Тема 5. Анализ цены и структуры капитала инвестиционного проекта

5.1. Понятие капитала, его виды и пути формирования

Экономическая сущность капитала проявляется в следующих характеристиках:

Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства: капитал, земля и труд. В современной теории управления нередко называют четвертый вид ресурсов, под которым одни авторы понимают менеджмент, другие – информацию. В системе этих факторов капиталу принадлежит приоритетная роль, поскольку именно он объединяет эти факторы в единый комплекс.
Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом случае капитал может выступать изолированно от производственного фактора – в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия в финансовой его сфере.
Капитал выступает основным источником формирования благосостояния собственников. При этом часть капитала, потребляемая в текущем периоде, направляется на удовлетворение потребностей собственников и перестает выполнять функции капитала. Накапливаемая часть капитала реинвестируется в производственную деятельность, способствуя ее росту и развитию.
Капитал предприятия – главный измеритель его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал, определяющий объем его чистых активов. Именно по их текущей цене на рынке определяется рыночная стоимость предприятия.
Динамика изменения величины и структуры капитала служит одним из характеристик эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Так, ежегодное возрастание размера собственного капитала и, соответственно, некоторое снижение величины заемного капитала свидетельствует о прибыльности и эффективности деятельности. Обратная ситуация является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

В теории финансов выделяют подходы к формулированию сущностной трактовки категории капитала: экономический и бухгалтерский.

В рамках экономического подхода реализуется физическая концепция капитала, который рассматривается в широком смысле как совокупность ресурсов. Эти ресурсы подразделяются на реальный капитал (здания, машины, транспортные средства, сырье и др.) и финансовый капитал (ценные бумаги и денежные средства). В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу. Поэтому здесь капитал часто подразделяют также на основной капитал (основные средства, внеоборотные активы) и оборотный капитал (оборотные активы) в зависимости от его размещения в отдельных видах активов. На рис. 1. представлена структурная схема размещения активов.

Рис. 1. Структурное представление активного капитала предприятия

В рамках бухгалтерского подхода капитал трактуется как интерес собственников предприятия в его активах, то есть термин «капитал» здесь выступает как синоним чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов предприятия и величиной его обязательств. Такой подход считается как финансовая концепция капитала и выражается формально следующей балансовой моделью:

A = СК + ЗК или ЧА = А – О

где А – активы; СК – собственный капитал; ЗК – заемный капитал; О – обязательства (заемный капитал).

Расчет стоимости чистых активов в соответствии с приказом Минфина № 10н и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 03-6/пз от 29 января 2003 г.:

ЧА = [ВА + (ОА – ЗУК] – [ДО + (КО – ДБП]

где ВА – внеоборотные активы; ОА – оборотные активы; ЗУК – задолженность участников по взносам в уставный капитал; ДО – долгосрочные обязательства; КО – краткосрочные обязательства; ДБП – доходы будущих периодов.

Капитал – это источник финансирования, совокупность финансовых ресурсов организации, авансированных в деятельность с целью получения прибыли. Любое коммерческое предприятие может привлекать в своей деятельности два источника финансовых средств – собственный капитал и заемный капитал.

Таблица 1. – Характеристика различных видов капитала

Вид	Краткая характеристика
Собственные источники
Уставный капитал	Сумма средств, инвестированная в коммерческую организацию принимающими на себя коммерческий риск вкладчиками и предназначенная для обеспечения уставной деятельности.
Добавочный капитал	Не связанные с хозяйственной деятельностью источники, увеличивающие собственные средства организации. К ним относятся: превышение суммы средств в результате реализации акций над их номинальной стоимостью; результаты переоценки активов организации и т.п.
Резервный капитал	Формируется из прибыли в соответствии с законодательством и учредительными документами
Нераспределенная прибыль	Часть прибыли, оставшаяся после того, как произведены все обязательные изъятия: уплата налога на прибыль, выплата дивидендов, прочие отчисления и др. Нераспределенная прибыль предназначена для покрытия убытков и при ликвидации организации подлежит распределению между участниками.
Фонды накопления	В настоящее время эта форма финансовых ресурсов законодательно установлена как необходимая для организаций с высоким уровнем рыночного риска – банков, страховых организаций и т.п. Ее основное назначение – снижение финансового риска хозяйственной деятельности.
Целевое финансирование	Для отдельных предприятий выполняющих госзаказ и получающих безвозмездные бюджетные средства в качестве дотаций и компенсаций
Заемные источники
Ссуды и займы	Наиболее распространенный источник заемных средств. В зависимости от срока привлечения подразделяются на долгосрочные (сроком более 12 мес.) и краткосрочные (сроком до 12 мес.). Предоставляются на условиях возвратности, срочности и платности.
Товарный кредит	Форма финансирования организации со стороны контрагента, не являющегося финансовой организацией. Для этой формы не обязательно условие платности. Чаще встречается в виде реализации продукции с последующей оплатой (в кредит) – товарный кредит. Условия устанавливаются по соглашению сторон и существенно отличаются от условий финансирования на финансовом рынке
Кредиторская задолженность	Поставщикам (коммерческий кредит), По полученным авансам, по выданным векселям, По оплате труда, По расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами, По расчетам с учредителями по выплате доходов и пр.
Бюджетное финансирование	Бюджетная ссуда на условиях возвратности и платности

В составе собственного капитала (рис. 2) можно выделить две основные составляющие: инвестированный капитал (капитал, вложенный собственниками) и накопленный капитал (созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками). Помимо этих двух составляющих элементами собственного капитала могут быть безвозмездные взносы юридических и физических лиц, а также бюджетное финансирование.

Собственный капитал (СК)