- •Введение
- •1 Основы оценки действующих предприятий
- •1.1 Предмет оценки бизнеса
- •1.2 Терминология оценки бизнеса
- •1.3 Цели оценки стоимости действующих предприятий
- •1.4 Применяемые стандарты стоимости бизнеса
- •1.5 Принципы оценки предприятий
- •1.6 Обзор подходов и методов, используемых при оценке стоимости предприятия
- •1.7 Анализ факторов, влияющих на стоимость предприятия
- •Контрольные вопросы
- •2 Доходный подход к оценке предприятий
- •2.1 Стоимость денег во времени. Временная оценка денежных потоков
- •2.2 Метод дисконтирования будущих денежных потоков
- •2.3 Выбор ставки дисконта (учет фактора риска)
- •2.4 Капитализация доходов
- •2.5 Методы расчета остаточной стоимости. Модель Гордона
- •Контрольные вопросы
- •3 Сравнительный подход к оценке стоимости предприятий (методы компании-аналога)
- •3.1 Метод рынка капитала
- •3.2 Метод сделок
- •3.3 Метод отраслевой оценки
- •Контрольные вопросы
- •4 Затратный подход к оценке стоимости предприятий (методы накопления активов)
- •4.1 Метод расчета стоимости чистых активов
- •4.2 Оценка материальных активов предприятия
- •4.3 Оценка нематериальных и финансовых активов
- •4.4 Метод избыточных прибылей. Концепция «Гудвилл»
- •4.5 Метод расчета ликвидационной стоимости предприятия
- •Контрольные вопросы
- •Заключение
- •Приложения
3.2 Метод сделок
Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных предприятий или анализе цен приобретения предприятия в целом. Этот метод – частный случай метода рынка капитала.
Выбор сопоставимых предприятий осуществляется также, как и в методе рынка капитала с учетом отрасли бизнеса, производимой продукции, услуг, диверсификации капитала, продукции, финансовым характеристикам и др.
Финансовый анализ и сопоставление осуществляются как и в методе рынка капитала. Финансовый анализ должен помочь определить приемлемую величину оценочного мультипликатора.
Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов из-за недостатка данных о сделках (продажах) ограничивается. Обычно используются мультипликаторы цена / чистая прибыль (цена / прибыль) или цена / балансовая стоимость.
Главное отличие метода сделок от метода рынка капитала заключается в том, что метод сделок (продаж) определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, в то время, как метод рынка капитала определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.
Как и в методе рынка капитала, при использовании данного метода следует вносить поправки к расчетной стоимости предприятия, связанные с избыточными (нефункционирующими) активами, избытком или недостатком собственных оборотных средств, а также поправку на страновой риск.
3.3 Метод отраслевой оценки
Метод отраслевой оценки основан на применении специальных формул или ценовых показателей, используемых в отдельных отраслях. Они выводятся из данных о продажах предприятий в этих отраслях.
Используется как правило для ориентировочных оценок стоимости предприятия.
Опыт западных оценочных фирм показывает:
рекламные агентства и консалтинговые фирмы продаются соответственно за 0,7 и 0,5 валовой годовой выручки;
салоны красоты – 0,25-0,7 от суммы валовой годовой выручки и стоимости оборудования и запасов;
рестораны и туристические агентства – соответственно 0,25-0,5 и 0,04-0,1 от годовой валовой выручки;
заправочные станции – 1,2-2,0 от валовой месячной выручки;
страховые агентства – 1,0-2,0 от годовых сборов;
предприятия розничной торговли – 0,75-1,5 от чистого дохода, стоимости оборудования и стоимости запасов;
машиностроительные предприятия – 1,5-2,5 от суммы чистого дохода и стоимости запасов;
бухгалтерские фирмы – 0,9-1,5 годовой выручки;
аренда автомобилей – число машин, умноженное на 1000;
хлебопекарни – 15 % годового объема продаж плюс стоимость оборудования и товарных запасов;
аптеки – 75 % от годовой прибыли плюс стоимость оборудования и товарных запасов;
пиццерии, кофейни – четырехкратный месячный объем продаж плюс товарные запасы;
пивные – 1-1,5 величины годовой прибыли плюс товарные запасы.
«Золотое правило» оценки для некоторых отраслей гласит: покупатель не заплатит за предприятие более 4-кратной величины среднегодовой прибыли до налогообложения.
Данные методы составляют группу под названием методы компании-аналога. Все они базируются на рыночной информации и учитывают текущие действия продавцов и покупателей.
Условия применения методов компании-аналога:
Наличие достаточного количества сопоставимых предприятий или информации о сделках для определения оценочного мультипликатора.
Достаточность данных по сопоставимым предприятиям для проведения соответствующего финансового анализа и внесения поправок.
Для мультипликаторов цена / прибыль или цена / денежный поток необходимо:
наличие надежных данных о прибылях или денежных потоках как оцениваемого, так и сопоставимых предприятий;
чтобы текущие прибыли или денежные потоки оцениваемого предприятия были примерно равны соответствующим величинам в будущем;
чтобы прибыли или денежные потоки оцениваемого и сопоставимых предприятий были бы достаточно значительными положительными величинами (т.е. не отрицательными или небольшими положительными).
Преимущества методов компании-аналога:
единственный метод, в основном использующий рыночную информацию;
отражает сегодняшнюю реальную практику покупателей и продавцов;
не является умозрительным.
Недостатки:
трудность получения необходимых данных по сопоставимым предприятиям;
необходимо внесение целого ряда поправок;
метод основан на использовании информации о прошлых сделках, не учитывает динамики развития предприятия.