5.Дивидендная политика

Дивидендная политика - составная часть общей политики управления прибылью, связанная с распределением прибыли в акционерных обществах.

Цель дивидендной политики – разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестированием её в активы предприятия по критерию максимизации рыночной стоимости предприятия.

Значение дивидендной политики:1.оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;2.воздействует на движение денежных средств организации;3. влияет на отношения организации с её инвесторами;4.способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.

Дивиденды- денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Виды дивидендной политики:

1.Теория безотносительных дивидендов (пассивная роль дивидендов). Если дивидендная политика не оказывает влияние ни на цену компании, ни на стоимость её капитала, то говорят, что дивидендная политика безотносительна. Авторами теории являются Мертон Миллер и Франко Модильяни (ММ);

2.Теория «эффект клиентуры». Основные теоретические разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею о существовании так называемого “эффекта клиентуры” (Clientele Effect), согласно которой акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования. Тем не менее Модильяни и Миллер все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом — информация о дивидендах, в частности о их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций. Основной вывод этих ученых — дивидендная политика не нужна;

3.Теория синицы в руках; Оппоненты теории Модильяни — Миллера считают, что дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон. Основной его аргумент выражается крылатой фразой “Лучше синица в руке, чем журавль в небе” и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность возрастает, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала. Теория Модильяни — Миллера критикуется также за некоторые исходные посылы (отсутствие влияния налогов, отсутствие расходов по дополнительному выпуску акций и др.), носящие, по мнению критиков, искусственный характер;

4.Теория информационного содержания или сигнализации – теория о том, что инвесторы считают изменения дивидендов сигналами прогнозируемой руководством компании прибыли. Если инвесторы ожидают, что дивиденд компании будет увеличиваться на определённую величину в год и если он действительно увеличивается на эту величину, тогда цена акции, как правило, значительно не измениться в день, когда будет объявлено о повышении дивиденда. Реакция инвесторов на изменения в выплатах дивидендов не свидетельствует о том, что инвесторы предпочитают дивиденд нераспределённой прибыли; скорее изменения цен акций просто показывают, что объявления о дивидендах несут в себе важную информацию.

Реально корпорация выбирает конкретный вид дивидендной политики с учетом низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов на акцию: 1.Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости; 2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Корпорации могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживаться его. Но так как величина чистой прибыли варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно. Колебания дивидендов могут вызвать падение цен акций. В чистом виде политика фиксированного дивидендного выхода не максимизирует цену акции; 3. Политика неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли. (коэффициент постоянных выплат или низкие регулярные дивиденды плюс дополнительные дивиденды). Суть политики - никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию; 4. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Эта политика проводится многими российскими корпорациями и имеет основную цель - удержание контроля.

На дивидендную политику влияет ряд факторов:1. Юридический фактор. Его действие связано с ограничениями, установленными законодательными актами, определение источников порядок выплаты дивидендов.Порядок выплаты дивидендов российскими АО установлен Гражданским кодексом Российской Федерации, Законом «Об акционерных обществах» и положениями, разрабатываемыми самими АО. Дивиденды могут выплачиваться один раз в год и промежуточные - один раз в квартал. Источниками выплаты дивидендов являются: -по обыкновенным акциям – только прибыль за текущий период; -по привилегированным акциям – специально формируемые для этого фонды и чистая прибыль текущего периода. На выплату дивидендов есть ограничения. Общество не вправе принимать решения о выплате дивидендов по акциям:1. До полной оплаты всего уставного капитала;2. До выкупа акций, по которым акционеры имеют право требовать выкуп;3. На момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам банкротства или они появятся, если выплатить дивиденды;4. стоимость чистых активов предприятия меньше его уставного капитала или резервного фонда;5. не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям;6. если общество эмитировало несколько типов привилегированных акций, то выплата дивидендов по ним проводиться в очерёдности, указанной в уставе.

2. Темп роста акционерной организации. В целях сохранения темпов роста организации в перспективе расширения её инвестиционных возможностей могут быть использованы ограничения выплаты дивидендов.

3. Ограничительные договоры – могут регулировать размер дивидендов, порядок их выплаты

4. Доходность акционерной организации непосредственно влияет на размер дивидендов

5. Стабильность доходов. Чем выше устойчивость финансового состояния организации, её доходность и ликвидность, тем выше стабильность выплат дивидендов.

6. Максимизация доходов акционеров, т.е необходимость выполнения требований акционеров о сохранении или увеличении уровня доходов.

7. Степень финансирования за счёт заёмного капитала. Чем выше долговые обязательства организации, её доходность и ликвидность, тем выше стабильность выплат дивидендов.

8. Возможность финансирования из внешних источников позволяет выделять больше прибыли на выплату дивидендов.

9. Налоговые штрафы – за излишнее накопление нераспределённой прибыли заставляют увеличивать размер выплат по дивидендам.

Размер выплачиваемых дивидендов зависит от :1.Суммы полученной прибыли;2. размера неотложных расходов организации;3. доли привилегированных акций в общем объёме акций и уровня объявленных по ним выплат;4. Размера уставного капитала организации;5. размера обязательного резервного капитала организации

Порядок выплаты дивидендов определяется рядом дат:1.Дата объявления дивиденда;2.Дата регистрации владельцев акций;3. Дата когда акция теряет право на дивиденд;4.Дата платежа.

Существует две формы выплаты дивидендов: денежный и в форме акций.