2 Способа расчета коэффициент :

1)  = _y / _Rм, где _Rм – мера нестабильности дохода с рубля, вложенного на всем фондовом рынке

2) Современный способ на основе сопоставления ковариации и дисперсии участвующих в нем величин, что позволяет более реально оценить этот коэффициент относительного риска рассматриваемого бизнеса, так как в таком случае расхождения в мере нестабильности доходов данного бизнеса и доходов со всех бизнесов в среднем взвешиваются на нестабильность всего рынка капитала (или всех товарных рынков) страны.  = Cov(Y,Rм)/(_Rм)² = ковариация (показатель совместной колеблемости) и дисперсия. =[(Yt–Yсредн.)(Rмt– Rм средн.)] / (Rмt - Rм средн.)².

Показатель Rm средней доходности инвестиций измеряется средней доходностью корпоративных ценных бумаг на всем отечественном фондовом рынке.

Для России =βотр (σrtsi / RTSIсредн) / (σdj / DJсред)

Для учета риска сравнительной структуры капитала =βотр*(1+((ЗК/СК)ок – (ЗК/СК)отр.выб.) / (ЗК/СК)отр выб)

Базовая формула модели оценки капитальных активов может быть дополнена ещё тремя элементами. Ω1 – дополнительная премия за риск инвестирования в малый бизнес. Ω2 – дополнительная премия за риск инвестирования в закрытую комп. (Ω3) – дополнительная премия за страновой риск (риск ненадежности прав собственности, нестабильности законодательства, экономического спада и др.), (при оценке ставки дисконта применительно к иностранным инвесторам).

Относительно поправок Ω1 и Ω2 сложился обычай, согласно которому они могут назначаться (экспертно) в интервале примерно до пяти шестых наблюдающейся в стране инвестирования безрисковой ставки процента R, т.е. до 5% при среднемировой безрисковой ставке дохода в 6%.

Говоря о модели оценки капитальных активов, необходимо отметить, что этот способ опр-ния ставки дисконта почти целиком опирается на объективно наблюдаемые на рынке данные. В этом его главное достоинство. Однако в модели оценки капитальных активов есть и ряд важных теоретических допущений.

Во-первых, данная модель не учитывает (за исключением случая иностранных инвестиций) индивидуальных предпочтений к рискам разных инвесторов (суммарная премия за тот или иной уровень риска определяется в расчете на среднестатистического инвестора).

Во-вторых, эта модель учитывает в основном только систематические риски проекта.

В-третьих, в получаемой по модели оценки капитальных активов ставке дисконта учет рисков проекта производится в расчете на инвесторов, которые будут держать свои средства в рассматриваемом проекте одинаковое время.

68. Управление стоимостью предприятия и роль в нем инновационных проектов

Суть концепции сводится к следующему: с точки зрения акционеров (инвесторов), управление ею должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости фирмы и ее акций, т.к. такой рост позволяет акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его формами доход от вложений в фирму – курсовой де­нежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и суммы их собственного капитала.

Это может быть осуществленно по средствам – реализации инновационного проекта или реструктуризации (реогранизации) компании.

Концепция предпола­гает, что менеджеры фирмы нацеливаются на действия и управленч. решения, которые не столько увеличивают текущие либо надежно планируемые на ближайшие периоды прибы­ли фирмы, сколько создают основу для получения гораздо боль­ших и даже, возможно, четко не прогнозируемых прибылей в более отдаленном будущем, что, способно резко повы­сить текущую или будущую рын. стоимость компании.

На рын. ст-ть фирмы могут повлиять конкретные инве­стиц. проекты фирмы, связанные, как правило, с созда­нием и освоением продуктовых и процессных инноваций - инновационные проекты. Именно они способны принести компании дополнительные прибыли и ДП в результате вы­ведения на рынок новых продуктов, повышения качества ранее выпускавшейся продукции и снижения себестоимости продукции и операц. издержек предприятия. Но они же, буду­чи достаточно дорогостоящими, из-за маркетинговых и научно-технических ошибок способны принести фирме огромные убытки, причем тем большие, чем более радикально новые продукты или процессы создаются и осваиваются.

Другим типом проектов, которые способны существенно повлиять на уровень текущих и особенно ожидаемых изменен­ных издержек и прибылей компании, выступают проекты по реорганизации (более широко – реструктуризации) компании с целью, например, увеличить степень ее вертикальной и гори­зонтальной интегрированности в отношении выпускаемой профильной продукции либо повысить ее (или выделяемых из нее структур) инвестиц. привлекательность, кредитоспо­собноть, надежность в качестве делового партнера.

Задачами менеджмента тогда могут стать:

• для открытых компаний – обеспечение владельцам ком­пании будущего курсового дохода, который в результате роста стоимости акций должен быть получен после того, как фирма сочтет возможным опубликовать сведения об инновац. и/или реорганизац. проектах, когда они уже настолько про­двинуты, что подобная публикация не повредит самим этим про­ектам;

• для закрытых компаний – то же, но с той разницей, что в планы менеджмента тогда должно еще войти преобразование фирмы к указанному будущему моменту времени в открытую компанию с обеспечением минимально требуемой степени ликв-ти ее акций, чтобы владельцам компании стало бы реально без чрезвычайных издержек трансакций продать свое долевое участие в фирме.

Роль инновац. проектов.

Успешные инновац. проекты действительно являют­ся капиталоемкими, но способными приносить компании-инноватору длительное время значительные прибыли, если уда­стся добиться закрепленной охраняемыми патентами на изо­бретения инновац. монополии, которая в свою очередь по­зволит либо проводить ценовую политику «снятия сливок», либо успеть за это время закрепить клиентуру и затем максимизировать повторные продажи закрепленным клиентам.

Созданная в результате получения «технологической форы» инновационная монополия носит временный характер и длится в среднем всего лишь 1,5–2 года. Однако даже если фирма-инноватор будет в теч. упомянутого периода только получать повышенные при­были (т.е. осуществляя продажи по резко повышенной цене), она все равно, как правило, сумеет остаться на рынке и после завершения своей инновац. монополии.

Успешные инновационные проекты, следовательно, способны не только резко, но и надолго (с пер­спективой дальнейшего роста) поднять рын. стоимость предприятия. Наблюдаемой в мире закономерностью выступает то, что видимый для уча­стников фондового рынка успех в инновац. проектах существенно повышает стоимость компании (ее акций) еще до того, как можно сколь-либо четко просчитать ожидаемые при­были от дальнейшей коммерциализации новшества.

Анализ Тобина

Фактор Тобина (фактор Q). 1. Может также пониматься как отношение: рыночной стоимости активов к их восстановительной стоимости. 2. Считается также, что если фактор Q >1, то для своего развития предприятию следует инвестировать в реальные активы, а если Q <1, то для этой цели необходимо инвестировать в слияния и поглощения.