4.5 Управление финансированием оборотных активов

Управление финансированием оборотных активов – это часть общей политики управления оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Управление финансированием оборотных активов включает следующие этапы [2].

На первом этапе анализируется состояние финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является уровня достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования. Этот этап включает:

1) проводится оценка достаточности финансовых средств, вкладываемых в оборотные активы, с точки зрения удовлетворения потребности в них предшествующем периоде. Рассчитывается коэффициент достаточности финансирования оборотных активов предприятия в целом (КДФ_ОА):

КДФ_ОА = ФПО_ОА / НПО_ОА,

где ФПО_ОА - фактический период оборота оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде, НПО_ОА - норматив оборотных активов предприятия в днях, установленный в днях в рассматриваемом периоде.

Коэффициент достаточности собственных оборотных активов (КДФ_СОА):

КДФ_СОА = ФПО_СОА / НПО_СОА,

где ФПО_СОА - фактический период оборота собственных оборотных активов в днях в рассматриваемом периоде, НПО_СОА - норматив собственных оборотных активов предприятия в днях, установленный в днях в рассматриваемом периоде.

2) рассматриваются сумма и уровень чистых оборотных активов и темпы изменения этих показателей по отдельным периодам. Коэффициент чистых оборотных активов предприятия (К_ЧОА) рассчитывается по формуле:

К_ЧОА = ЧОА /ОА,

где ЧОА – средняя сумма чистых оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде, ОА – средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.

3) изучаются объем и уровень текущего финансирования оборотных активов в отчетном периоде, определяемых потребностями его финансового цикла. Объем текущего финансирования оборотных активов (ОТФ_ОА) рассчитывается по формуле:

ОТФ_ОА = З_ТМЦ + ДЗ –КЗ,

где З_ТМЦ – средняя сумма запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов в рассматриваемом периоде, ДЗ – средняя сумма дебиторской задолженности в рассматриваемом периоде, КЗ - средняя сумма кредиторской задолженности в рассматриваемом периоде.

В процессе изучения динамики объема текущего финансирования оборотных активов изучается роль отдельных факторов, определивших изменение этого показателя – изменение средней суммы запасов, изменение средней суммы дебиторской задолженности, изменение средней суммы кредиторской задолженности.

Коэффициент текущего финансирования оборотных активов (КТФ_ОА) рассчитывается по формуле:

КТФ_ОА = ОТФ_ОА / ОА,

где ОТФ_ОА - объем текущего финансирования оборотных активов, ОА – средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.

4) рассматривается динамика суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. При анализе заемных источников финансирования оборотных активов эти источники рассматриваются в разрезе сроков их использования (долгосрочных и краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного).

На втором этапе формируются принципы финансирования оборотных активов предприятия. Существуют три подхода к финансированию различных групп оборотных активов предприятия: консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны формироваться постоянная часть оборотных активов и 50% переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель финансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия, однако увеличивает затраты собственного капитала на их финансирование, что приводит к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна формироваться постоянная часть оборотных активов. Переменная часть оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна формироваться лишь небольшая часть (не более 50%) постоянных оборотных активов. Вторая половина постоянной части оборотных активов и вся их переменная часть должны финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель финансирования оборотных активов создает высокий уровень риска потери финансовой устойчивости предприятия, однако позволяет осуществлять операционную деятельность предприятия с минимальной потребностью в собственном капитале и обеспечивать наиболее высокий уровень его рентабельности.

Политику, проводимую предприятием в области финансирования оборотных активов отражает коэффициент чистых оборотных активов (минимальное значение – политика агрессивного типа, максимальное значение – политика консервативного типа).

На третьем этапе оптимизируется объем текущих финансовых потребностей с учетом формируемого финансового цикла предприятия. Он включает:

1. определяется прогнозируемый объем кредиторской задолженности в предстоящем периоде (КЗ_П) по формуле:

КЗ_П = (КЗ_Т + КЗ_ВН – КЗ_ПР) * (1 + Т_Р),

где КЗ_Т - средняя фактическая сумма кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям в аналогичном предшествующем периоде, КЗ_ВН - средняя фактическая сумма внутренней кредиторской задолженности предприятия в аналогичном предшествующем периоде, КЗ_ПР - средняя фактическая сумма просроченной кредиторской задолженности предприятия в аналогичном предшествующем периоде, Т_Р - планируемый темп прироста объема производства продукции, выражен десятичной дробью.

2. определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (ОТФ_П) по формуле:

ОТФ_П = З_П + ДЗ_П –КЗ_П,

где З_П – планируемый объем запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов, ДЗ_П – планируемый объем дебиторской задолженности предприятия, КЗ_П – планируемый объем кредиторской задолженности предприятия.

Если в предстоящем периоде продолжительность финансового цикла предприятия не меняется, то прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (ОТФ_П) определяется по формуле:

ОТФ_П = ПФЦ * ОР_П,

где ПФЦ – продолжительность финансового цикла, в днях, ОР_П – планируемый однодневный объем реализации продукции.

3) разрабатываются мероприятия по сокращению объема текущего финансирования оборотных активов предприятия.

На четвертом этапе оптимизируется структура источников финансирования оборотных активов предприятия. Выделяют следующие группы источников финансирования оборотных активов предприятия:

• собственный капитал,

• долгосрочный финансовый кредит,

• краткосрочный финансовый кредит,

• товарный (коммерческий) кредит,

• внутренняя кредиторская задолженность.

Планируемая потребность предприятия в краткосрочном финансовом кредите (КФК_П) рассчитывается по формуле:

КФК_П = ЧОА_П – ОТФ_П,

где ЧОА_П – прогнозируемая сумма чистых оборотных активов, ОТФ_П – прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов.

Сумма долгосрочного финансового кредита, вкладываемого в оборотные активы (ДФК_ОА), рассчитывается по формуле:

ДФК_ОА = ДФК – ДФК_ВА,

где ДФК – общая сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на начало планового периода, ДФК_ВА - сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития внеоборотных активов.

Расчет объема собственного капитала, вкладываемого в оборотные активы (СК_ОА), осуществляется по формуле:

СК_ОА = ЧОА_П - ДФК_ОА,

где ДФК_ОА - сумма долгосрочного финансового кредита, вкладываемого в оборотные активы, ЧОА_П – прогнозируемая сумма чистых оборотных активов

Результаты разработанной предприятием политики формирования и политики финансирования оборотных активов отражаются в сводном плановом документе – балансе формирования и финансирования оборотных активов.

Упражнения

1. Определить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов на предприятии, если известно, что средний период оборота сырья и материалов составляет 33 дня, средний период оборота незавершенного производства 16 дней, средний период оборота запасов готовой продукции 27 дней, средний период оборота дебиторской задолженности 28 дней, средний период оборота денежных активов 11 дней, средний период оборота кредиторской задолженности 24 дня

2. Рассчитайте период оборота материальных запасов и сделайте вывод, если известно:

Период	Запасы сырья и материалов, руб	НДС, руб	Затраты на производство, руб
2010 г.	143553	12230	460997
2011 г.	139079	9927	301981
2012 г.	143064	12179	259475

3. Рассчитайте период оборота незавершенного производства и сделайте вывод, если известно:

Период	Незавершенное производство, руб	Затраты на производство, руб
2010 г.	23243	65932
2011 г.	23735	121585
2012 г.	25955	226578

3. Рассчитайте период оборота готовой продукции и сделайте вывод, если известно:

Период	Запасы готовой продукции, руб	Затраты на производство, руб
2010 г.	20363	460997
2011 г.	31856	301981
2012 г.	26069	259475

3. Рассчитайте период оборота денежных средств и сделайте вывод, если известно:

Период	Сумма денежных средств, руб	Однодневный объем израсходованных денежных средств, руб
2010 г.	65	22077
2011 г.	172	36535
2012 г.	12549	85126

3. Рассчитайте период оборота дебиторской задолженности и сделайте вывод, если известно:

Период	Дебиторская задолженность, руб	Выручка от реализации, руб
2010 г.	39862	73784
2011 г.	28301	145322
2012 г.	52678	279734

3. Рассчитайте период оборота кредиторской задолженности и сделайте вывод, если известно:

Период	Кредиторская задолженность, руб	Затраты на производство, руб
2010 г.	97659	460997
2011 г.	90915	301981
2012 г.	69801	259475

8. Определите продолжительность производственного цикла, продолжительность операционного цикла, продолжительность финансового цикла и сделайте выводы, если известно:

Показатель	Период
	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Период оборота запасов сырья и материалов	89	72	62
Период оборота незавершенного производства	127	70	41
Период оборота запасов готовой продукции	111	102	52
Период оборота денежных средств	1	2	53
Период оборота дебиторской задолженности	153	70	68
Период оборота кредиторской задолженности	392	263	187

9. Определить коэффициент отвлечения активов в дебиторскую задолженность предприятия и сделайте выводы, если известно:

Показатель	Период
	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Дебиторская задолженность, руб	30 000	40 000	51 000
Оборотные активы, руб	100 000	160 000	220 000

10. Определите период инкассации дебиторской задолженности и количество оборотов дебиторской задолженности за три года и сделайте вывод, если известно:

Показатель	Период
	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Дебиторская задолженность, руб	30 000	40 000	51 000
Объем реализации продукции, руб	200 000	240 000	280 000

11. Определите коэффициент просроченной дебиторской задолженности предприятия за три года и сделайте вывод об изменении этих показателей, если известно:

Показатель	Период
	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Дебиторская задолженность, руб	40 000	45 000	50 000
Просроченная дебиторская задолженность, руб	1000	1500	2000

12. Определите «возраст» просроченной дебиторской задолженности за три года и сделайте вывод, если известно:

Показатель	Период
	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Просроченная дебиторская задолженность, руб	1000	1500	2000
Объем реализации продукции, руб	190 000	200 000	240 000

13. Определите коэффициент участия денежных активов в оборотных активах предприятия за три года и сделайте вывод об изменении этих показателей, если известно:

Показатель	Период
	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Денежные активы, руб	5000	10 000	14 000
Оборотные активы, руб	100 000	120 000	150 000

14. Определите количество оборотов денежных активов за три года и сделайте вывод об изменении этих показателей, если известно:

Показатель	Период
	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Денежные активы, руб	5000	10 000	14 000
Объем реализации продукции, руб	200 000	240 000	280 000

15. Проведите контроль за совокупным уровнем остатка денежных средств в динамике и сделайте вывод, если известно:

Показатель	Период
	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Краткосрочные обязательства (до 3 мес), руб	58088	71763	88807
Денежные средства, руб	209	65	172
Дебиторская задолженность, руб	15851	30862	28301

16. Рассчитайте коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами, если известно, что собственный капитал организации – 8000 тыс. руб., оборотные активы – 4000 тыс. руб., внеоборотные активы – 6500 тыс. руб.

Тест

1. Комплекс решений, включающих срок действия кредита компании, стандарты кредитоспособности, порядок погашения покупательской задолженности и предполагаемые скидки называется … политикой

А. Кредитной

Б. Инвестиционной

В. Амортизационной

Г. Дивидендной

2. Период с момента поступления материалов на склад предприятия до момента отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов называется … цикл

А. Производственный

Б. Финансовый

В. Операционный

Г. Совокупность финансового и операционного циклов

3. Оборачиваемость дебиторской задолженности за год (в днях) определяется

А. Среднегодовые остатки дебиторской задолженности/выручка от продаж

Б. Среднегодовые остатки дебиторской задолженности*360/выручка от продаж

В. Выручка от продаж/среднегодовые остатки дебиторской задолженности

Г.Чистая прибыль/среднегодовые остатки дебиторской задолженности

4. При увеличении коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности продолжительность операционного цикла

А. Остается неизменной

Б. Увеличивается

В. Сокращается

Г. Нет связи между коэффициентом оборачиваемости дебиторской задолженности и продолжительностью операционного цикла

5. Источниками формирования оборотных активов организации являются:

А. Краткосрочные кредиты банков, кредиторская задолженность

Б. Собственный капитал

В. Долгосрочные кредиты банков

Г. Собственный капитал и долгосрочные кредиты банков

6. Увеличение доли оборотных активов в общей величине активов означает

А. Неизменный уровень маневренности

Б. Снижение маневренности предприятия

В. Увеличение маневренности предприятия

Г. Получение предприятием большей прибыли

7. Из оборотных средств наименьшую ликвидность имеют

А. Денежные средства

Б. Дебиторская задолженность

В. Краткосрочные финансовые вложения

Г. Производственные запасы

8. Замедление оборачиваемости оборотных активов при прочих равных условиях приведет к

А. Росту остатков активов в балансе

Б. Уменьшению валюты баланса

В. Уменьшению остатков активов в балансе

Г. Увеличению собственного капитала

9. Замедление оборачиваемости дебиторской задолженности приведет к

А. Уменьшению остатков активов в балансе

Б. Росту остатков оборотных активов в балансе

В. Уменьшению валюты баланса

Г. Уменьшению внеоборотных активов в балансе

10. Для расчета чистых оборотных активов используется формула

А. Запасы + Дебиторская задолженность – Кредиторская задолженность

Б. Активы – Краткосрочные обязательства

В. Оборотные активы – Краткосрочные обязательства

Г. Активы – Собственный капитал

11. Чему равен период оборота дебиторской задолженности, если выручка 100 тыс.руб., средняя дебиторская задолженность за квартал 45 тыс. руб.

А. 40,5 дней

Б. 38 дней

В. 162 дня

Г. 15 дней

12. Эффективность использования оборотных средств характеризуется

А. Рентабельностью оборотных активов

Б. Структурой капитала

В. Структурой оборотных активов

Г. Продолжительностью финансового цикла

13. Величина запасов в отчетном году по сравнению с предыдущим увеличилась. Выручка от реализации продукции осталась неизменной. Оборачиваемость запасов

А. Замедлилась

Б. Ускорилась

14. Оптимальная партия заказа – это

А. Величина партии, оптимизирующая затраты по доставке сырья и материалов

Б. Величина запаса, минимизирующая суммарные затраты по его заказу и хранению

В. Минимально допустимый размер одной партии заказа

Г. Средняя величина партии, обеспечивающая минимизацию транспортных расходов

15. При расчете величины собственных оборотных средств долгосрочные обязательства рассматриваются как источник покрытия

А. Оборотных активов

Б. Внеоборотных активов

В. Любых активов

Г. Нематериальных активов

16. При разработке своей кредитной политики компания должна учитывать условия погашения кредиторской задолженности

А. Верно

Б. Неверно

17. Осторожная политика управления оборотными активами предполагает увеличение вложений в оборотные активы повышенными темпами

А. Верно

Б. Неверно

Вопросы для повторения

1. В чем отличие оборотных активов от внеоборотных?

2. По каким признакам классифицируются оборотные активы?

3. Что такое «управление оборотными активами»?

4. Как определяется продолжительность финансового цикла?

5. В каком случае используются модель Баумоля и модель Миллера-Орра?

6. Какие показатели рассчитываются для анализа просроченной дебиторской задолженности на предприятии?

7. Как классифицируются денежные активы на предприятии?

8. Какая схема применяется для контроля за остатком денежных активов на предприятии?

9. Что такое «факторинг»? Для чего он используется предприятием?

10. Какие подходы к финансированию оборотных активов существуют?