2. Значительный рост кредиторской задолженности. Увеличение задолженности в динамике свидельствует о росте зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

Для более полного раскрытия всех проблем в части управления задолженностью проведем оценку эффективности использования дебиторской и кредиторской задолженности МУП «Жилкомсервис». 2.3 Анализ эффективности использования источников финансирования организации Для оценки эффективности использования собственных средств проводится расчет таких основных показателей: 1. Коэффициента оборачиваемости, который рассчитывается по формуле:

• об = В/СК, (8) где В - Выручка от продаж; СК - Средний за период собственный капитал. 2. Общей рентабельности. 54 R об = БП/СК, (9) где БП – Прибыль до налогообложения;

СК - Средний за период собственный капитал. 3. Финансовой рентабельности. R ф. = ЧП/СК, (10)

где ЧП – Чистая прибыль; СК - Средний за период собственный капитал; 4. Продолжительность оборота. То. = 360/К об., (11) где К об. - Коэффициент оборачиваемости собственного капитала. 5. Обобщенная оценка использования капитала в динамике. • = (К об* R об* R ф) В/ЧП, (12) Оценка эффективности использования капитала компании представлена в таблице 14. Таблица 14 – Показатели деловой активности МУП «Жилкомсервис» (показатели оборачиваемости) Об интенсивности использования собственного капитала предприятия свидетельствует соответствующий коэффициент оборачиваемости. Об интенсивности использования собственного капитала предприятия свидетельствует соответствующий коэффициент оборачиваемости. На каждый привлеченный рубль собственного капитала МУП «Жилкомсервис» 55 продало 3 рублей работ, товаров и услуг в 2018 г. Повышение эффективности использования собственного капитала для производства товаров и предоставления услуг связано как раз с ростом выручки, хотя увеличение средней суммы собственного капитала негативно сказывалось на этом показателе. Но все же влияние положительных факторов было более сильным. Каждый рубль пассивов МУП «Жилкомсервис» сформировал приток 0,95 выручки от продажи товаров и услуг в течение 2018 г. Наблюдается снижение загруженности основных средств МУП «Жилкомсервис», о чем свидетельствует менее интенсивное их использование. Фондоотдача снизилась на -0,18. На конец периода исследования каждый вложенный в основные средства рубль позволил создать и продать 0 рублей товаров и услуг. • 2018 г. политика управления кредиторско-дебиторской задолженностью была эффективной, о чем свидетельствует тот факт, что предприятие использовало средства поставщиков (231,44 дней) в течение более длительного времени, чем клиенты и прочие дебиторы использовали финансовые ресурсы компании (113,4 дней). Период операционного цикла МУП «Жилкомсервис», который отображает превращение инвестированных в начале операционного процесса денежных средств в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в денежные средства, составлял 142,27 дней. • отличие от операционного цикла, период финансового цикла учитывает также кредиторскую задолженность и ее оборачиваемость.

Поэтому период финансового цикла составлял -110 дней. Срок финансового цикла МУП «Жилкомсервис» ниже нулевого порога указывает на потенциальные проблемы с платежеспособностью. В процессе управления кредиторско-дебиторской задолженностью важно учитывать, как интересы самого предприятия, так и поставщиков. Таблица 15 – Динамика показателей рентабельности (убыточности) МУП 56 «Жилкомсервис» Индикатор рентабельности пассивов, который указывает на эффективность выполнения своей работы менеджментом, говорит о том, что

на каждый рубль, который используется для финансирования активов МУП «Жилкомсервис», было создано чистого убытка в размере 0,1486 рублей в 2018 г.. Важно работать над восстановлением приемлемого значения показателя. Обращая внимание на формулу расчета рентабельности активов, утверждаем, что чистая прибыль и средневзвешенная стоимость активов являются факторами первого порядка для определения этого индикатора. Рост чистой прибыли (убытка) МУП «Жилкомсервис» с -23 741 тыс. руб. до - 23 159 тыс. руб. обеспечило увеличение рентабельности активов в 2016-2018 гг., но увеличение суммы активов с 139 206 тыс. руб. до 171 679 тыс. руб. имело противоположный эффект. Рентабельность собственного капитала демонстрирует привлекательность предприятия с точки зрения инвесторов, ведь в случае, если они рассчитывают на получение части чистой прибыли, индикатор рентабельности собственного капитала может использоваться для сравнения • альтернативными направлениями вложения средств собственников. На каждый рубль используемого в 2018 г. собственного капитала собственники получили чистый убыток в размере -0,4707 рублей. Как можно судить по 57 текущим значениям, предприятие демонстрирует низкую эффективность использования средств, привлеченных у собственников. Невозможно осуществить экономическую интерпретацию окупаемости собственного капитала, так как рентабельность этого источника финансирования отрицательная. Показатель рентабельности производственных фондов МУП «Жилкомсервис» составляет -24,73% Показатель рентабельности производственных фондов МУП «Жилкомсервис» составляет -24,73%, что на 6,7% больше значения на конец 2016 г. Отрицательный уровень рентабельности продаж говорит о неприемлемой операционной деятельности на конец периода исследования, а также о низком уровне конкурентоспособности предприятия. В 2018 г. МУП «Жилкомсервис» на каждый рубль продаж получило 0,1243 рублей убытка от продаж. Важно активизировать работу управленцев для поиска возможностей восстановления желаемого уровня показателя. Снижение такого показателя на 3,92% в 2016-2018 гг. говорит о том, что менеджмент недостаточно уделяет внимание поиску возможностей и резервов для того, чтобы повысить операционную маржу, то есть индикатор качества хозяйственной деятельности предприятия. Таблица 16 – Факторный анализ значения рентабельности Окончание таблицы 17 58 Текущая динамика расходов так повлияла на прибыль МУП «Жилкомсервис» в течение периода 2016-2018 гг.: -17043*(176289/154615–1) =-2 389,1 тыс. руб. Прибыль МУП «Жилкомсервис» изменилась из-за изменения дохода в течение периода 2016-2018 гг. на -17043*(153130/137572– 176289/154 615)=461,7 тыс. руб. Доля расходов в доходах привела к изменению прибыли на 153130*(154615/137572–176289/153 130)=-4 189 тыс. руб. Сумма влияния всех факторов составляет -2 389,1+461,7+-4 188,61=-6 116 тыс. руб. Таблица 17 – Оценка факторов рентабельности по пятифакторной модели Из-за колебания налоговой нагрузки в течение периода 2016-2018 гг. ROE изменилась на (0,84*1*-0,15*0,96*5,58–0,83*1*-0,15*0,96*5,58)= -0. 59 Динамика операционной рентабельности обеспечила изменение ROE на (0,84*1*-0,19*0,96*5,58–0,84*1*-0,15*0,96*5,58)= -0,16.

Вариация соотношения выручки к сумме активов МУП «Жилкомсервис» привело к отклонению ROE на (0,84*1*-0,19*0,86*5,58– 0,84*1*-0,19*0,958*5,58)= 0,09. Изменение соотношения всего капитала к собственному МУП «Жилкомсервис» обеспечило рост ROE на (0,84*1*-0,19*0,86*3,99–0,84*1*- 0,19*0,86*5,58)= 0,22. Результатом влияния всех этих факторов является повышение рентабельности собственного капитала на (-0+0+-0,16+0,09+0,22)= 0,15. Исходя из проведенный расчетов в данной главе можно отметить, что в анализируемом периоде компания МУП «Жилкомсервис» является финансово зависимым и финансируется большой мерой за счет заемных источников, на что указывают коэффициенты независимости и финансирования. К тому же они имели тенденцию к снижению. • процессе управления финансами компании одной из самых сложных проблем является определение рациональной структуры источников финансирования деятельности.

Структура капитала оказывает влияние на коэффициенты рентабельности активов и собственного капитала, также она оказывает влияние на уровень коэффициента финансовой устойчивости и платежеспособность компании, на основании нее формируется соотношение уровня прибыльности и риска в ходе развития компании.

Следует также отметить, что нет единого норматива по соотношению

собственного и заемного капитала22 как для схожих предприятий, так и для отдельного предприятия исходя из различных стадий его развития и различной конъектуры рынка. Подробнее рассмотрим в следующей главе. 60 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ

3.1 Мероприятия, направленные на улучшение управления источниками финансирования • процессе управления финансами компании одной из самых сложных проблем является определение рациональной структуры источников финансирования деятельности.

Рациональная структура источников финансирования деятельности

выражает такое соотношение использования собственных и заемных средств,

при котором обеспечивается наиболее эффективное соотношение между

параметрами доходности собственного и заемного капитала и тем самым

максимизируется рыночная стоимость76 компании.

Ключевыми критериями формирования рациональной структуры76

источников финансирования являются:

обеспечение достаточного размера капитала для эффективной76

операционной, инвестиционной и финансовой деятельности 22 компании;

минимизация затрат на формирование капитала (минимизация

средневзвешенной стоимости капитала);

максимизация доходности собственного капитала при

минимизации уровня финансового риска76 ; увеличение рыночной стоимости компании. Преимущество каждого критерия оптимизации структуры источников финансирования компании определяет самостоятельно в зависимости от своей финансовой политики. Исходя из разнообразия вариантов оптимизации структуры заемного капитала владельцы компаний могут сами выбирать какой вариант является

самым эффективным, исходя из своих субъективных суждений. При этом

следует отметит, что22 чем больше критериев учитывается инвесторами, тем 61 более разнообразным является результат оптимизации, с другой стороны их большее количество повышает сложность процесса объяснения задания оптимизации структуры капитала. Структуру капитала характеризуют соотношением собственных и заемных финансовых средств, используемых копанием при осуществлении хозяйственной деятельности.

В процессе формирования и использования финансовых ресурсов22 предприятия надо учитывать особенности собственного и заемного капитала (таблица 18). Таблица 18 – Преимущества и недостатки собственного и заемного капитала Собственный Заемный капитал Позитивные особенности 1. Простота в привлечении. 2. Способность генерировать прибыли (не платятся проценты).

3. Обеспечение финансовой стойкости, платежеспособности в долгосрочном периоде, снижение риска банкротства. 1.Обширные возможности привлечения средств (особенно при условиях высокого кредитного рейтинга, наличия залога или гарантии). 2. обеспечивает повышение финансового потенциала организации в случае существенного пополнения его активов и повышения темпов роста объемов его хозяйственной деятельности. 3. Низкая стоимость106 сравнительно с собственным капиталом (расходы из обслуживания ссудного капитала не облагаются налогом). 4. Возможность повысить прирост финансовой рентабельности (Коэффициента рентабельности собственного капитала). Негативные особенности 1. Ограниченность объема привлечения. 2. Высокая стоимость сравнительно с ссудным капиталом.

3. Не используется возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств60 .

1. Риск снижения финансовой стойкости и потери платежеспособности.

2. Гарантирование низшей нормы прибыли

(снижение ее на сумму ссудного процента). 3. Стоимость ссудного капитала сильно зависит от изменений конъюнктуры на финансовом рынке.

4. Сложная процедура привлечения. От структуры капитала зависит коэффициент рентабельности активов и 62

собственного капитала, также она влияет на уровень коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности, на основании нее формируется соотношение уровня прибыльности и риска в ходе развития компании.

Следует также отметить, что нет единого норматива по соотношению

собственного и заемного капитала22 как для однотипных предприятий, так и для одного предприятия на различных стадиях развития и при различной конъектуре товарного финансового рынка. Проведем определение оптимальной структуры капитала предприятия на основании исходя из минимизации финансовых рисков в ходе выбора

источников финансирования различных частей активов предприятия.

Определение оптимальной структуры капитала предприятия является

основным условием его финансовой устойчивости. Можно выделить три

метода оптимизации структуры капитала:

• проведение оптимизации структуры капитала исходя из критерия максимизации прогнозируемой финансовой рентабельности;

• проведение оптимизации структуры капитала исходя из критерия минимизации его стоимости;

• проведение оптимизации структуры капитала исходя из критерия минимизации уровня финансовых рисков. Можно выделить три основные24 подхода финансирования различных

групп активов организаций: консервативный, умеренный (компромиссный),

агрессивный24 , между которыми существует отличие в соотношении

собственного капитала, долгосрочного заемного капитала и краткосрочного

заемного капитала129 . Описанные выше подходы по финансированию активов предприятия с учетом финансовых рисков, которые возникают при выборе того либо иного метода оптимизации, сгруппируем в таблице 19.

Таблица 19 – Определение подходов финансирования активов при

проведении оптимизации структуры капитала по критерию минимизации24

63

финансового риска24 Группа активов

Подходы к финансированию активов24 консервативный умеренный агрессивный Внеоборотные активы 20% - ЗК 80%- СК 30% - ЗК 70%- СК 40% - ЗК 60%- СК Постоянная часть оборотных активов 100%- СК 20% - ЗК 80%- СК 50% - ЗК 50%- СК Переменная часть оборотных активов 50% - ЗК 50%- СК 100% - КЗ 100% - КЗ

Таким образом, при осуществлении оптимизации структуры капитала

предприятия с учетом минимизации финансовых рисков, активы необходимо24

разделять по таким группам: 123 внеоборотные активы; постоянная часть

оборотных активов; переменная часть оборотных активов.

Постоянная часть оборотных активов организации включается

минимум, необходимый ей для осуществления деятельности, величина

которой не изменяется при влиянии сезонных колебаний24 объемов

реализации. Финансирование указанной части оборотных активов

осуществляется в основном из собственных источников и долгосрочных

заемных средств24 . Переменная часть оборотных активов организации включает активы, сумма которых может изменятся при изменении в условиях производства, объемов и иных факторов деятельности. Исходя из представленных данных в таблице 19 проведем расчет величины заемных средств, которые необходимы МУП «Жилкомсервис» для осуществления финансирования различных частей его активов, с целью снижения до минимума финансовых рисков и максимизации прибыли анализируемого предприятия, применяя описанные выше три подхода. Таблица 20 – Данные для определения оптимальной структуры капитала МУП «Жилкомсервис» в 2018 г. 64

При агрессивном подходе рассчитанная сумма заемного капитала будет

составлять 88027 (тыс. руб24 .) (0,4 * 83395 + 0,5 * 3926 + 52706), его удельный

вес в общей сумме капитала – 62,86%.

Умеренный (компромиссный) подход подразумевает наличие на

предприятии до 30% внеоборотных активов и до 20% наличие постоянной

части оборотных активов, а всю переменную часть оборотных активов

предприятие формирует на счет заемного капитала, оставшаяся часть активов

формируется из собственных источников.

Исходя из данного24 подхода рассчитанная потребность в заемном24

капитале будет составлять 78510 тыс. руб. (0,3 * 83395 + 0,2 * 3926 + 52706),

его удельный вес в общей сумме капитала – 56,07%.

При консервативном подходе предусмотрено финансирование до24 20%

внеоборотных активов и до 50% переменной части оборотных средств из

привлеченных источников. Остальную часть активов финансируют из

собственных источников.

Исходя из данного подхода рассчитанная потребность в заемном

капитале будет составлять 18642 тыс. руб24 . (0,2 * 83395 + 0,5 * 3926), его

удельный вес в общей сумме будет составлять 13,3% от общей суммы

капитала 24 . По результатам проведенных расчетов оптимальной структуры

капитала МУП «Жилкомсервис» исходя из критериев минимизации

финансовых рисков составим итоговую таблицу 21.

Таблица 21 – Разработка оптимальной структуры капитала24 МУП «Жилкомсервис» Показатели Значения (тыс. руб.) 65

Внеоборотные активы 83395

Постоянная часть оборотных активов 3926

Переменная часть оборотных активов87 52706 Общая сумма капитала 140027 Агрессивный подход Величина заемного капитала 88027 Удельный вес структуре капитала, % 62,86 Умеренный подход Величина заемного капитала 78510 Удельный вес в структуре капитала, % 56,07 Консервативный подход

Величина заемного капитала 18642 Удельный вес в структуре капитала, % 13,3 Структура капитала исходя из различных вариантов финансирования деятельности МУП «Жилкомсервис». представлена на рисунке 15. Рисунок 13 – Структура капитала при различных вариантах финансирования деятельности МУП «Жилкомсервис»

Исходя из проведенных расчетов24 можно сделать выводы, что при22

консервативном подходе (не выше 30% заемных средств) к финансированию

активов финансовые риски компании будут минимальными. Поскольку в