5.3. Фондовые биржи Германии

В начале XXI века в Германии действовали 8 фондовых бирж: во Франкфурте, Дюссельдорфе, Мюнхене, Гамбурге, Берлине, Штутгарте, Ганновере и Бремене. Несмотря на то, что в Гермаии существует небольшое количество региональных бирж, большинство операций проводится через Франкфуртскую биржу с использованием электронной системы торговли, хотя разрешено заключение сделок и на внебиржевом рынке.

Франкфуртская фондовая биржа (ФФБ) - первая германская биржа, созданная в 1585 году, когда франкфуртские купцы договорились об использовании фиксированных курсов обмена различных денежных единиц. До 1990-х гг. ФФБ являлась учреждением некоммерческой общественной организацией, связанной с Торгово-промышленной палатой Германии. В 1992 году была проведена реорганизация ФФБ, в процессе которой произошло фактическое объединение ФФБ и «Немецкой биржи» (Deutsche Boerse). В настоящее время Немецкая биржа по сути дела управляет ФФБ, хотя с формальной точки зрения Deutsche Boerse и ФФБ остаются различными учреждениями.

Сама Deutsche Boerse является открытым акционерным обществом. В настоящий момент среди акционеров Немецкой биржи преобладают английские и американские хедж-фонды. Deutsche Boerse имеет самую высокую среди европейских бирж капитализацию.

5.4. Фондовые индексы Германии

Основной фондовый индекс Германии имеет аббревиатуру DAX. DAX отражает активность Франкфуртской фондовой биржи и служит индексом немецкого фондового рынка в целом. Индекс был впервые введен в 1988 году, а на сегодняшний день является основным биржевым индексом Германии. DAX 30 рассчитывается по 30 акциям ведущих германских эмитентов, в том числе Siemens, BASF, Commerzbank, Deutsche Telekom, Bayer AG, Deutsche Bank, Allianz, Lufthansa и другие. Это классический среднеарифметический взвешенный индекс, исчисляемый с 1988 года. С 2002 года расчет данного индекса производится, исходя из количества акций, находящихся в «свободном обращении» (free float).

Кроме DAX, рассчитываются следующие фондовые индексы:

• МDAX - индекс акций 50 средних компаний;

• SDAX - индекс акций 50 малых компаний;

• TecDAX - индекс акций 30 высокотехнологичных компаний, не попавших в DAX;

• НDAX - индекс акций 110 компаний сегмента Prime, входящих в DAX, МDAX и TecDAX.

Тема 6. Фондовый рынок Японии

6.1. Виды и особенности ценных бумаг Японии

Японский рынок акций является вторым по размеру в мире после рынка акций США.

Согласно Коммерческому кодексу, компания в Японии может быть организована в форме:

1) коммерческого партнерства (товарищества);

2) ограниченного партнерства;

3) общества с ограниченной ответственностью (ООО);

4) открытого акционерного общества (ОАО)

Структура собственности существенно отличается от структуры в США и Великобритании и характеризуется следующими особенностями:

1. основными акционерами являются сами нефинансовые компании (корпорации) и банки (для сравнения, в США более половины акций находится в руках физических лиц; в Великобритании фирмы не могут владеть своими акциями);

2. среди собственников акций традиционно преобладают владельцы крупных пакетов, имеющие тесные производственные, сбытовые или иные связи с данной компанией (так называемые акционеры-инсайдеры);

3. внешние акционеры практически полностью устранены от участия в управлении компанией;

4. права акционеров защищены в Японии хуже, чем в других странах;

5. эмиссия акций не играет существенной роли в финансировании экономики Японии.

Японские акции подразделяются на:

• обыкновенные акции – аналогичны подобным инструментам в других странах;

• привилегированные акции – аналогичны подобным инструментам в других странах;

• отложенные акции – акции, обладающие меньшими правами, чем простые акции, по выплате дивидендов и распределению имущества компании при ее ликвидации.

Акции могут быть с номиналом и без него, но обязательно именными. Рынок акций в Японии - в основном биржевой. Акции, имеющие котировку на Токийской фондовой бирже (TSE), делятся в зависимости от величины эмитента и оборота торговли на акции первой и второй секции. Для иностранных акций существует своя секция. В каждой секции применяются свои требования в отношении биржевого листинга.

Внебиржевой рынок Японии небольшой по размеру и в основном представлен акциями, торгуемыми во внебиржевой торговой системе JASDAQ. В 2004 году JASDAQ получила статус фондовой биржи.

Рынок облигаций

По своему объему японский рынок долговых ценных бумаг уступает только рынку США и является вторым по размеру в мире. Облигации подразделяются на государственные и негосударственные.

Государственные облигации подразделяются на правительственные облигации, облигации государственных агентств и муниципальные облигации.

К основным видам правительственных облигаций относятся:

1. долгосрочные купонные облигации, которые выпускаются на срок свыше 5 лет и проценты по которым выплачиваются два раза в год;

2. среднесрочные купонные облигации на срок от 2 до 5 лет;

3. казначейские векселя – краткосрочные дисконтные инструменты, выпускаемые на срок 3, 6 и 12 месяцев с номиналом не ниже 10 млн. йен и размещаемые на ежемесячных аукционах;

4. векселя управления наличностью (финансовые векселя правительства) - краткосрочные дисконтные инструменты, выпускаемые на срок 2 месяца с номиналом не ниже 10 млн. йен.

Облигации государственных агентств с правительственной гарантией выпускаются сроком на 10 лет различными государственными корпорациями (агентствами), в частности, Государственной корпорацией жилищного кредитования.

Муниципальные облигации, рынок которых по объему занимает второе место в мире после США, выпускаются префектурами, городами и муниципалитетами для финансирования инвестиционных проектов, обычно сроком на 10 лет. Процентная ставка по ним практически не отличается от ставки по правительственным облигациям аналогичного срока.

Негосударственные облигации подразделяются на корпоративные и банковские ценные бумаги.

Корпоративные облигации могут выпускаться как в именной, так и в предъявительской форме. Вторичный рынок государственных облигаций практически полностью внебиржевой, хотя долгосрочные облигации имеют котировку на Токийской фондовой бирже (TSE).

Специфика японского рынка облигаций заключается в том, что, во-первых, более половины государственных облигаций принадлежит государственным учреждениям, правительственным агентствам и Центральному банку Японии, а, во-вторых, на японском рынке корпоративных облигаций преобладают коммерческие банки.

Иностранные облигации.

Наиболее распространенный вид облигаций иностранных эмитентов, обращающихся в Японии, называется Samurai («самураи бондз»). Это облигации нерезидентов, которые размещаются и обращаются на японском фондовом рынке. Кроме Samurai в Японии обращаются и другие виды иностранных облигаций: Daimio, Shibosai, Shogun. Например, облигации Daimio («даймио») - это облигации, выпущенные в Японии транснациональными корпорациями (ТНК).

Евройеновые облигации – облигации, выпущенные за пределами Японии, но выраженные в йенах. Евройеновые облигации могут быть приобретены и японскими инвесторами с определенными ограничениями.

Расчеты по иностранным и евройеновым облигациям осуществляются через международные депозитарно-клиринговые системы Euroclear или Clearstream. Проценты выплачиваются один раз в год.