Трехфакторная модель анализа Дюпона в управлении стоимостью компании
Каждый из трех факторных показателей сравнивается со своим среднеотраслевым значением (по отчетам публичных компаний, чьи акции торгуются «выше рынка»)
Если он хуже среднеотраслевого значения, то, значит, надо предпринимать меры (осуществлять соответствующие эффективные инвестиционные проекты), направленные на изменение либо числителя, либо знаменателя
Современные модификации модели eva, прочие модели добавляемой стоимости.
Модели семейства Value Added – добавляемой стоимости
EVA; CVA; SVA; MVA; AV; RIM; EBO
Метод оценки реальных опционов (оценка стоимости собственного капитала компании как реального опциона на дальнейшее инвестирование в развитие ее бизнеса) – метод ROV
Модели семейства Value Added – добавляемой стоимости
Принцип: непосредственно оценивается стоимость всего инвестированного в компанию капитала за вычетом задолженности и ее возможного прироста (может оцениваться только стоимость акционерного капитала при заемном инвестировании)
Компания стоит столько, сколько стоят ее чистые активы и сколько их дальнейшее использование (с учетом дополнительных инвестиций в них) способно принести в будущем экономических прибылей (добавляемую стоимость), т. е. их текущую стоимость.
Модель EVA
Это модель грубой оценки (хорошо сначала грубо оценить CF по EVA, выбрать наилучший, а потом моделировать и просчитывать по доходному подходу. EVA – синтез доходного и имущественного подходов.
Ежегодная экономическая стоимость = NOCF (или NOPAT или NOPLAT) – затраты по оплате стоимости используемого капитала
Возможны 3 варианта:
В стандарте «как есть» (нет инвестиций в изменение бизнеса)
К*(СК+ЗК) = ∑Акт* (по рыночной стоимости, а не по балансу) + PV(ожидаемых экономических прибылей)
Сейчас BCG рекомендует использовать OCF вместо NOPLAT
Первая модификация: с учетом инвестиций в изменение бизнеса, но без остановки производства
ROIC = NOPLAT/I – это экономическая прибыль в преломлении к инвестициям
PV(EVA) = EVA/WACC*
Вторая модификация: с учетом изменений и с приостановкой
PV(EVA) = EVA/WACC*
t – количество бесприбыльных периодов
EVA – модель стоимости (факторы стоимости компании: для радикальных инноваций – ROIC, dск, iкр, а для инкрементальных инноваций – Iпл, dзк)
Анализ чувствительности проще делать по EVA, чем по NPV
Модель CVA (Cash Value Added)
Разновидность EVA, но вместо NOPLAT используется NOCF (чистый без учета %% по ДолгЗад операционный ДП), т. е. не учитывает амортизацию, процентных платежей и налогов
Модель RIM (Residual Income Model)
Для отраслей, где не используется ЗК (т.к. они рискованные)
По первой модификации
RIM = NOPLAT - ∑Акт*iск
По второй модификации
RIM = I*(ROEC – iск)
ROEC – equity capital – рентабельность планируемых инвестиций из собственного капитала
СК* = (∑Акт*-ЗК) + [(ROEпл – iпл)*dск пл * Iпл]/i*
Модель SVA (Shareholders Value Added)
Модель добавленной акционерной стоимости, т. е. нет идеи добавления экономической прибыли
Плюсы модели: для миноритариев (важна ∑Акт*) и мажоритариев (последняя дробь)
Эта модель для акционеров
СК = К* - Задолженность
Задолженность может быть по балансовой стоимости или текущая стоимость (PV)
Модель ROV (Real Option Value)
Теория реальных опционов: реальные опционы как деловые схемы аналогичны по своим параметрам опционам на покупку или продажу акций (использование однопериодной или непрерывной модели ценообразования на опционы по покупку акций)
2 модели: биноминальная модель Росса-Кокса-Рубинштейна и непрерывная модель Блэка-Скоулза (основа модели ROV).
Идея модели - оценка стоимости компании как реального опциона на увеличение этой стоимости в результате последующих инвестиций в ее основной капитал