Содержание

Введение 2

1 Основы оценки действующих предприятий 2

1.1 Предмет оценки бизнеса 2

1.2 Терминология оценки бизнеса 4

1.3 Цели оценки стоимости действующих предприятий 5

1.4 Применяемые стандарты стоимости бизнеса 6

1.5 Принципы оценки предприятий 10

1.6 Обзор подходов и методов, используемых при оценке стоимости предприятия 13

1.7 Анализ факторов, влияющих на стоимость предприятия 16

Контрольные вопросы 18

2 Доходный подход к оценке предприятий 19

2.1 Стоимость денег во времени. Временная оценка денежных потоков 19

2.2 Метод дисконтирования будущих денежных потоков 27

2.3 Выбор ставки дисконта (учет фактора риска) 29

2.4 Капитализация доходов 32

2.5 Методы расчета остаточной стоимости. Модель Гордона 33

Контрольные вопросы 34

3 Сравнительный подход к оценке стоимости предприятий (методы компании-аналога) 35

3.1 Метод рынка капитала 35

3.2 Метод сделок 41

3.3 Метод отраслевой оценки 41

Контрольные вопросы 43

4 Затратный подход к оценке стоимости предприятий (методы накопления активов) 43

4.1 Метод расчета стоимости чистых активов 43

4.2 Оценка материальных активов предприятия 44

4.3 Оценка нематериальных и финансовых активов 47

4.4 Метод избыточных прибылей. Концепция «Гудвилл» 48

4.5 Метод расчета ликвидационной стоимости предприятия 50

Контрольные вопросы 52

Заключение 52

Приложения 54

Введение

В современных условиях рыночной системы хозяйствования оценочная деятельность, в том числе оценка действующих предприятий (оценка бизнеса), в России активно развивается, так как оценка стоимости предприятий необходима при заключении сделок по купле-продаже предприятий, кредитованию под залог, передаче имущества предприятий в аренду или лизинг, переоценке основных средств предприятий, слиянии и поглощении предприятий, оценке доли собственника в уставном капитале и ряде других случаев.

Развитие оценочной деятельности в России сдерживается из-за отсутствия соответствующего законодательного, нормативного и методического обеспечения. Кроме того, ряд объективных обстоятельств также затрудняет развитие рынка оценочных услуг, например:

недостаток квалифицированных кадров оценщиков;

глобальные изменения в характере деятельности предприятий, рыночной конъюнктуре и экономике в целом;

воздействие инфляции;

проблемы с конвертируемостью национальной валюты;

непригодность использования для целей оценки ретроспективной статистической информации;

отсутствие рыночной информации;

различия российской и западной систем бухгалтерского учета и многие другие.

Развитие оценочной деятельности, в первую очередь, невозможно без организации профессиональной подготовки специалистов-оценщиков, адаптации к современным российским условиям зарубежной теории и практики оценочной деятельности.

Данный курс систематизирует основные положения по оценке стоимости действующих предприятий, включая предмет и цели оценки, принципы и подходы к оценке, стандарты стоимости, определение риска, как основного условия оценки бизнеса, методы оценки, их сравнительная характеристика и области применения.

1 Основы оценки действующих предприятий

1.1 Предмет оценки бизнеса

Анализ и оценка стоимости действующих предприятий (оценка бизнеса) – это процесс анализа и оценки стоимости предприятия как самостоятельной жизнеспособной хозяйственной единицы, единого функционирующего комплекса, имеющего собственные активы и товарно-материальные запасы, рабочую силу, осуществляющего деловые операции. Выражение стоимость действующего предприятия означает общую стоимость данной хозяйственной единицы как действующей. Процесс оценки включает обоснованную оценку всех активов предприятия (имущественного комплекса), текущих и будущих доходов предприятия, в основе которой лежит всесторонний анализ ликвидности имущества, условий (правовых, налоговых и др.) и результатов (экономических, финансовых, производственных) деятельности предприятия, рыночной доходности данного вида деятельности (бизнеса) и других факторов.

В соответствии со статьей 132 Гражданского кодекса РФ в состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания) и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором.

При проведении оценки бизнеса важно проводить различия между понятиями стоимость, затраты, цена. Стоимость объекта бизнеса – это денежная мера, денежный эквивалент того, сколько потенциальный покупатель готов заплатить за оцениваемый объект при соблюдении определенных условий. Стоимость – показатель прогнозный. Стоимость обычно анализируется с точки зрения возможных покупателей.

Затраты (издержки) – это сумма денежных средств, необходимых для того, чтобы создать (приобрести) объект бизнеса, аналогичный оцениваемому. По ряду причин (потребительная полезность объекта, соотношение спроса и предложения, активность покупателей, тенденция изменения основных макроэкономических показателей развития экономики и др.) эти затраты могут быть выше или ниже стоимости на дату оценки.

Цена – это факт совершения прошлых сделок по продаже аналогичных объектов. Она указывает денежную сумму, которая была заплачена за аналогичный объект в результате состоявшейся сделки при конкретных обстоятельствах. Сведения о ценах прошлых сделок представляют собой фактический статистический материал, который анализирует оценщик. Также по ряду причин (несовершенство рынка, субъективные факторы, условия финансирования сделок и др.) цена может отличаться от стоимости на дату оценки.

Таким образом, предметом оценки является стоимость определенного бизнеса.

Выявление объекта оценки означает выявление того, что подлежит оценке: предприятие в целом, недвижимость предприятия, его материальные активы или нематериальные активы, машины и оборудование и т.п.

Если оценке подлежит долевое участие в предприятии, то необходимо определить оцениваемую процентную долю и структуру остальных долей уставного капитала.

При оценке пакета акций необходимо определить, какие акции оцениваются – обыкновенные или привилегированные; количество акций в обращении и количество акций, выкупленных самим предприятием.

В описание оцениваемого долевого участия должны включаться все ограничения, накладываемые на соответствующие акции (например, ограничения на их передачу). Эти ограничения, как правило, снижают их стоимость.

Оценочные работы имеют целью расчет и обоснование стоимости предприятия или его отдельных составляющих на определенную конкретную дату. Конкретная дата или даты, на которые проводится оценка – чрезвычайно важные переменные, которые следует установить с самого начала. По различным причинам стоимость бизнеса с течением времени меняется. Стоимость может возрасти или снизиться под действием таких факторов, как изменение ситуации на фондовом и товарном рынках, резкие изменения в прибыли предприятия, наступление важных событий в деятельности предприятия (например, подписание или прекращение срока действия контрактов с основными покупателями) и другие.

В некоторых случаях оценка компании может проводиться не на одну, а на несколько дат (например, если процесс продажи имущества предприятия произойдет не единовременно, а займет определенный достаточно длительный период времени). В этом случае на каждую дату необходимо собрать и проанализировать отдельный набор данных.

Также, дата, на которую проводится оценка, может определяться каким-либо событием, время совершения которого еще не определено (например, дата судебного разбирательства или дата продажи). Вследствие изменчивости даты оценки оценщику необходимо постоянно обновлять соответствующую информацию.

Дата оценки стоимости предприятия особенно важна при использовании сравнительного подхода к оценке, когда оценка стоимости предприятия осуществляется сравнением данных по сопоставимым сделкам, так как необходимо либо отобрать сопоставимые данные на дату определения стоимости оцениваемого предприятия, либо максимально приблизиться к ней.