7. Риск фин.Активов

Рискованность актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Для измерения риска фин.активов используются ряд статистических коэф-тов, в частности: размах вариации, дисперсия, средне квадратичное отклонение, называемое иногда стандартным, и коэф-т вариации.

При оценке риска фин.активов необходимо иметь ввиду особенности применения стат.коэф-тов:

• Результативность операций с финактивами принято измерять не доходом, а доходностью;

• Основными пок-лями оценки риска на рынке капиталов являются дисперсия и среднее квадратичное отклонение;

• На фин.рынке большинство величин, представляющих интерес для инвесторов оцениваются в вероятностных терминах.

Риск актива - величина непостоянная и зависит, в частности, от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвест.портфеля.

Оценка риска альтернативных вариантов инвестиций в предположении, что каждый из них рассматривается изолированно (общего риска) в вероятностных терминах производится по следующему алгоритму:

1. Делаются прогнозные оценки значений доходности (d_i) и вероятностей их осуществления (p_i);

2. Рассчитывается наиболее вероятная доходность (d_ml) по формуле: , (36)

3. Рассчитывается среднее квадратичное (стандартное) отклонение по формуле: , (37)

4. Рассчитывается коэф-т вариации: .

Примечание:

1.Коэф-т вариации является наиболее предпочтительной мерой в сравнительном анализе общего риска ряда активов.

2.Чем дальше горизонт план-ия, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэф-т вариации, увеличивается. Чем более долговременным является данный вид актива, тем он более рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

3. При объединении активов в портфели релевантным является рыночный риск, который представляет собой долю риска данного актива в риске портфеля в целом.

4. Общий риск актива включает в себя специфический для компании (диверсифицируемый) риск, который можно устранить с помощью диверсификации, и рыночный риск, который нельзя устранить диверсификацией.

При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать с пок-лями доходности и риска портфеля в целом

Ожидаемая доходность портфеля (d_p) представляет собой линейную функцию пок-лей доходности входящих в него активов (или средневзвешенную доходность отдельных активов) и рассчитывается по формуле:

, (38) где:

d_p - доходность j-го актива;

- доля j-го актива в портфеле;

n- число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить пок-ль среднего квадратичного отклонения.

Среднее квадратичное отклонение портфеля определяется по формуле:

, (40) где:

- доля i-го актива в портфеле;

σ_i- вариация доходности i-го актива;

K_ij – коэф-т корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов.

Примечание:

1. Среднее квадратичное отклонение портфеля не равно средневзвешенной из средних квадратичных отклонений отдельных активов, его составляющих.

2. Объединение активов в портфель снижает риск портфеля в целом.

3. Эффективный портфель – это портфель, который обеспечивает наибольшую доходность при данном уровне риска или наименьший риск при данной доходности. Эффективный портфель сочетает рисковые и безрисковые активы.

Формирование портфеля инвестиций согласно теории инвест.портфеля У.Шарпа и Г.Марковица основывается на следующих принципах:

Во-первых, успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов;

Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип ц.б. определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения;

В-третьих, общая доходность и риск инвест.портфеля могут меняться путем варьирования его структурой;

В-четвертых, все оценки, используемые при составлении инвест.портфеля, носят вероятностный характер.

Конструирование рынка в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов:

• сформировавшегося рынка ц.б.;

• определенного периода его функционирования;

• статистики рынка и др.