Оцінювання звичайної акції
Ситуація 1
Припустимо, що корпорація в даний період виплачує дивіденд у розмірі 0,7 дол. Очікується, що наступні чотири роки дивіденди будуть рівномірно зростати на 11 % щорічно. Проте в наступні роки корпорація на певний період припинить виплату дивідендів. Інвестор купив акцію корпорації за 2 дол. Визначте очікувану ціну акції після п’ятого року за дисконтної ставки 12 %.
1. Визначаємо ціну дивідендного доходу:
Дивіденди (D) |
|
PVIF12 % |
|
PV |
||||
D0 |
= |
0,7 |
´ |
0,8929 |
= |
0,625 |
||
D1 |
= |
D0 (1 + 0,11) |
= |
0,777 » 0,78 |
´ |
0,7972 |
= |
0,6218 |
D2 |
= |
D1 (1 + 0,11) |
= |
0,8658 » 0,87 |
´ |
0,7118 |
= |
0,6193 |
D3 |
= |
D2 (1 + 0,11) |
= |
0,9657 » 0,97 |
´ |
0,6355 |
= |
0,6164 |
D4 |
= |
D3 (1 + 0,11) |
= |
1,0767 » 1,08 |
´ |
0,5674 |
= |
0,6128 |
|
|
|
|
|
|
|
|
3,0953 |
2. Визначаємо ціну приросту курсової різниці:
.
3. Ціна акції, за якою держатель може її продати після п’ятого року:
3,095 + 0,6213 = 3,72 дол.
Важливою проблемою є визначення r — ринкової дисконтної ставки. Інформаційні фінансові інституції обчислюють ставки за класами цінних паперів. Акціонер звичайної акції може визначити очікувану ставку прибутку за формулою:
.
Ситуація 2
Припустимо, що дивіденд останнього року дорівнює 1,82 дол., інвестор купив акцію на вторинному ринку за 11,38 дол., тоді його прибуток становитиме:
.
Формула ускладнюється, якщо до неї включається курсова різниця:
.
Припустимо,
що дивіденд становить 2 дол., поточна
ціна акції, за якою інвестор купив
акцію, — 14,6 дол. Отже, інвестор може
одержати дохід у розмірі
.
Далі припустимо, що інвестор продав
акцію за 15,1 дол. У даному випадку
інвестор отримає дохід:
.
Очікувана ставка доходу зростає, тому що акціонер, продаючи акцію, отримав позитивну курсову різницю. Якщо акціонер продає акцію за 14 дол., тобто нижче ціни придбання (14,0 – 14,6 = –0,6), то очікувана ставка доходу значно скоротиться:
.
Оцінювання звичайних акцій з постійним темпом зростання дивідендів
Дивіденди на акції можуть щорічно збільшуватися. Якщо вони зростають із постійним темпом, то ціна акції визначається за формулою:
,
де Dt — дивіденд t року, який визначається як D0 (1 + g).
У західній літературі ця формула називається «моделлю Гордона» за іменем американського економіста, котрий увів її в науковий обіг і практику визначення ціни акції.