- •Валдайцев Сергей Васильевич
- •Наступательная и оборонительная политика предприятий на рынке, инновационная монополия.
- •Осуществление инноваций на основе контрактации с независимыми заказчиками и поставщиками или экономической интеграции с заказчиками и поставщиками.
- •Направления хозяйственной политики (модели развития) научных предприятий при переходе к рыночным условиям хозяйствования – статья
- •Анализ условий безубыточности при освоении новых продуктов.
- •«Агентская проблема» в менеджменте.
- •Учет рисков в инвестиционных расчетах.
- •1. Методы, связанные с включением в ставку дисконта «премии за риск»
- •2. Методы учета рисков, связанные с корректировкой денежных потоков проекта
- •Модель оценки капитальных активов.
- •2 Способа расчета коэффициент :
- •Управление стоимостью предприятия и роль в нем инновационных проектов
- •Концепция «бриллианта» (м. Портера) в стратегическом менеджменте.
- •Модели диверсификации инвестиционного портфеля и портфеля проектов.
- •Планирование цены и объема выпуска при освоении присутствующей на рынке продукции.
- •Стоимость собственного капитала в оценке бизнеса и проектов.
- •1. Метод дисконтированных дп (доходный подход): оценка собственного капитала (ск) компании, EquityModel на основе дп для собственного капитала.
- •2. Capm (Модель оценки капитальных активов)
- •2 Способа расчета коэффициент :
- •3. Цена/прибыль
- •4. Стоимость ск – альтернативная модификация (в рамках доходного подхода).
- •Средневзвешенная стоимость капитала, ее разные виды.
- •Современные модификации модели оценки капитальных активов, необходимые Интернет-источники.
- •Прямой метод определения ставки дисконтирования.
- •Управление рыночной капитализацией публичных компаний.
- •Метод сценариев как способ учета рисков при оценке бизнеса.
- •Инновационные проекты: денежные потоки, методы выбора для планирования.
- •Особенности и оценка инвестиционных проектов, основанных на применении новых технологий.
- •Оценка рыночной стоимости инновационного бизнеса: доходный подход
- •1) Метод дисконтированных дп;
- •2) Методы капитализации будущих доходов (капитализация ожидаемых дп или ожидаемых [чистых] прибылей).
- •Оценка рыночной стоимости инновационного бизнеса: затратный и сравнительный подходы.
- •Метод сценариев в оценке рыночной стоимости компании.
- •Моделирование денежных потоков в управлении стоимостью компаний.
- •Типы денежных потоков.
- •Вопрос 18!
- •Практические применения оценки бизнеса.
- •Трехфакторная модель анализа Дюпона в управлении стоимостью компании
- •Современные модификации модели eva, прочие модели добавляемой стоимости.
- •Первая модификация: с учетом инвестиций в изменение бизнеса, но без остановки производства
- •Вторая модификация: с учетом изменений и с приостановкой
Метод сценариев в оценке рыночной стоимости компании.
Этот метод предполагает учет рисков бизнеса посредством корректировки на них самих прогнозируемых денежных потоков CFt, закладываемых в расчет остаточной текущей ст-ти оцениваемого бизнеса.
Применяя данный метод, в качестве ставки дисконта для любого бизнеса (инвестиционного проекта) берут номинальную безрисковую ставку доходности R. Риски же конкретного бизнеса (проекта) сказываются только на изменении величины закладываемых в расчет ожидаемых по проекту денежных потоков и не отражаются на используемой ставке дисконта, в результате чего не занижается оценка стоимости бизнеса двойным учетом рисков.
Если денежные потоки CFtкор номинированы в долларах (что целесообразно, например, когда выручку в бизнесе получают в долларах), то R берется на уроовне доходности к погашению долгосрочных российских гос. обл-ций, номинированных в долларах (так называемых российских евробондов).
Если денежные потоки CFtкор номинированы в рублях, то безрисковая ставка берется на уровне дох-ти к погаш-ю ОФЗ, номинированных в рублях, (однако на рынке существует 8 видов ОФЗ) или можно применять формулу Фишера.
Все ожидаемые показатели, составляющие в формуле ДП суммарную прогнозируемую величину в каждом будущем периоде t, согласно этому методу, должны корректироваться на вероятность проявления в будущем именно данного значения соответствующего показателя. Эта вероятность оценивается субъективно, экспертно, но на основе необходимых минимальных документированных маркетинговых или иных исследований. Окончательные величины рассматриваемых показателей исчисляются как взвешенные на вероятности альтернативных их значений суммы этих значений.
Строгое применение метода сценариев очевидно требует весьма объемной информации о вероятностях различных исходов при проявлении отдельных показателей, образующих денежные потоки. Необходима также проработка достаточно разветвленных сценариев этих исходов. В итоге при кажущейся простоте использование данного метода может обернуться очень трудоемкой и ответственной работой.
Упрощенная модификация метода сценариев, исходящая из предположения о нормальном распределении вероятностей всех возможных исходов инвестиции, позволяет приближенно оценивать средний ожидаемый денежный поток, выделяя три сценария осуществления бизнеса за его остаточный срок — пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный.
Пессимистический сценарий исходит из того, что все факторы риска, воздействующие на данный бизнес, сказываются на нем максимально и приводят к минимальным из всех возможных ожидаемых вариантов денежным потокам (CFtпес).
Оптимистический сценарий предполагает, что все факторы риска, влияющие на бизнес, напротив, проявятся в минимальной степени и обусловят максимально возможные варианты прогнозируемых денежных потоков (CFtопт).
В наиболее вероятном сценарии развития бизнеса планируют такой разворот событий, что факторы риска приведут к получению в будущие периоды с номерами t денежных потоков CFtн.в..
Тогда, опираясь на известное в математической статистике «правило шести сигм» (согласно которому с вероятностью 0,95 все возможные исходы инвестиции «уложатся» в интервал плюс–минус 6 стандартных отклонений от среднего ожидаемого значения денежного потока), для определения скорректированных с учетом рисков бизнеса прогнозируемых денежных потоков CFtкор применяют следующую простую формулу: CFtкор = (CFtопт + 4CFtн.в + CFtопт)/6.
Получаемые значения: CFtкор и используют для расчета показателя остаточной текущей стоимости бизнеса. В этой упрощенной модификации метода сценариев задаваться вопросом о вероятностях пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного сценариев осуществления бизнеса не требуется.