3.1.2. Акции

1) Рыночная стоимость акции с учетом последующей продажи:

где: Р_тек – текущая рыночная стоимость акции;

i – процентная ставка дисконтирования в долях единицы;

n – общее количество дивидендных выплат;

k – номер дивидендной выплаты;

Д_t – периодические дивидендные выплаты (в руб.);

Ц₂ – цена продажи акции.

2) Рыночная стоимость акции при постоянстве дивидендных выплат:

где: Д – фиксированные дивидендные выплаты (в руб.).

3) Рыночная стоимость акции при постоянном темпе прироста дивидендов:

где: Д – первоначальный дивиденд;

g – постоянный темп прироста дивидендов (в долях единицы).

4) Текущая доходность, учитывающая только дивидендный доход по акциям:

где: Д – дивиденды по акциям;

Ц₁ – цена покупки акции.

5) Конечная доходность, учитывающая и дивидендный доход, и курсовую разницу, полученную от перепродажи акции:

где: n – количество лет владения акцией.

Если операция была совершена за период меньший, чем один год, то доходность от перепродажи можно определить следующим образом :

где: t – фактическое число дней владения акцией.

6) Доход на акцию EPS, представляющий собой отношение прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций:

где: Пр – прибыль акционерного общества,

Д_прив – дивиденды, приходящиеся на привилегированные акции .

7) Коэффициент Р/Е, трактующийся как срок окупаемости акций за счет дивидендных выплат:

где: Ц_рын – текущая рыночная цена акции;

Д – дивиденд, приходящийся на акцию.

3.1.3. Государственные и муниципальные ценные бумаги

1) Доходность дисконтных облигаций (ГКО) к погашению:

где: D – доходность,

Н – номинал дисконтной акции в рублях;

Ц₁ – цена покупки дисконтной облигации;

С – налоговая ставка на дисконтный доход (в долях единицы);

365 – количество дней в году, базис для расчета доходности;

t – срок до погашения акции в днях.

2) Доходность дисконтных облигаций к вторичным торгам:

где: Ц₂ – цена продажи дисконтной облигации на вторичном рынке;

Д – количество дней между датой приобретения дисконтной облигации и датой его продажи.

3.1.4. Вексель

1) Доходность дисконтного векселя:

где: t – число дней до погашения;

Р – цена покупки.

2) Доходность процентного векселя:

где: B_% - годовая процентная ставка, начисляемая по векселю;

H – номинальная вексельная сумма;

i - процентная ставка.

3.1.5. Доходность банковских сертификатов

где: С% - годовая процентная ставка, начисляемая по сертификату;

Н – номинал сертификата;

t – время обращения сертификата;

i – рыночная доходность.

3.2. Современное состояние фондового рынка

Год 2006-й стал годом стремительного роста российского фондового рынка. За этот период индекс РТС повысился более чем на 70%, индекс ММВБ - на 67,5%. Такие впечатляющие результаты обеспечили российскому рынку 3-е место среди самых быстро растущих мировых фондовых площадок.

Одной из главных особенностей фондового рынка на данном этапе является активное развитие рынка коллективных инвестиций. Возросло число управляющих компаний и паевых фондов, количество пайщиков с начала года увеличилось вдвое, доходность многих паевых фондов составила более 40% годовых, совокупная стоимость чистых активов ПИФов за год выросла более чем в 2 раза. Был установлен максимальный результат по привлечению средств в ПИФы. Прирост ненулевых счетов клиентов паевых фондов достиг рекордной величины в 200 тыс. единиц. Основную долю зарегистрированных в 2006 г. ПИФов составили закрытые фонды недвижимости, число которых ежегодно удваивается. На конец прошлого года в России было зарегистрировано уже 155 таких фондов. Растет количество ПИФов акций, венчурных и индексных фондов. Начало года оказалось удачным не для всех инвесторов. Те, кто сделал ставку на энергетические акции или фонды, в I квартале заработали 30-80%. Те же, кто выбрал нефть и телекоммуникации, за три месяца потеряли до 10-15% вложений. Первый же рабочий день 2007 г. обернулся 6%-ным обвалом фондового рынка вслед за резким снижением мировых цен на нефть. К апрелю после череды взлетов и падений долларовый индекс РТС достиг 1936 пунктов - всего на 0,72% выше, чем в конце 2006 г. Рублевый индекс ММВБ за квартал вырос еще меньше - на 0,27% до отметки 1698. Несмотря на это, рост цен акций многих энергокомпаний превзошел самые смелые ожидания. За квартал обыкновенные акции “Мостеплосети” подорожали на 84%, Загорской ГАЭС - на 75%, Воткинской ГЭС - на 74%. Акции холдинга РАО “ЕЭС России” подорожали на 26%, “АвтоВАЗа” - 54%, “Норильского никеля” - 19%. Неудачником квартала стал “Сургутнефтегаз”, обыкновенные акции которого обесценились на 17%, а привилегированные - на 26%. Убытки инвесторам принесли и другие нефтекомпании: акции “Газпром нефть” стали стоить дешевле на 11%, “Роснефть” - на 10,6%, “Лукойл” на 1,4%. На 1-4% дешевле стали акции многих телекоммуникационных компаний. По прогнозам аналитиков к концу года акции будут стоить дороже, чем сейчас, а индекс РТС. Среди наиболее интересных для вложений бумаг аналитики хором называют акции РАО ЕЭС. Их стоимость заметно ниже, чем совокупная капитализация всех входящих в него компаний.

Почти все рублевые облигации компаний первого и второго эшелонов и государственные облигации за три месяца стали дороже. В среднем долговые бумаги самых надежных компаний принесли 1,7-2,2% прибыли. Доход от инвестиций в федеральные и муниципальные бумаги оказался ниже -1,3-1,7%. Но на некоторых корпоративных облигациях инвесторы заработали больше, чем на депозитах. Например, с учетом купонных выплат (без учета налогов) облигации “Разгуляй-Финанс” второго транша за квартал принесли 5,04% прибыли, бумаги “Миракс Груп” - 4,8%, “Северсталь-Авто” и “УРСА Банка” - 4,4%. В итоге сейчас доходность многих корпоративных и муниципальных облигаций снизилась и стала меньше, чем в конце 2006 г. Доходность к погашению (оферте) “голубых фишек” сегодня в среднем составляет 6,45% годовых, облигаций второго эшелона - 8-9% годовых, муниципальных долгов - 6-7% годовых, а федеральных - не многим более 6% годовых.

Непростая ситуация на рынке акций привела к тому, что пайщики примерно каждого пятого ПИФа, по данным Национальной лиги управляющих, оказались в убытке. Лучшими фондами квартала оказались отраслевые ПИФы энергетики. Самым доходным стал интервальный фонд “Альфа-Капитал - Акции роста”, паи которого подорожали за три месяца на 39,8%, ИПИФ “Открытие-Энергетика” - 36,7%), ОПИФ “КИТ - Российская энергетика” - 35,6%, ИПИФ “Энергия-Капитал” - 33,7%, ОПИФ “Замоскворечье - Российская энергетика” - 32,6%, ИПИФ “Тройка Диалог - Электроэнергетика” - 30,6% и т. д. Паи ОПИФ “КИТ - Российская нефть” обесценились за три месяца на 11,5%, ОПИФ “Триумфальная площадь - Российская нефть” - на 10,5%, ОПИФ “Максвелл-Нефтегаз” - на 8,3%.

За квартал благодаря росту цен корпоративных облигаций некоторые облигационные фонды смогли заработать для пайщиков достойно высокую прибыль. Так, стоимость паев фонда “Сибиряк - Фонд облигаций” выросла на 6,4%, а фонда “МДМ - Мир облигаций” - на 5,66%. В портфеле этого фонда также были акции “Лукойла”, “Газпрома”, Сбербанка, “Норникеля”.

Однако правила игры, установленные в рамках российского правового пространства, уже не отвечают потребностям рынка коллективных инвестиций. В связи с этим возникла необходимость реформирования действующего законодательства с целью расширения возможностей рынка как для инвесторов различных категорий, так и для профессиональных участников. В настоящее время в Государственной думе рассматривается законопроект, предусматривающий внесение изменений в федеральные законы "О рынке ценных бумаг" и "Об инвестиционных фондах", а также в другие нормативно-правовые акты. Основной идеей законопроекта является совершенствование государственного регулирования деятельности инвестиционных фондов, управляющих компаний, спецдепозитариев, НПФ и государственного контроля над осуществлением этой деятельности. Законопроект предпола-гает введение понятия "квалифицированный инвестор" и установление условий и порядка отнесения физических и юридических лиц к данной категории инвесторов, а также разделение фондов на две группы: высокорисковые, предназначенные для инвестирования средств только квалифицированных инвесторов, и фонды с низкой степенью риска, ориентированные на розничных инвесторов. Для последних существенно смягчаются требования к опубликованию информации, связанной с управлением инвестиционным фондом, акции (инвестиционные паи) которого предназначены для квалифицированных инвесторов.    Все это позволит управляющим компаниям отделить часть пайщиков, предоставив им возможность инвестировать в более рискованные финансовые инструменты. Введение в законодательство института квалифицированного инвестора будет способствовать созданию новых видов инвестиционных фондов для квалифицированных инвесторов, характеризующихся высокой потенциальной доходностью и в то же время высокими рисками, а также подготовит базу для создания и функционирования в России хедж-фондов, широко распространенных за рубежом. Законопроект содержит нормы, направленные на повышение эффективности функционирования рынков капитала, усиление защиты прав и законных интересов лиц, инвестирующих свои сбережения в инвестиционные фонды, а также на развитие фондов, финансирующих строительство жилья и венчурные проекты. При этом, расширяя возможности опытных инвесторов, законодательство одновременно стремится защитить неискушенных инвесторов.

З.3. Проблемы функционирования фондовой биржи

Наиболее существенной проблемой в биржевой торгов­ле является проблема исполнения сделок, сможет ли покупа­тель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку кото­рых он дал указание. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов. Самостоятельно решить проблему защиты денег клиента биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены биржи, управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельно от сво­их собственных основных денег.

Государство должно выполнять активную роль на на­чальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране в связи с масштабностью и рискованностью для финансовой безопасности страны.

Рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производ­ства в России.

Для того чтобы российский рынок был надежно, а не условно отнесен к разряду развивающихся рын­ков, размер капитализации рынка акций в процентах к номи­нальной стоимости ВВП должен достигнуть по крайней мере 0-40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз. Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП.

Большой ры­нок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении его крупного падения. Уже сейчас необходи­мо введение элементов долгосрочного, стратегического управ­ления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макро­уровне. Промышленность держится в России на голодном пайке, ограничены вторые эмиссии и мало-помалу фонды распрода­ются по дешевке.

Спрос на ценные бумаги в России искусственен: часть спроса является не денежной. Значительная часть спроса определяется перераспреде­лением собственности и экономической власти в неста­бильных экономических условиях, другая часть связана с интересом к ценным бумагам как к заместителям средств обращения, да­ющим, в частности, доступ к тем или иным дефицит­ным товарам и услугам. Поэтому любое резкое ужесточение денежно-кредитной по­литики, расширение прямых денежных инвестиций (вместо портфельных), усиление нехватки денег в обороте в сравнении с текущей потребностью в них (при гипертрофированном рос­те цен и росте спроса на деньги для обслуживания рынков недвижимости, земли и других новых товаров) - все эти фак­торы способны вызвать крупное падение российского рынка ценных бумаг.

Существует потребность в опережающем создании инфраструкту­ры рынка. Иначе ры­нок захлебнется по мере массового поступления акций приватизированных предприятий и наращивания их вторичного об­ращения.

В настоящее время проблема обеспе­чения информационной безопасности приобретает важное значение в связи с тем, что информационная и деловая активность все более перемещается в область киберне­тического пространства. Масштабы последствий преднамерен­ного или непреднамеренного нарушения нормального функци­онирования автоматизированных систем могут варьироваться от небольших сбоев для пользователей до экономической катастрофы в масштабах всей страны

Последние 10-15 лет - это период реформ и серьезных технических преобразований на большинстве бирж мира. Повсеместно введено электронное (компьютерное) оборудование самих бирж, что чрезвычайно ускорило операции по купле-продаже акций, и по их биржевой котировке.

Появились параллельные, так называемые междилерские биржи, которые работают по своим котировкам. В более мелких брокерских фирмах установлены телевизионные экраны, где брокеры постоянно отслеживают цены, чтоб непрерывно продавать и покупать ценные бумаги; их приказы немедленно реализуются через крупные биржи с использованием современных систем связи.

Установлена компьютерная связь между биржами не только в отдельных странах, но связь между всеми основными биржами мира, что позволяет одновременно следить за движением цен на всех биржах.Успешное развитие рынка ценных бумаг предполагает разработку масштабной национальной программы создания рынка ценных бумаг в стране, адекватной национальным программам приватизации, структурных изменений в отраслях хозяйства.

Биржа должна обеспечивать гарантию выполнения сделок, что достигается при условии постоянного совершенствования системы клиринга и расчетов.

Необходимо увеличивать объем рынка ценных бумаг. Большой рынок будет нуждаться в более профессиональном регулировании, что подразумевает совершенствование системы государственного надзора за рынком, организационно-правовой базы.

Важным является расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых материальных фактов, возника­ющих в деятельности эмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента; создание независимых рейтинговых агентств и введения признанной рейтинговой оценки компаний – эмитентов и ценных бумаг; широкой публикации и независимого обсуждения мак­ро- и микроэкономической отчетности; четкого отделения информации, являющейся коммер­ческой тайной, от данных, не являющихся таковыми; развития сети специализированных изданий; создания общепринятой системы показателей для анализа рынка (фондовые индексы, признанные в нацио­нальном масштабе и являющиеся индикаторами рынка для иностранных инвесторов, показатели анализа дея­тельности эмитента, показатели для анализа достаточ­ности капитала, ликвидности, качества активов и дру­гих инвестиционных институтов); создание консультационного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков и не­банковских инвестиционных институтов, регионов и публики (например, на базе Экспертного совета Феде­ральной комиссии по рынку ценных бумаг); государственная поддержка саморегулирующихся орга­низаций, обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций государства по регламента­ции рынка и надзору за ним; создание системы экспертной поддержки и научного об­служивания рынка.

Россий­ский рынок ценных бумаг должен перенять опыт создания программной инфраструктуры уже существующих рынков и на его основе создать и развивать собственную информационную инфраструктуру. На базе основных компонентов уже функци­онирующих рынков необходимо разработать концепцию кор­поративной системы разработки прикладных задач в распре­деленной неоднородной вычислительной среде.

Подводя итоги, следует отметить, Российский фондовый рынок показал свои потенциальные возможности. Деньги российских и западных инвесторов начали приводить в соответствие стоимость российских акций с их реальной стоимостью. Интерес к фондовому рынку возрастает. При условии, что в мире не произойдет никаких неординарных ситуаций, индекс РТС может выйти на уровень 1997 года.

Российский фондовый рынок является в ближайшее время наиболее перспективным относительно других фондовых рынков мира.

Список использованной литературы:

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.

2. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. Пособие. – М.: Инфра-М, 2000.

3. Буренин А. Н. Рынки производственных финансовых инструментов. М.: Инфра-М, 1996.

4. Журнал «Рынок ценных бумаг» № 12, 2006.- http://www.reb.ru

5. Журнал «Рынок ценных бумаг» № 3, 2007.- http://www.reb.ru

6. Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Москва, 2005.

7. Маренков Н.Л. Ценные бумаги/ Н.Л. Маренков. - М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», 2005.

8. Масленников В.В. Биржевая деятельность: Учебное пособие - М.: Инфра-М, 2000.

9. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – Перспектива, 2002.

10. Резго Г. Я., Кетова И.А. Биржевое дело: Учебник/Под ред. Г.Я. Резго. – М.: Финансы и статистика, 2003.

11. Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг.- СПб.: Питер, 2007.