV(EVA) = EVA/WACC*

3. Вторая модификация: с учетом изменений и с приостановкой

PV(EVA) = EVA/WACC*

t – количество бесприбыльных периодов

EVA – модель стоимости (факторы стоимости компании: для радикальных инноваций – ROIC, dск, iкр, а для инкрементальных инноваций – Iпл, dзк)

Анализ чувствительности проще делать по EVA, чем по NPV

Модель CVA (Cash Value Added)

Разновидность EVA, но вместо NOPLAT используется NOCF (чистый без учета %% по ДолгЗад операционный ДП), т. е. не учитывает амортизацию, процентных платежей и налогов

Модель RIM (Residual Income Model)

Для отраслей, где не используется ЗК (т.к. они рискованные)

По первой модификации

RIM = NOPLAT - ∑Акт*iск

По второй модификации

RIM = I*(ROEC – iск)

ROEC – equity capital – рентабельность планируемых инвестиций из собственного капитала

СК* = (∑Акт*-ЗК) + [(ROEпл – iпл)*dск пл * Iпл]/i*

Модель SVA (Shareholders Value Added)

Модель добавленной акционерной стоимости, т. е. нет идеи добавления экономической прибыли

Плюсы модели: для миноритариев (важна ∑Акт*) и мажоритариев (последняя дробь)

Эта модель для акционеров

СК = К* - Задолженность

Задолженность может быть по балансовой стоимости или текущая стоимость (PV)

Модель ROV (Real Option Value)

Теория реальных опционов: реальные опционы как деловые схемы аналогичны по своим параметрам опционам на покупку или продажу акций (использование однопериодной или непрерывной модели ценообразования на опционы по покупку акций)

2 модели: биноминальная модель Росса-Кокса-Рубинштейна и непрерывная модель Блэка-Скоулза (основа модели ROV).

Идея модели - оценка стоимости компании как реального опциона на увеличение этой стоимости в результате последующих инвестиций в ее основной капитал