Основні фінансові показники двох компаній перед злиттям, гр. Од.

Показник	А	В
Кількість акцій в обігу	2 000 000	600 000
Чистий прибуток	40 000 000	19 200 000
Чистий прибуток на одну акцію	20	16
Курс акції	300	200
Коефіцієнт ціна / дохід	15	12
Ринкова вартість	600 000 000	240 000 000

Розв’язання

1. Визначимо кількість акцій, які будуть в обігу нової компанії АВ. Компанія А одержує 400 000 акцій компанії В (600 000 × 2/3 = = 400 000). Отже, у нової компанії АВ буде в обігу 2 400 000 акцій (2 000 000 + 4 000 000 = 2 400 000).

2. Визначимо прибуток нової компанії АВ на одну акцію.

Нова компанія АВ одержить прибуток двох компаній, що злилися: 40 000 000 + 19 200 000 = 59 200 000.

На кожну акцію припадає: 59 200 000 / 2 400 000 = 24,67 гр. од. Прибуток на акцію істотно зріс порівняно з показником розрізнених компаній завдяки двом причинам:

• скорочення кількості акцій із 2,6 до 2,4 млн у новій компанії за незмінного рівня прибутку;

• коефіцієнт курс/дохід у компанії А вищий, ніж у компанії В, оскільки з обігу були вилучені акції з гіршими економічними показниками.

3. Визначимо курс (ціну) акції нової компанії:

24,67 · 15 = 370,05 гр. од.

Курс акції вищий, ніж у компанії А до злиття.

4. Капіталізація нової компанії становитиме:

370,05 · 2 400 000 = 888 120 000 гр. од.

Ринкова вартість нової компанії стала вищою, ніж вартість двох компаній, які раніше існували. Якщо скласти ринкову вартість двох компаній, вона становитиме 600 000 000 + 240 000 000 = = 840 000 000 гр. од. У даному випадку відбувся синергічний ефект, злиття дало позитивний результат, акціонери збільшили свій добробут.

Нова фірма виявилась ефективнішою двох старих, вартість акціонерного капіталу зросла, і фондовий ринок приймає акції, що високо котируються (досягається синергічний (synergy) ефект, або ефект 2 + 2 = 5). Поглинання синергічного типу (synergetic takeovers) ведуть до розширення ринків збуту, зниження конкуренції через злиття двох конкуруючих фірм. Нові компанії після злиття одержують податкові пільги.

1 Ситуація з кн.: Van Horne J. C., Dipchand C. F., Hanrahan S. R. Fundamentals of Financial Management. — Scarborough, Ontario: Prentice Hall Canada Inc, 1989. — P. 365—367.

33