3. Политика стабильного размера дивидендных выплат

Предполагает выплату неизменной суммы дивидендов на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).

Преимущество политики: надежность. Стабильность дивидендов характеризует компанию с положительной стороны (невысокий уровень риска).

Недостаток политики: слабая связь с фин.результатом дея-ти компании, в связи с чем, в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли ее инвест.дея-ть может быть сведена к нулю.

0. 4. Политика стабильного коэф-та дивидендного выхода

Фирмы, проводящие эту политику, выплачивают пост.процентную часть прибыли в дивидендах. Основной пок-ль - коэф-т "дивидендного выхода". Это отношение суммы дивидендов, выплачиваемой по обыкновенным акциям, к сумме прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций. Дивидендная политика постоянного коэф-та выплат предполагает неизменность значения коэф-та "дивидендный выход".

Недостатки политики: не максимизирует рыночную цену акции, т.к. большинство акционеров не приветствуют колебаний в размерах получаемых дивидендов. Если размер прибыли существенно варьирует в динамике, политика генерирует высокую угрозу банкротства.

Условия применения: Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа.

0. 5. Политика низкого регулярного дивиденда плюс приплаты (политика "экстра-дивиденда")

Дивиденд состоит из двух частей:

Первая - минимальный стабильный дивиденд.

Вторая - приращение минимального дивиденда в стабильные годы.

Преимущество политики: дает фирме гибкость.

Недостаток политики: не дает инвесторам определенности в отношении получения конкретной суммы дивидендов. В случае продолжительной выплаты минимальных размеров дивидендов инвест. привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная ст-ть.

Условия применения: Если прибыль фирмы и движение ее наличности непостоянны, то эта политика может служить наилучшим выбором.

Выбор политики дивидендов включает в себя решение следующих вопро­сов:

1. Какая часть прибыли должна быть выплачена в качестве дивидендов в среднем в течение определенного периода?

2. Должна ли фирма обеспечи­вать стабильный рост дивидендов?

3. Чему должен быть равен размер текущего дивиденда на акцию?

17. Операционный рычаг.

В рамках общего риска произв.риск измеряется неопределенностью, неизбежной при прог-ии рентабельности (активов - ROA, инвестированного капитала - ROI, акционерного капитала - ROE).

Произв.риск измеряется средним квадратическим отклонением ROA, ROI, ROE.

Произв.риск пред-тия зависит в основном от следующих факторов:

• От изменчивости спроса на продукцию – чем менее изменчив спрос на продукцию пред-тия, тем ниже произв.риск;

• От изменчивости продажной цены;

• От изменчивости затрат на ресурсы;

• От возможности регулировать отпускные цены в зависимости от изменения издержек – она снижает риск;

• От способности своевременно организовать пр-во новой продукции экономичным образом – это тоже снижает риск;

• От уровня пост.издержек (т.е. если в составе издержек пред-тия высок удельный вес пост.издержек, которые не снижаются при падении спроса, то уровень произв.риска велик).

Если в общей сумме операционных издержек пред-тия, большой удельный вес составляют пост.затраты, то такое пред-тие имеет высокий уровень операционного левериджа.

Действие или эффект операционного рычага проявляется в том, что сравнительно небольшое изменение объема реализации может привести к большому изменению ROE, поскольку пост.издержки пред-тие несет независимо от пр-ва и реализации продукции, а переменные издержки пропорциональны объему пр-ва, которое при снижении спроса сокращаются.

Чем выше уровень операционного левериджа, тем больше произв.риск пред-тия, измеряемый средним квадратическим отклонением его ожидаемой ROE.

Действие операционного левериджа оценивается с помощью пок-ля «уровень операционного левериджа» (OL) или «сила воздействия операционного рычага» (СВОР).

, (65) где:

FC - сумма постоянных операционных издержек пред-тия.

Экон.смысл пок-ля OL: при изменении выручки от реализации продукции на n % прибыль изменится на величину n * OL.

Модификации произв.левериджа:

1). , (66) где:

V – размер выручки от реализации продукции.

Экон.смысл: показывает степень чувствительности EBIT (или операционной прибыли) к изменению выручки от реализации продукции.

2). , (67) где:

EBIT - темп прироста прибыли до вычета процентов за кредит и налога на прибыль (или операционной прибыли), в %;

V_н - темп прироста объема реализации продукции в натур.выражении, в %;

P - темп изменения уровня средней цены за единицу продукции, в %.

(2) модификация позволяет комплексно учесть влияние на изменение EBIT как изменений в цен.политике пред-тия, так и изменений темпов прироста или снижения объема реализации продукции.

Замечания:

• OL всегда рассчитывается только для данной выручки от реализации продукции. Операционный леверидж позволяет фин.менеджеру упрощать анализ и прогнозировать тенденции и динамику изменения операционной прибыли. Изменяется выручка - изменяется и значение OL.

• Величина OL находится в прямой зависимости от доли пост.издержек в общей сумме затрат пред-тия.

• Чем выше доля пост.издержек, а, следовательно, и значение OL, тем выше произв.риск пред-тия.