- •Введение
- •1 Основы оценки действующих предприятий
- •1.1 Предмет оценки бизнеса
- •1.2 Терминология оценки бизнеса
- •1.3 Цели оценки стоимости действующих предприятий
- •1.4 Применяемые стандарты стоимости бизнеса
- •1.5 Принципы оценки предприятий
- •1.6 Обзор подходов и методов, используемых при оценке стоимости предприятия
- •1.7 Анализ факторов, влияющих на стоимость предприятия
- •Контрольные вопросы
- •2 Доходный подход к оценке предприятий
- •2.1 Стоимость денег во времени. Временная оценка денежных потоков
- •2.2 Метод дисконтирования будущих денежных потоков
- •2.3 Выбор ставки дисконта (учет фактора риска)
- •2.4 Капитализация доходов
- •2.5 Методы расчета остаточной стоимости. Модель Гордона
- •Контрольные вопросы
- •3 Сравнительный подход к оценке стоимости предприятий (методы компании-аналога)
- •3.1 Метод рынка капитала
- •3.2 Метод сделок
- •3.3 Метод отраслевой оценки
- •Контрольные вопросы
- •4 Затратный подход к оценке стоимости предприятий (методы накопления активов)
- •4.1 Метод расчета стоимости чистых активов
- •4.2 Оценка материальных активов предприятия
- •4.3 Оценка нематериальных и финансовых активов
- •4.4 Метод избыточных прибылей. Концепция «Гудвилл»
- •4.5 Метод расчета ликвидационной стоимости предприятия
- •Контрольные вопросы
- •Заключение
- •Приложения
2.5 Методы расчета остаточной стоимости. Модель Гордона
Для определения остаточной стоимости предприятия в конце прогнозного периода могут быть использованы следующие методы:
модель Гордона;
предполагаемой продажи;
стоимости чистых активов;
ликвидационной стоимости.
Модель Гордона исходит из следующих основных положений:
владелец компании не меняется;
в остаточный период величины износа и капиталовложений равны;
прогнозный период должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются; предполагается, что в остаточный период должны сохраняться стабильные долгосрочные темпы роста.
Расчет остаточной стоимости предприятия с использованием модели Гордона осуществляется по формуле:
Прибыль (денежный поток) в первый год
постпрогнозного периода
Остаточная стоимость = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––
(ставка дисконта - долгосрочные темпы роста)
Метод предполагаемой продажи состоит в пересчете денежного потока или прибыли на конец прогнозного периода с помощью специальных коэффициентов.
Метод оценки по стоимости чистых активов – в качестве остаточной стоимости используется ожидаемая остаточная балансовая стоимость активов на конец прогнозного периода. Не лучший подход для оценки действующего рентабельного предприятия.
Метод оценки по ликвидационной стоимости – в качестве остаточной стоимости используется ожидаемая ликвидационная стоимость активов на конец прогнозного периода. Также не самый лучший подход для оценки действующего рентабельного предприятия.
По любому из указанных методов величина остаточной стоимости предприятия рассчитывается на конец прогнозного периода, и в этой связи при определении расчетной стоимости предприятия эта сумма должна быть дисконтирована (приведена к текущей стоимости).
Контрольные вопросы
Какая функция показывает рост денежной единицы, положенной на депозит?
Какая функция показывает, какой по истечении всего срока будет стоимость серии равных сумм, депонированных в конце каждого из периодических интервалов?
Какая функция показывает сумму равновеликого периодического взноса, который вместе с процентом необходим для того, чтобы к концу определенного периода аккумулировать 1 д.е.?
Как рассчитывается текущая стоимость авансового аннуитета?
Какая функция является обратной величиной накопленной суммы единицы?
Какая функция показывает равновеликий периодический платеж, необходимый для полной амортизации кредита?
Какая функция показывает текущую стоимость равномерного потока доходов (первое поступление происходит в конце периода)?
Чем отличается и в чем сходство метода капитализации доходов и метода дисконтированных денежных потоков?
Безрисковая ставка дохода составляет 7% в реальном выражении. Среднерыночная доходность на фондовом рынке – 21% в номинальном выражении. Доходность оцениваемой компании в предшествующий период возросла на 4%, доходность среднерыночная – на 2%. Необходимо рассчитать номинальную ставку дохода для оцениваемой компании.
Какова будет текущая стоимость цены перепродажи предприятия при использовании модели Гордона, если денежный поток в заключительный год прогнозного периода равен 12000 д.е., ставка дисконта – 15%, а долгосрочные темпы роста – 4%.