3.7 Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Одним из наиболее распространенных методов оценки рисков является анализ чувствительности инвестиционной модели, который состоит из следующих шагов:

- выбор основного ключевого показателя, т.е. параметра, относительно которого и производится оценка чувствительности. Такими показателями могут служить внутренняя норма доходности — IRR, или чистый приведенный доход — NPV;

- выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности);

- установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры;

- расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов и построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов.

Анализ чувствительности позволяет специалистам по проектному анализу сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта.

Вместе с тем анализ чувствительности имеет свои недостатки: он не является всеобъемлющим, так как не рассчитан для учета всех возможных обстоя­тельств; он не уточняет вероятность осуще­ствления альтернативных проектов; кроме того, изменение каждого фактора рассматривается изолированно, тогда как в реальности экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

Задание 1

Первоначальные инвестиции (I₀) компании в реализацию проекта составили $30 000. Норма дисконта (r_t) по проекту составляет 10%. Постоянные затраты производства (FC) - $800 в год. Переменные затраты на единицу продукции (vc) равны $8. Планируемая цена реализации (P) – $20. Объем реализации (Q) -1 200шт. Срок реализации проекта – 5 лет.

Определите чувствительность NPV проекта к изменению цены, объема реализации, постоянных и переменных затрат на 10%. Управлению каким из этих показателей компании необходимо уделить наибольшее внимание?

Рассчитайте критический объем производства без учета первоначальных инвестиций и дисконтирования.

Решение:

Рассчитаем базовое значение чистой приведенной стоимости проекта (NPV_баз) в таблице 3.7.1.

Чистый денежный поток представляет собой разницу между положительным и отрицательным денежными потоками.

CF_t = X_t - Y_t

Положительный денежный поток (Хt) рассчитаем по формуле:

Х_t = Q * P

Отрицательный денежный поток является суммой затрат на весь объем производства:

Y_t = FC + Q * vc

Таблица 3.7.1 — Расчет базового значения NPV

Годы	0	1	2	3	4	5
Iо	30000
r t, %		10	10	10	10	10
Xt, $		24 000	24 000	24 000	24 000	24 000
Yt, $		10 400	10 400	10 400	10 400	10 400
CF t, $		13 600	13 600	13 600	13 600	13 600
PVt, $		12 363,6	11 239,7	10 217,9	9 289,0	8 444,5
NPV, $	21 555

Примечание: MS Excel позволяет быстро рассчитывать чистую приведенную стоимость с помощью функции ЧПС. Проверяйте свои вычисления с ее помощью.

Для определения чувствительности показателя эффективности (в данном случае NPV) к изменению исходных параметров проекта, необходимо выяснить, насколько изменится чистая приведенная стоимость при изменении (снижении или увеличении) этих исходных показателей (в данном случае – цены, объема реализации, постоянных и переменных затрат).

Изменим каждый из этих показателей на 10 % и выясним насколько изменится NPV.