15. Теории дивидендной политики. Факторы, определяющие дивидендную политику.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. ДИВИДЕНДЫ - денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили деньги, работает успешно.

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? если да, то какова должна быть оптимальная их величина.

В теории финансов получили известность оптимальной дивидендной политики,:..,...

- Теория ирривлевантности дивидендов (разработана Модильяни и Миллером) они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокуп­ного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генериро­вать прибыль, и в большей степени зависит длительности инвестиционной политики. Т.е. компания, может выбрать 3 варианта использования прибыли: а) реинвестировать прибыль в полном объеме, б) выплатить всю прибыль в виде дивидендов и профинансировать проект за счет дополнительной эмиссии акций, в) часть прибыли выплатить в виде дивидендов, компенсировать отток средств дополнительна выпуском акций и профинансировать проект за счет двух источников: нераспределенная прибыль и доход от эмиссии акций. Они предлагают начислять дивиденды по остаточному принципу (т.е. если не вся прибыль вся прибыль используется в целях инвестирования.). - теория существенности дивидендной политики -

2-й подход (М.Гордон и Дж.Линтнер) - считают, что политика существе] на, она влияет на величину совокупного богатства акционеров и основной

вывод: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приори­тетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров.

3-й подход (Р.Литценбергера и К.Рамасвами) - теория налоговой дифференциации - суть ее - с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная политика, а капитализированная доходность. Т.к. доход от капитализации облагается меньшим налогом, чем дивиденды.

Выделяют две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в про­цессе выбора оптимальной дивидендной политики, они взаимозавязаны

заключаются в обеспечении: а) максимизации совокупного достояния акционеров, б) достаточного финансирования деятельности компании.

Есть и другие обстоятельства, влияющие на дивидендную политику:

ограничения правового характера (в большинстве стран разрешена одна из двух схем: выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль, либо прибыль и эмиссионный доход. В РФ дивидендная политика АО д.строиться в соответствии с законодательством Y06 АО" ограничения контрактного характера (во многих странах величина ' величина выплачиваемых дивидендов регулируются спец.контрактами в том случае если организация хочет получить долгосрочную ссуду. В РФ аналогами ее являются обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 15% УКапитала).

ограничения в связи с недостаточной ликвидностью (т.е. выплата если есть прибыль, хотя можно взять кредит для этой цели).

ограничения в связи с расширением производства (т.е. в учредительных документах сговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательной к реинвестированию для развития пр-ва)

ограничения в связи с интересами акционеров т.е. максимизация совокупного дохода акционеров (складывается из суммы дивиденда и прироста курсовой стоимости акций), т.е. должны оценивать, как величина дивидендов может повлиять на стоимость компании в целом. ограничения рекламно-информационного характера (степень стабиль­ности дивидендной политики для многих служит своеобразным индика­тором успешности деятельности данной компании.)

Согласи© нормативным документам дивидендом является часть чистой прибыли АО, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении.. АО вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартаньно, раз в полгода или год. Но общество не вправе принимать решение о выплатe, если: - не полностью оплачем у обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло праве требовать их выкупа, на момент выплаты появились признаки несостоятельности и др.

ИСТОЧНИК выплаты - чистая прибыль а по привилегированным - могут за счет спецфондов для этих целей

ВАРИАНТЫ дивидендных выплат:

постоянного %-ного распределения прибыли (неизменного коэф-та)

фиксированных дивидендных выплат (неизменный размер на акцию)

выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов

по остаточному принципу (если осталась прибыль, невостребованная для финансирования инвестиций).

выплата дивидендов акциями (т.е. вместо денег пакет акций, тое. при сложностях с наличностью или неустойчивым финансовым положение