85. Трехфакторная модель анализа Дюпона в управлении стоимостью компании

возврат на ск (рентабельность ск) = если низкий: ROE = чп/ск

то сравниваем считаю по своей фирме = чп/выр * выр/акт* акт/ск

если roe низкий, то отдельно сравниваем каждый из показателей с отраслевыми значениями. Если один из показателей ниже – думаем что можно исправить.

Чп/выр = рентабельность

ROE = (ЧП/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)

где Ор – реализация товаров, работ и услуг, без акцизов и НДС; А – суммарные активы компании.

Каждый из трех факторных показателей сравнивается со своим среднеотраслевым значением (по отчетам публичных компаний, чьи акции торгуются «выше рынка»)

Если он хуже среднеотраслевого значения, то, значит, надо предпринимать меры (осуществлять соответствующие эффективные инвестиционные проекты), направленные на изменение либо числителя, либо знаменателя

2. членов:

это модификация

ROE = (ЧП/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*DFL

ЧП/EBT – налоговое бремя;
EBT/EBIT – бремя процентов;
EBIT/Ор – операционная рентабельность (ROS);
Ор/А – оборачиваемость активов (ресурсоотдача);
DFL – эффект финансового рычага.

Трехфакторная и пятифакторная модели анализа Дюпона в управлении стоимостью компании

3-хфакторная модель применяется для управления рентабельностью собственного капитала.

Основная цель: Максимизация рыночной стоимости собственного капитала посредством максимизации рентабельности собственного капитала

= , где:

РСК – Рентабельность СК

ЧП – чистая прибыль предприятия

Прод – выручка предприятия

Акт – сумма активов предприятия

Каждый из трех факторных показателей сравнивается со своим среднеотраслевым значением (по отчетам публичных компаний, чьи акции торгуются «выше рынка»)

Если он хуже среднеотраслевого значения, то, значит, надо предпринимать меры (осуществлять соответствующие эффективные инвестиционные проекты), направленные на изменение либо числителя, либо знаменателя

Алгоритм анализа:

1. Факторы РСК сравниваются со среднеотраслевыми их значениями

2. Выделяются факторы, по которым наблюдается наибольшее отставание от среднеотраслевых значений

3. Для их первоочередного улучшения намечаются соответствующие мероприятия (проекты)

5-тифакторный анализ Дюпона основывается на анализе пяти «Value Drivers» в финансовом менеджменте (красным цветом).

86. Метод сценариев как способ учета рисков при оценке бизнеса.

Этот метод предполагает учет рисков бизнеса посредством корректировки на них самих прогнозируемых денежных потоков CFt, закладываемых в расчет остаточной текущей ст-ти оце­ниваемого бизнеса.

Применяя данный метод, в качестве ставки дисконта для любого бизнеса (инвестиционного проекта) берут номинальную безрисковую ставку доходности R. Риски же конкретного биз­неса (проекта) сказываются только на изменении величины закладываемых в расчет ожидаемых по проекту денежных пото­ков и не отражаются на используемой ставке дисконта, в ре­зультате чего не занижается оценка стоимости бизнеса двой­ным учетом рисков.

Если денежные потоки CFt^кор номинированы в долларах (что целесообразно, на­пример, когда выручку в бизнесе получают в долларах), то R берется на уроовне доходности к погашению долгосрочных российских гос. обл-­ций, номинированных в долларах (так называемых российских евробондов).

Если денежные потоки CFt^кор номинированы в рублях, то безрис­ковая ставка берется на уровне дох-ти к погаш-ю ОФЗ, номинированных в рублях, (однако на рынке существует 8 видов ОФЗ) или можно применять формулу Фишера.

Все ожидаемые показатели, составляющие в формуле ДП суммарную прогнозируемую величину в каждом будущем периоде t, согласно этому методу, должны корректироваться на вероятность проявления в будущем именно данного значения соответствующего показате­ля. Эта вероятность оценивается субъективно, экспертно, но на основе необходимых минимальных документированных марке­тинговых или иных исследований. Окончательные величины рассматриваемых показателей исчисляются как взвешенные на вероятности альтернативных их значений суммы этих значе­ний.

Строгое применение метода сценариев очевидно требует весьма объемной информации о вероятностях различных исходов при проявлении отдельных показателей, образующих денежные потоки. Необходима также проработка достаточно разветвленных сценариев этих исходов. В итоге при кажущейся простоте использование данного метода может обернуться очень трудоемкой и ответственной работой.

Упрощенная модификация метода сценариев, исходящая из предположения о нормальном распределении вероятностей всех возможных исходов инвестиции, позволяет приближенно оценивать средний ожидаемый денежный поток, выделяя три сценария осуществления бизнеса за его остаточный срок — пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный.

Пессимистический сценарий исходит из того, что все факторы риска, воздействующие на данный бизнес, сказы­ваются на нем максимально и приводят к минимальным из всех возможных ожидаемых вариантов денежным потокам (CFt^пес).

Оптимистический сценарий предполагает, что все факторы риска, влияющие на бизнес, напротив, проявятся в минимальной степени и обусловят максимально возможные ва­рианты прогнозируемых денежных потоков (CFt^опт).

В наиболее вероятном сценарии развития биз­неса планируют такой разворот событий, что факторы риска приведут к получению в будущие периоды с номерами t денеж­ных потоков CFt^н.в..

Тогда, опираясь на известное в математической статистике «правило шести сигм» (согласно которому с вероятностью 0,95 все возможные исходы инвестиции «уложатся» в интервал плюс–минус 6 стандартных отклонений от среднего ожидае­мого значения денежного потока), для определения скорректированных с учетом рисков бизнеса прогнозируемых денежных потоков CFt^кор применяют следую­щую простую формулу: CFt^кор = (CFt^опт + 4CFt^н.в + CFt^опт)/6.

Получаемые значения: CFt^кор и используют для расчета показателя остаточной текущей стоимости бизнеса. В этой упрощенной модификации метода сценариев зада­ваться вопросом о вероятностях пессимистического, оптими­стического и наиболее вероятного сценариев осуществления бизнеса не требуется.