Санкт-Петербургский Государственный Университет

Высшая школа менеджмента

Групповой проект по формированию портфеля акций на российском рынке ценных бумаг (биржа ртс) (промежуточный отчет)

Работу выполнили

студенты 2го курса

Руслана Адамчук (1 гр.)

Юлия Богачёва (1 гр.)

Таисия Зайцева (2 гр.)

Никита Волков (2гр.)

Иван Колобов (3 гр.)

Анна Кирова (3 гр.)

Санкт-Петербург

2013г.

Введение

Исходные условия

1. Срок инвестирования: 1,5 месяца

2. Сумма инвестирования: 1000000 руб.

3. Состав: не менее 10 инструментов; не более 5 инструментов из «голубых фишек».

В результате выполнения первой части проекта нами был сформирован портфель из 10 акций («Ростелеком», «Норникель», «Роснефть», «НЛМК», «Сбербанк», «Дикси», «МТС», «Мвидео», «Э.ОНРоссия» и «Соллерс»), 5 из которых являются голубыми фишками, а остальные – акции менее ликвидных компаний. Нами был проведен мониторинг инвестиционных аналитических сайтов и сайтов крупных аналитических компаний с целью отбора наиболее перспективных акций в портфель. Далее по ним были рассчитаны показатели ожидаемой доходности и риска. Затем с помощью средств Excel было построено допустимое и эффективное множество портфелей по модели Марковица, и в итоге выбран начальный портфель акций.

Структура портфеля, описание типов акций в портфеле

В наш первоначальный инвестиционный портфель входят акции следующих компаний: «Ростелеком», «Норникель», «Роснефть», «НЛМК», «Сбербанк», «Дикси», «МТС», «Мвидео», «Э.ОНРоссия» и «Соллерс». Первые пять из них являются голубыми фишками и являются высоколиквидными видами активов, остальные – акции компаний второго эшелона, которые обладают более низкой ликвидностью и более высоким уровнем риска.

Выбирая компании, которые войдут в наш начальный портфель, помимо мнений аналитиков, тенденций отрасли, перспектив компаний, мы также руководствовались тем, что компании должны принадлежать разным отраслям, таким образом, мы могли бы несколько диверсифицировать риск портфеля. Это распределение представлено в табл. 1:

Таблица 1. Распределение компаний по отраслям

Отрасль	Компаниии	Тиккер
Потребительский сектор	М.видео	MVID
	Дикси	DIXY
Нефть и газ	Роснефть	ROSN
Телекоммуникации	Ростелеком	RTKM
	МТС	MTSS
Энергетика	Э.ОНРоссия	EONR
Автомобилестроение	Соллерс	SVAV
Финансовый сектор	Сбербанк	SBER
Металлургия	Норникель	GMNK
	НЛМК	NLMK

Итак, в нашем списке представлены две компании потребительского сектора экономики, две крупные телекоммуникационные компании, и два крупнейших в России производителя металлургической промышленности, а также по одной компании нефтегазового сектора, энергетики, автомобилестроения и банковского сектора.

Обоснование выбора инструментов и структуры портфеля

Теперь хотелось бы подробнее рассмотреть каждую предложенную компанию, чтобы объяснить, почему выбор пал именно на нее.

Потребительский сектор

Главное, что стоит заметить в отношении потребительского сектора в 2012 году – это положительная и привлекательная для инвесторов динамика. Так, Рост индекса ММВБ в этом сегменте составил порядка 27%, притом, что нефтегазовый индекс увеличился на 11,43%, а электроэнергетика упала на 16,8%. Также потребительский сектор показал себя гораздо лучше всего рынка в целом, представленного индексом ММВБ¹.

Многие аналитики прогнозируют продолжение продемонстрированного в прошлом году роста, оставаясь при этом стабильной отраслью: «Потребительский сектор в этом году доказал, что в случае экономической нестабильности он остается не только защитной инвестицией, но и помогает приумножить капитал. Полагаю, что 2013 год это также подтвердит»,- утверждает аналитик финансово-аналитического портала finance.rambler.ru.

М. Видео

Компания «М. Видео» - это одна из ведущих российских розничных сетей по продаже электроники и бытовой техники, первая и единственная публичная компания в своем сегменте, осуществляет свою деятельность с 1993 года.

Если обратиться к финансовым показателям компании за последний 2012 год, то рост выручки компании составил 19,3%, EBITDA поднялась почти на 21%, чистая прибыль увеличилась на 23%. Расходы компании остаются примерно на одном уровне, поэтому, в целом, такая стабильность свидетельствует об эффективном управлении издержками². 

Также компания выплатила большие дополнительные дивиденды по итогам девяти месяцев 2012 года, а в целом за год на эти цели компания направила 6,3 млрд руб. Прогнозируется, что в будущем компания будет поддерживать выплаты дивидендов на уровне прошлых лет, которые, как известно, в последние три года находились на уровне 1-3%.³

Финансовое положение компании остается стабильным. По словам аналитиков, следование бизнес-модели, повышение числа магазинов и рост продаж через Интернет будет способствовать поддержанию выручки компании на высоком уровне⁴.

В связи со всем вышесказанным, можно заключить, что акции компании будут являться выгодной инвестицией в нашем портфеле.

Дикси

Группа Компаний ДИКСИ - одна из ведущих российских компаний, занимающихся розничной торговлей продуктами питания и товарами повседневного спроса⁵. Дикси – это магазины формата “магазин у дома” в Москве, Санкт-Петербурге и других федеральных округах. Доля ДИКСИ Групп в общей сложности составляет более 50% объема розничного рынка продуктов питания и товаров повседневного спроса Российской Федерации⁶.

Для оценки перспектив этой компании следует обратиться к ее стратегическим целям. Одна из них - увеличить выручку к 2015 году вдвое от текущего уровня, то есть до 294 млрд руб. Более того, открывая примерно по 350-400 магазинов в год, ДИКСИ планирует удвоить количество собственных магазинов к 2015 году. К этому сроку количество товаров под их собственной маркой будет доведено до 15%, и это позитивно скажется на показателях рентабельности. А значит, и цены акций этих компаний будут расти в цене.

Нефть и газ

ОАО Роснефть

"Роснефть" является крупнейшей вертикально интегрированной нефтегазовой компанией России. Основными видами деятельности НК "Роснефть" являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и продуктов нефтехимии, их оптовая и розничная реализация.

Динамика котировок по акциям ОАО «Роснефть» в сравнении с динамикой отраслевого индекса позволяет сформировать положительное решение относительно покупки акций компании. Тренд компании идет «выше», чем тренд отрасли. То есть компания развивается лучше отрасли в целом.

На основе этого, можно сделать вывод, что акции Роснефти будут выгодной инвестицией, тем более что их можно отнести к «голубым фишкам».

Телекоммуникации

Ростелеком

«Ростелеком» - динамично развивающаяся, крупнейшая в России телекоммуникационная группа, предоставляющая услуги во всех сегментах отраслевого рынка на всей территории страны.

Компания занимает лидирующее положение на российском рынке услуг ШПД и платного телевидения: количество абонентов услуг ШПД превышает 9 млн., а платного ТВ - более 6 млн. пользователей. Также Ростелеком - крупный оператор мобильной связи, активно развивающий беспроводные сети нового поколения. В настоящее время количество абонентов мобильной связи компании составляет более 13 миллионов человек.

Стабильное финансовое положение компании подтверждается кредитными рейтингами: агентства Fitch Ratings на уровне “BBB-”, а также агентства Standard&Poor’s на уровне “BB+”.

С финансовой точки зрения есть положительная динамика. Несмотря на увеличение долговой нагрузки, процентные расходы Ростелекома в 2012 году росли отстающими темпами — на 22,5%. Впервые за последние 4 года Ростелеком показал чистое увеличение денежных средств и эквивалентов по итогам года.

Положительной для котировок бумаг Ростелекома является новость об одобрении цены выкупа акций у миноритариев, несогласных с присоединением Связьинвеста.

Следует заметить, что незначительное понижение целевой цены по бумагам Ростелекома связано с общим замедлением в телекоммуникационном секторе, которое должно особенно сильно проявиться в бизнесе Ростелекома, поскольку в нем очень велика доля фиксированной составляющей. Однако, по мнению аналитиков, за счет прогнозируемого снижения количества акций компании после присоединения Связьинвеста, акционерная стоимость, приходящаяся на одну акцию, должна возрасти.

Потенциал роста к целевой цене для обыкновенных акций составляет 19%, что является сигналом к покупке акций.

ОАО “ Мобильные ТелеСистемы” (МТС)

МТС – один из крупнейших телеоператоров России.На данный момент МТС входит в “большую тройку” операторов мобильной связи России, занимая также лидирующие позиции в Украине, Беларуссии и Татарстане. Более того, Мобильные ТелеСистемы – крупнейший оператор сотовой связи в Восточной и Центральной Европе.

Акции компании не только показывают стабильный рост, но и растут с опережением всех ожиданий. Не смотря на наличие проблем, связанных с судебными тяжбами, компания не показывает каких-либо признаков того, что она испытывает трудности. Более того, компания продолжает вкладывать средства в развитие, например, планируется ведение в эксплуатацию новой системы управления расчётам абонентов.

Самым значимым управленческим событием стало избрание нового совета директоров. На акциях это сказалось слабо – на несколько дней остановился рост. Но уже после первых принятых новым советом директоров решений стало ясно, что курс развития компании не изменится, что послужило толчком для того, чтобы цена акций продолжила уже привычное движение вверх, которое должно продолжиться и в обозримом будущем⁷.

Энергетика

Э.ОНРоссия

ОАО «Э.OН Россия» сформирована в 2005 году на базе пяти электростанций. В состав компании вошли Сургутская ГРЭС-2, Березовская ГРЭС, Шатурская ГРЭС, Смоленская ГРЭС и Яйвинская ГРЭС, суммарная мощность которых составляла 10 345 МВт. Еще один филиал Э.OН Россия - «Тепловые сети Березовской ГРЭС», который осуществляет поставку тепла потребителям в регионе деятельности Березовской ГРЭС.

Основной вид деятельности Э.OН Россия – производство и продажа электрической и тепловой энергии и мощности.

С 2007 года компания входит в состав международного концерна E.ON, осуществляющего свою деятельность более чем в 30 странах мира.

В 2012 году Э.ОН Россия была наиболее успешной энергетической компанией на российском рынке. Во 2-м полугодии ее финансовые результаты улучшились за счет роста цен на газ на 15%. Увеличение себестоимости генерации одновременно у всех игроков привело к росту цен на электроэнергию. Однако данный факт на руку Э.ОН Россия, которая значительно опережает конкурентов по уровню рентабельности.

Как сообщает компания, в 2012 году в сравнении с соответствующим показателем предыдущего года увеличился объем чистой прибыли на 22.2% до 18.4 млрд рублей.

Выручка "Э.ОН России" за отчетный период достигла 76.7 млрд рублей, увеличившись на 13.9% по сравнению с 2011 годом. Прибыль до налогообложения увеличилась на 24.2% до 22.96 млрд рублей.

В ближайшее время компания обновит стратегию на 2013 год. Не исключено, что она будет направлять до 50% от своей чистой прибыли на выплату дивидендов. У данных акций еще будет опцион на рост за счет ввода нового блока на Березовской ГРЭС, который приведет к росту чистой прибыли, потенциальному росту дивидендных выплат. Мы решили приобрести акции данной компании, так как все эти факторы приведут к росту котировок акций Э.ОН Россия.

Автомобилестроение

Соллерс

ОАО «Соллерс»— это ведущая российская автомобильная компания, работающая в партнерстве с лидерами мировой автоиндустрии. Владеет производственными площадками, на которых выпускаются российские внедорожники УАЗ, корейские - SsangYong, японские грузовики ISUZU, а также бензиновые и дизельные двигатели ЗМЗ.

Аналитики БКС ФГ считают, что, несмотря на то, что российский автомобильный рынок демонстрирует слабость и замедление в росте, и, следовательно, вызывает определенные опасения в отношении динамики в 2013 году, Соллерс сохраняют за собой статус истории роста благодаря сотрудничеству с мировыми автопроизводителями. Таким образом, эксперты придерживаются положительных взглядов на акции компании и подтверждают рекомендацию их покупки⁸.

Несмотря на то, что в компании наблюдалась некоторая отрицательная динамика из-за разрыва партнерских отношений с итальянским концерном Fiat, укрепляющим фактором компании на отечественном рынке стало подписание нового соглашения с корейской компанией SsangYong. Помимо этого, еще одним знаковым событием для компании стал старт тестового производства автомобилей Toyota Land Cruiser Prado на мощностях совместного российско-японского предприятия во Владивостоке. Проект реализуют СОЛЛЕРС и Mitsui & Co, доли каждой стороны составляют 50%. Данный шаг позволит отечественному концерну углубить интеграцию в систему международных отношений, что повысит авторитет Соллерс в отрасли.

Рисунок 1.Финансовые показатели «Соллерс»⁹

Исходя из предоставленных финансовых данных, можно отметить, что по ряду мультипликаторов компания находится ниже среднеотраслевых значений, что говорит о наличии потенциала для развития самой компании и для роста стоимости ее ценных бумаг¹⁰.

Ранее упоминалось о совместном проекте Соллерс и Mitsui & Co. Необходимо ответить, что начало производства новой модели в нынешнем 2013 году еще больше диверсифицирует модельный ряд компании, при существующей бизнес-модели предприятия это является положительным фактором и, по мнению аналитиков позитивно скажется на стоимости акций в краткосрочной перспективе¹¹.

Финансовый сектор

Сбербанк

Сбербанк России на сегодняшний день является крупнейшим банком России, обладающий наиболее широкой сетью подразделений и предоставляющий весь спектр инвестиционно-банковских услуг. Примерно половина частных вкладов российского рынка, а также каждый третий корпоративный и розничный кредит в России приходятся на Сбербанк. 

Эксперты ФГ БКС, основываясь на предоставленной банком информации о финансовом положении, позитивно оценивают результаты Сбербанка, так как он превысил ожидания по профильным доходам. Акции Сбербанка торгуются с премией к другим аналогам, которая, как считают аналитики, оправдана способностью банка поддерживать показатель ROE на уровне выше 20%. Эксперты подтверждают рекомендацию "покупать" на текущих ценовых уровнях акции банка. Эксперт из 'Уралсиб Кэпитал' считает, что Сбербанк способен адаптироваться к различным изменениям макроэкономической среды, включая понижение процентных ставок, и в дальнейшем будет успешно справляться с управлением затратами и качеством активов. В то же время аналитик подчеркивает, что отношение к акциям Сбербанка по-прежнему сильно зависит от макроэкономической динамики и аппетита инвесторов к риску¹².  Аналитики JPMorgan & Co считают, что прогноз руководства Сбербанка по прибыли в 2013г. в 13 млрд долл. представляется высоким, но реалистичным. Специалисты снизили целевой уровень цен акций Сбербанка, тем не менее, такие оценки предполагают потенциал роста в 37%, а бумаги банка остаются, по мнению экспертов, наиболее предпочтительным инструментом на российском рынке. На этом фоне в JPMorgan Co подтвердили рекомендацию "покупать" акции Сбербанка¹³.

Также в марте “Сбербанк” опубликовал отчетность по МСФО за 4 квартал 2012 года с лучшими показателями за год, которые превысили ожидания экспертов, таким образом, компания смотрится лучше всего рынка и своего сектора.

Металлургия

ОАО "Горно-металлургическая компания "Норильский никель" (Норникель)

ОАО "ГМК "Норильский никель" — российская горно-металлургическая группа предприятий. Норильский никель – крупнейший в мире производитель никеля и палладия, один из крупнейших производителей платины и меди. Помимо этого Норильский никель производит побочные металлы.

Что касается тенденций на рынке акций, пережив кризис не лучшим образом и потеряв с начала 2011 года около 30% от стоимости акций, компания начала снова вставать на ноги в конце года 2012, восстановив часть прежней стоимости своих акций. Этому способствовали как назначение нового ген. директора, так объявление об увеличении дивидендов до 8% в год (как минимум)¹⁴. Это указывает на то, что линия наименьшего сопротивления сейчас находится сверху относительно акций НорНикеля, и существует тенденция для дальнейшего роста акций. В то же время, стоимость акций недавно снизилась из-за того серьёзных судебных разбирательств и из-за того, что, согласно годовому отчёту, чистая прибыль компании упала на 37% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года¹⁵. Однако, когда снижение курса акций прекратилось, он снова пошёл в гору, что говорит о том, что тенденция к увеличению стоимости акций сохранилась. Стоит отметить, что представители компании заявляют, что выплаты дивидендов в скором времени будут ещё увеличены, что, без сомнения, приведёт к дальнейшему росту цен на акции компании НорНикель¹⁶.

ОАО Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК)

ОАО НЛМК – одна из крупнейших металлургических компаний в мире. Группа производит широкий спектр листового и сортового стального проката.

При производственной мощности более 12,6 миллионов тонн стали, НЛМК является ведущим поставщиком слябов и трансформаторной стали в мире и крупнейшим российским поставщиком продукции с высокой добавленной стоимостью, включая прокат с полимерным покрытием, оцинкованную и электротехническую сталь, а также сортовую металлопродукцию. НЛМК располагает современными производственными мощностями, которые по уровню технологичности не уступают ведущим западным производителям. Компания имеет широкую географическую диверсификацию бизнеса по рынкам сбыта, поставляя свою продукцию в более чем 70 стран мира.

«Годовая финансовая отчетность компании оказалась довольно слабой, однако «по показателям EBITDA и операционному денежному потоку компании удалось завершить год лучше, чем я ожидал. Реакция рынка на публикацию отчетности и слабых прогнозов, впрочем, будет негативной и приведет к снижению стоимости акций компании в краткосрочной перспективе¹⁷», - пишет аналитик Андрей Шенк (Инвест-кафе). Стоимость бумаг в сравнении с аналогами на рынке довольно высока. Но такая премия, по словам А. Шенка объясняется относительно невысокой долговой нагрузкой компании, а также общим дисконтом сектора металлурги к рынку.

В условиях подъема рынка НМЛК имеет наибольшие шансы стать лидером по увеличению производственных показателей и улучшению финансовых результатов. Стоит отметить, что компании удалось занять первую позицию по эффективности среди компаний черной металлургии даже в условиях спада¹⁸. НЛМК показал очень сильные финансовые результаты в 1-м полугодии: EBITDA предприятия выросла на 38%, выручка увеличилась на 5,3%, рентабельность по EBITDA составила 18,3%¹⁹.