3.10.2. Расчет интегральных показателей эффективности проектных решений

Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:

• чистый дисконтированный доход;

• дисконтированный срок окупаемости;

• рентабельность проекта;

• внутренняя норма доходности.

Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.

Расчет коэффициентов дисконтирования (a_t) производится по формуле:

г де a_t - коэффициент дисконтирования;

Е_н - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);

t - номер шага (квартала) расчета.

Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора или при прочих равных условиях в качестве ставки сравнения принимается процентная ставка Центробанка РФ. Коэффициенты дисконтирования для Е_н=0,1; 0,3; 0,6; 0,8; 1,0 при изменении t от 1 до 12 (определены для значений ставки сравнения Е в диапазоне от10% до 100%.) приведены в табл. 13.При этом следует иметь ввиду, что ставка сравнения - Е в исходных данных приведена в расчете на год. В расчете на квартал величина ставки сравнения - Епринимается – Е/4

Таблица 13

Норма дисконта	Коэф. диск 1 кв.	Коэф. диск 2 кв.	Коэф. диск 3 кв.	Коэф. диск 4 кв.	Коэф. диск 5 кв.	Коэф. диск 6 кв.
0,1	0,9	0,826	0,75	0,68	0,62	0,56
0,3	0,769	0,59	0,45	0,35	0,26	0,207
0,6	0,625	0,39	0,24	0,15	0,09	0,059
0,8	0,555	0,308	0,17	0,09	0,05	0,029
1,0	0,5	0,25	0,125	0,06	0,03	0,015

Продолжение таблицы 13

Е	Коэф. диск 7 кв.	Коэф. диск 8 кв.	Коэф. диск 9 кв.	Коэф. диск 10 кв.	Коэф. диск 11 кв.	Коэф. диск 12 кв.
0,1	0,46	0,42	0,385	0,350	0,318	0,513
0,3	0,12	0,09	0,072	0,567	0,043	0,159
0,6	0,02	0,014	0,009	0,005	0,003	0,037
0,8	0,009	0,005	0,003	0,001	0,0008	0,016
1,0	0,00	0,002	0,001	0,0005	0,0002	0,0078

Ч истый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует суммарный доход за весь отчетный период существования, приведенный к начальному моменту времени и определяется по формуле:

где P_t - результаты, достигаемые на t-м шаге (квартале) расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

(Р_t - З_t) - баланс наличности на конец периода (см. форму 8, табл.1);

Т - горизонт расчета (3 года).

В качестве примера приведены расчеты интегральных показателей инвестиционного проекта (табл. 14) с использованием условных данных о движении денежных средств инвестиционного проекта (табл. 12).

Таблица 14

Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)

Е (норма дисконта)	ЧДД 1 кв.	ЧДД 2 кв.	ЧДД 3 кв.	ЧДД 4 кв.	ЧДД 5 кв.	ЧДД 6 кв.
0,1	-500,6	-643,2	-502,6	-209,1	249,2	625,1
0,3	-423,6	-460,5	-304,5	-107,2	108,1	229,7
0,6	-344,2	-304,0	-163,3	-467,2	38,2	66,1
0,8	-5,9	-240,2	-114,7	-29,1	21,2	32,6
1,0	-275,3	-194,5	-83,6	-19,1	12,5	17,3

Продолжение таблицы 14

ЧДД 7 кв.	ЧДД 8 кв.	ЧДД 9 кв.	ЧДД 10 кв.	ЧДД 11 кв.	ЧДД 12 кв.	Итого ЧДД
932,2	1177,5	1299,3	1389,2	1452,1	1492,0	6762,0
289,5	309,4	288,9	261,3	231,1	200,9	623,3
67,6	58,7	44,5	32,7	23,5	16,6	-509,9
29,6	22,9	15,4	10,0	6,4	4,0	-54,7
14,1	9,8	5,9	3,5	2,0	1,1	-606,1

Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД0.

Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент, определяемый величиной ставки сравнения – Е.

В примере ЧДД при ставке Е=30% (норма дисконта - 0,3) положителен (ЧДД = 623332 тыс. руб).

С рок окупаемости - это период, начиная с которого единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами от реализации проекта. Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины Т_о:

В условном примере проект не окупается за расчетный период Т=12 кварталов, поскольку ЧДД=323332 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К=906300 руб. Условие окупаемости достигается при То =14 кварталов (ЧДД = 942092,9 руб.).

В профессиональной практике бизнес – планирования, где используются современные вычислительные средства и специализированное программное обеспечение в качестве расчетного периода принимается 8-10 лет - средние нормативные сроки физического износа для технологического оборудования.

И ндекс доходности (И_д) характеризует превышение доходной части проекта над инвестиционной. Используется экспертами организаций - ссудозаемщиков (инвесторов) при принятии решения о кредитовании.

К - сумма капиталообразующих инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.

Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).

Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности- ЧДД0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.

Этот показатель чаще всего используется потенциальными инвесторами и кредиторами при выборе альтернативных вариантов вложения денежных средств.

ВНД определяется решением следующего уравнения относительно неизвестной величины Е_вн = ВНД:

В нутреннюю норму доходности целесообразно определять графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е.

ЧДД
676,2			внд
623,3
-509,9	0,1	0,3	0,6		0,8	1,0		Е
-547,6
-606,1

Рис. 1 Определение ВНД графическим методом

В примере ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е (см. таблицу 14). Из графика следует, что ВНД ≈ 0,7 (Е=40%), то есть по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проект эффективен при Е=70%. При дальнейшем увеличении внутренней нормы доходности ЧДД < 0.

Оценка риска и страхование деятельности предприятия

Определение и выявление риска в бизнесе помогает понять потенциальному инвестору намерения предпринимателя по преодолению трудностей и рискованных моментов. Главные рискованные моменты должны быть изложены доступно и объективно.

Опасные ситуации рассматриваются как для отрасли в целом, так и для конкретного рынка сбыта. Следует проранжировать риски, т.е. выделить проблемы, наиболее опасные для предпринимательской идеи, затем подробно изложить предложения и мероприятия, направленные на минимизацию последствий неблагоприятных обстоятельств.

Набор рисков может быть широк: от пожаров и землетрясений до межнациональных конфликтов, изменений в валютных курсах и налоговом законодательстве. Рекомендуется составлять следующую таблицу наиболее характерных для предприятия рисков и способов их уменьшения.

Таблица 7

Потенциальные риски предприятия

Вид риска	Способ уменьшения отрицательных последствий
1.
2.
3.
4.
5.

Рекомендуется в конце раздела указать примерные расходы, направляемые на страхование рисков.

Список литературы

1. Фатхутдинов Р.А. Организация производства: Учебник.- М.:ИНФРА –М, (Серия «Высшее образование»), 2000.

2. Основы организации производства: Учебник / Под. ред. Н. А. Чечина. – Самара: Изд – во СГЭА, 1999.

3. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес- планирование и инвестиционный анализ.–М.: Информац.-издат. дом «Филинъ».,1998.

4. Станиславчик Е.Н. Бизнес – план: Финансовый анализ инвестиционного проекта. – М.: 2Ось - 89», 2000

5. Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р., Богомолов А.Ю. Планирование на предприятии: Учебник. М.: Информационно – издательский дом «Филинь» , 1999г.

6. Тихомирова Т.П. Планирование деятельности предприятия: Методические указания по выполнению курсовой работы для студентов специальности 060100 – Экономическая теория. – Изд –во УГППУ, 2001

7. Чуркин Б.С. Экономика и управление производством: Учебн. пособие для студентов – дипломников (литейное производство). – Изд – во УГППУ, 1998

8. Могиленских О.П. Экономическая оценка области эффективных хозяйственных решений: Методические указания к выполнению практикума по дисциплинам экономико – организационного цикла. /Екатеринбург, УГТУ, 1999

ПРИЛОЖЕНИЕ 1.

Закрытое акционерное общество «Автосигнал» БИЗНЕС-ПЛАН «РАЗВИТИЕ ЧАСТНОГО АВТОБУСНОГО ДВИЖЕНИЯ В ЕКАТЕРИНБУРГЕ В 2002-2003 ГОДАХ» Стоимость проекта – 2 500 000 руб. Адрес предприятия: Россия, 620083, г. Екатеринбург, ул. Белинского 34 Телефон: (3432) 72 – 43 – 51 Факс: (3432) 72 – 43 – 22 Электронный адрес: www.aftosignal. г. Екатеринбург 2002

Рис. 1. Образец титульного листа бизнес-плана

Подписано в печать Формат Бумага для множ. аппаратов. Печать плоская. Усл. печ. л. Уч.-изд. л. Тираж экз. Заказ №

____________________________________________________________________

Ризограф РГППУ. Екатеринбург, ул. Машиностроителей, 11

1 Ставка налога на добавленную стоимость - 17% от отпускной цены, для продуктов питания первой необходимости - 10% (налоговый кодекс РФ, часть 2)

2 В курс работе условно предполагается, что объем реализованной продукции равен объему расчетному, тогда выручка от реализации определяется произведением расчетного обема в натуральн ед на цену продаж (руб/диск)

3 Себестоимость производственной программы в части прямых затрат формируется перемножением прямых затр в расчете на ед. продукции и расчетного объема выпуска продукции (см. раздел – расчет произв программы выпуска) - записывается полученная цифра в числитель). Себестоимость произв. программы в части постоянных затрат формируется как сумма цеховых, общезаводских и сбытовых расходов по предприятию ( изначально записывается в числитель). При определении затрат в расчете на ед продукции - суммарные постоянные затраты в каждом расчетном периоде (квартал) делятся на расчетный объем выпуска для соответствующего периода. Полученная величина затрат (руб/ед. продукции) заносится в знаменатель соответствующего расчетного периода

4 Примерно 50% от общей потребности, принять с таким расчетом, чтобы оставшаяся заемная сумма была «круглым» числом

5 Условия кредитования: сроки кредитования 1 год, начиная с 1 квартала. Возврат кредита осуществляется равными долями ежеквартально, начиная с 1 квартала. Процентная ставка дифференцирована по вариантам

1 Суммарные переменные затраты в расчете на объем реализованной продукции = суммарные переменные затраты на единицу продукции  объем реализованной продукции (в натуральных единицах)

1. 1Приведен с использованием условных данных пример расчета денежных потоков. Результаты расчетов использованы для иллюстрации методов расчета показателей эффективности инвестиционного проекта

9