1.2 Факторы, влияющие на финансовую стабильность

Обеспечение финансовой стабильности вхо­дит в число приоритетных задач экономической политики многих стран. Это объясняется тем, что финансовая стабильность способствует эффек­тивному размещению экономических ресурсов и распределению рисков, а следовательно, стимулирует экономическую активность и повышает благосостояние в стране. Анализ финансовой стабильности является сравнительно молодым направлением в современной науке. В литера­туре финансовая стабильность рассматривается на трех уровнях: микроуровне, национальном и международном уровнях, причем между этими уровнями существует тесная взаимосвязь. Финансовая стабильность на микроуровне, т. е. на уровне отдельных организаций, способствует установлению финансовой стабильности на национальном уровне, в свою очередь финансовая стабильность на национальном уровне, т. е. на уровне отдельных стран, способствует поддержанию финансовой стабильности на международном уровне. Рассмотрим вопрос анализа финансовой стабильности на национальном уровне. Это обусловлено тем, что финансовая стабильность на микроуровне уже достаточно хорошо изучена и в современной теории финансов предприятия сложился определенный набор показателей для ее измерения, тогда как финансовая стабильность на национальном уровне требует дальнейшего исследования. Финансовая стабильность на международном уровне также остается недостаточно изученной, однако ее ана­лиз невозможен без четкого понимания того, что представляет собой финансовая стабильность на национальном уровне.

Вопросам финансовой стабильности на на­циональном уровне посвящен ряд публикаций российских авторов: Н.Г. Вовченко²¹, Ю.С. Евлаховой, К. Н. Гусевой²², Е.Н. Чекмаревой, Д.Е. Григорьева, О.А. Лакшиной²³, С. Моисеева²⁴, Д. А. Плеханова²⁵ и др.

Однако, несмотря на активно ведущуюся исследовательскую работу, теоретический анализ финансовой стабильности все еще находится на начальной стадии развития.

В современной научной и практической лите­ратуре можно выделить два подхода к раскрытию сущности финансовой стабильности:

– в рамках первого подхода финансовая ста­бильность определяется как отсутствие финансо­вой нестабильности, т.е. «от противного»;

– в рамках второго подхода авторы характе­ризуют финансовую стабильность, не прибегая к понятию «финансовая нестабильность».

Рассмотрим каждый из подходов более под­робно. Начнем с характерных для первого подхода определений. Так, финансовую стабильность определяют как «отсутствие нестабильности, т.е, ситуации, при которой показатели экономической деятельности могут ухудшиться ввиду колебаний цен финансовых активов или неспособности финансовых учреждений выполнять свои обязатель­ства». Здесь следует обратить внимание на два основных аспекта:

1. Согласно приведенному ранее оп­ределению финансовую нестабильность следует идентифицировать по наличию потенциальных угроз для реального сектора экономики, а не по размеру действительно понесенного ущерба.

2. Финансовая нестабильность воз­никает вследствие чрезмерной волатильности на финансовых рынках, слабости финансовых инсти­тутов и неспособности банков и других компаний финансового сектора выполнять свои обязательс­тва.

Таким образом, под финансовой нестабильностью исследователи понимают ситуацию, при которой присутствует значительный риск ухудшения показателей деятельности реального сектора экономики либо такое ухудшение уже произошло ввиду чрезмерной волатильности на финансовых рынках и/или неспособности банков и других финансовых компаний своевременно и в полном объеме погашать свои обязательства.

Перейдем к рассмотрению второго подхода, в рамках которого определяется непосредственно сама финансовая стабильность, а не ее противопо­ложность – финансовая нестабильность. Большое внимание исследованию финансовой стабильности уделяет Гарри Дж. Шинази²⁶. В своей работе «Оп­ределение финансовой стабильности» Г. Шинази выделяет пять ключевых принципов, которыми следует руководствоваться при разработке опре­деления финансовой стабильности:

1. Финансовая стабильность охваты­вает различные элементы финансовой системы: инфраструктуру, институты и рынки.

2. Финансовая стабильность подразу­мевает не только то, что финансовая система эф­фективно выполняет свои функции по распределе­нию ресурсов и рисков, мобилизации сбережений и накоплению богатства, но она также предполагает бесперебойную работу платежной системы.

3. Финансовая стабильность под­разумевает не только отсутствие экономических кризисов, но и способность финансовой системы вовремя ограничивать и устранять различные дисбалансы, т.е. до того, как они нанесут ущерб самой системе.

4. Финансовая стабильность должна рассматриваться с позиции ее влияния на реальный сектор экономики. Если нарушения в функционировании финансовых рынков или инс­титутов не представляют угрозы для реального сектора экономики, то они не должны расцениваться как угрозы для финансовой стабильности.

5. Под финансовой стабильностью следует понимать не какое-либо определенное устойчивое состояние или направление динамики к которому финансовая система должна вернуться, пережив потрясение, а некий диапазон или кон­тинуум. Обобщая изложенные ранее принципы, Г. Шинази формулирует определение «финансовая стабильность» следующим образом: «Финансовая система находится в диапазоне ста­бильности тогда, когда она способна повышать производительность экономики, а также устранять финансовые дисбалансы, возникающие эндогенно либо в результате значительных негативных и непредвиденных событий».

Обобщая определения финансовой стабиль­ности, представленные в рамках второго подхода, отметим, что под финансовой стабильностью понимается такое состояние финансовой системы, при котором она эффективно выполняет свои ключевые функции и способна абсорбировать шок и, возникаю­щие эндогенно или экзогенно, внутри себя, не нанося ущерба реальному сектору экономики.

Очевидно, что первый и второй подходы к оп­ределению финансовой стабильности имеют как общие черты, так и существенные отличия. Приверженцы первого подхода связывают понятие «финансовая нестабильность» с рисками ухудшения показате­лей деятельности реального сектора экономики, возникающими в одном или нескольких элементах финансовой системы, главным образом на финан­совых рынках или в банковско-финансовом секторе. Представители второго подхода связывают понятие «финансовая стабильность» со способностью финан­совой системы эффективно выполнять свои ключе­вые функции. Важным отличием второго подхода является то, что его представители акцентируют внимание на таком свойстве финансовой системы, как способность поглощать шоки внутри себя, не нанося ущерба реальному сектору экоомики. При этом отмечается, что эти шоки могут зарождаться как внутри финансовой системы (финансовые дисбалансы), так и за ее пределами (разного рода негативные воздействия, непредви­денные события отрицательного характера).

Предлагается в настоящем исследовании придерживаться второго подхода к определению финансовой стабильности, что обусловлено двумя основными причинами:

1. Такой подход отвечает заявленной цели исследования, которая состоит в том, чтобы выделить факторы и показатели оценки финансовой стабильности, тогда как отсутствие нестабиль­ности не позволит измерить уровень стабильности. Анализ финансовой нестабильности предполагает анализ рисков.

2. Второй подход является более предпочтительным с позиции дальнейших разра­боток в области государственной политики подде­ржания финансовой стабильности.

Безусловно, важнейшим внутренним фактором финансовой стабильности является стабильность банковско-финансового сектора. Банковско-финансовый сектор выполняет функции по размещению и заимствованию средств, являются источником ликвидных активов для остальной эко­номики, также предоставляя платежные услуги, которыми пользуются все экономические субъекты в процессе осуществления коммерческой деятельности. Поэтому банкротства банковских учреждений могут подорвать деятельность всех остальных финансовых и нефинансовых структур, а также негативно сказаться на доверии к финансо­вой системе в целом. В рамках анализа финансовой стабильности банков необходимо отслеживать до­статочность капитала, качество и состав активов, прибыль и рентабельность, ликвидность, а также чувствительность к рыночному риску.

Перейдем к рассмотрению следующего важ­нейшего внутреннего фактора финансовой стабильности – стабильность финансовых рынков. Финансовый рынок представляет собой рынок, на котором экономические субъекты могут осуществлять куп­лю-продажу финансовых требований в соответс­твии с некоторыми установленными правилами поведения. В зависимости от характера обращающихся на них требований различают следующие виды финансовых рынков: денежные рынки, рынки облигаций, рынки инструментов участия в капитале, рынки производных инстру­ментов, рынки биржевых товаров и валютный рынок. Нежелательным явлением с точки зрения стабильности финансовой системы является чрезмерная волатильность на финансовых рынках²⁷.

Последним, но не менее важным внутренним фактором финансовой стабильности, который был отнесен к внутренним факторам, является качество финансо­вой инфраструктуры. Важнейшей характеристикой качества финансовой инфраструктуры является прочность платежной системы. При оценке эф­фективности национальной платежной системы необходимо учитывать ее соответствие стандартам и практике, принятым на международном уровне. На качестве финансовой инфраструктуры также сказываются правовая система и система регу­лирования бухгалтерского учета, сложившиеся в стране.

Перейдем к характеристике внешних факторов финансовой стабильности. Особое место в группе внешних факторов занимает стабильность государс­твенных финансов, так как в случае наступления финансового кризиса государство может оказать поддержку компаниям банковско-финансового сектора, а следовательно, способствовать восстановлению финансовой стабильности.

Стабильность корпоративного сектора также является важнейшим фактором, определяющим финансовую стабильность. Корпоративный сектор представляют компании, основная деятельность которых заключается в производстве и реализации товаров или оказании нефинансовых услуг. Ком­пании нефинансового сектора важны для общего состояния и стабильности банковско-финансовых компаний, так как первые являются клиентами последних. Слабость финансов корпоративного сектора, которая может выражаться в высоком отношении заемных средств к собственным и/или в низкой рентабельности нефинансовых компа­ний, может негативно отразиться на финансовой стабильности.

И, наконец, последним, но не менее важным, фактором финансовой стабильности, рассматри­ваемым в рамках данного исследования, является стабильность рынка недвижимости. Быстрый рост цен на недвижимость, за которым следует резкий экономический спад, может оказать силь­ное негативное воздействие на финансовую ста­бильность через влияние на качество кредитов и стоимость залогового обеспечения. В связи с этим в последние годы данному фактору финансовой стабильности уделяется все большее внимание.

Таким образом, предложенный набор факторов позволяет провести комплексный анализ финансовой стабильности на национальном уровне, что является важным для целей форми­рования эффективной государственной антикризисной финансовой политики. В процессе анализа финансовой стабильности следует учитывать как внутренние факторы, зарождающиеся в пределах финансовой системы, так и внешние, находящиеся за преде­лами финансовой системы, но непосредственно с ней взаимодействующие.

Следует более детально рассмотреть стабилизационную политику государства, которая применяется в целях повышения финансовой устойчивости национальной экономики..