Расчет величины стоимости в постпрогнозный период
Остаточная стоимость включает стоимость всех денежных потоков для всех периодов, которые остаются за рамками данного прогнозного периода.
Экономический смысл: цена продажи фирмы в конце прогнозного периода.
Методы расчета:
Модель Гордона
Метод предполагаемой продажи
Метод стоимости чистых активов
Метод оценки по ликвидационной стоимости.
Модель Гордона
Условия применения:
Владелец компании не меняется
Прогноз на период должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются, т.е. в остаточный период должны сохраниться стабильными долгосрочные темпы роста доходов
В остаточный период величина износа и капитальных вложений равны.
Остаточная стоимость = ДП остаточного периода / R-q
R – ставка дисконта для собственного капитала
Q – долгосрочные темпы роста дохода
Метод предполагаемой продажи состоит в пересчете денежного потока на конец прогнозного периода с помощью спец. коэффициентов.
Метод стоимости чистых активов. В качестве остаточной стоимости используется ожидаемая остаточная балансовая стоимость активов на конец прогнозного периода.
Метод ликвидационной стоимости. В качестве остаточной стоимости используется ожидаемая ликвидационная стоимость активов на конец прогнозного периода.
Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, остаточной стоимости и их суммарного значения
При расчете текущей стоимости денежных потоков прогнозного периода коэффициент текущей стоимости берется на середину периода
PVn = ДПn * (1/(1+i)n-0,5)
При расчете текущей стоимости остаточной стоимости коэффициент текущей стоимости берется на конец периода
PV ост. ст. = ост.ст-ть * (1/(1+i)n)
Сумма текущих стоимостей денежного потока прогнозного периода + текущая стоимость остаточной стоимости даст нам рыночную стоимость собственного капитала компании до внесения поправок
+PVост.
ст-ть
Внесение итоговых поправок
На наличие избыточных или не операционных активов. Они подлежат отдельной оценке и их стоимость добавляется к стоимости компании. Неоперационные активы – это активы, которые не используются для извлечения дохода. Избыточные активы – это активы, которые не нужны для ведения бизнеса ни сегодня, ни завтра.
На дефицит или избыток собственного оборотного капитала.
Действительный оборотный капитал = ТА – ТО
ТА – текущие активы,
ТО – текущие обязательства
Дефицит (излишек) СОК = Требуемый СОК – Действительный СОК.
После внесения поправок получаем обоснованную рыночную стоимость предприятия на уровне 100% пакета акций.
Полученные результаты сравниваются с аналогичными предприятиями или с конкурентами для повышения достоверности расчета.
Метод капитализации доходов (прибыли)
Применяется в том случае, когда ожидается, что будущие доходы будут равны текущим. При этом предполагается, что доходы представляют весьма значительную положительную величину.
V = I/R – формула капитализации дохода
V – стоимость объекта
I – годовой доход
R – ставка капитализации
В качестве I рекомендуется брать:
Чистую прибыль компании – рекомендуется использовать на предприятиях торговли.
Денежный поток – для предприятий, где значительная доля активов падает на недвижимость.
Для расчета R рекомендуется использовать 2 способа:
Расчёт через ставку дисконта
R=ставка дисконта – q
q – долгосрочные темпы роста дохода
R=E/P=1/P/E
Налог на прибыль 20%
Безрисковая ставка дисконта для своей отрасли
Коэффициент бэтта по отрасли
Rmпосмотреть
Страновой риск не берем
Инфляцию берем прогнозирнуемый (разную берем)