10. Цели осуществления биржевых операций

Заключение тех или иных видов сделок подчинено определенным целям осуществления биржевых операций, которые участники биржи проводят на торгах. Основными целями проведения биржевых операций являются следующие:

• покупка и продажа реальных товаров;

• страхование ценового риска;

• биржевые спекуляции.

В основе осуществления биржевой операции покупки или продажи реального товара лежит механизм совершения биржевых сделок типа «спот» или «форвард». Когда предприятие решает свои текущие задачи в области обеспечения или сбыта, оно осуществляет покупку или продажу реального товара, заключая при этом сделку «спот». В тех случаях, когда предприятие планирует бесперебойное обеспечение или сбыт в предстоящем периоде, оно соответственно заключает биржевую сделку типа «форвард».

Страхование ценового риска продавца и покупателя при изменении цены на реальный товар в процессе осуществления форвардных сделок получило название хеджирование. Хеджирование в переводе на русский язык означает ограда, защита.

Участники фьючерсной торговли, преследующие такую цель, называются хеджерами. В качестве хеджеров выступают продавцы и покупатели наличных товаров, которые стремятся застраховать от неблагоприятных изменений цен на свои товары.

На биржевом рынке различают 2 вида операций страхования ценового риска (хеджирования):

1. Хеджирование продажей (короткий хедж).

2. Хеджирование покупкой (длинный хедж).

Хеджирование продажей - это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования применяется для защиты продажной цены товара.

Хеджирование продажей осуществляет покупатель реального товара, который, заключив форвардную сделку на покупку реального товара, одновременно с этим открывает позицию на продажу фьючерсных контрактов на аналогичное количество товара (из опасения, что к моменту поставки цена реального товара может снизиться). Если цена к моменту поставки реального товара снизится, покупатель, неся финансовые потери по форвардной сделке, получит прибыль по фьючерсной сделке, обеспечивающую возмещение потерь.

Хеджирование покупкой - это биржевая операция, в процессе которой продавец реального товара, заключив форвардную сделку на продажу, одновременно осуществляет покупку фьючерсных контрактов на аналогичное количество товара.

Таким образом, хеджирование требует совершения трех видов биржевых сделок:

1. Покупка (продажа) реального товара с поставкой в будущем (форвардная сделка);

2. Продажа (покупка) фьючерсных контрактов на аналогичное количество товара;

3. Ликвидация позиции по фьючерсным контрактам путем заключения офсетной сделки.

Принцип страхования в данном случае заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот.

Главный результат хеджирования заключается в том, что покупатель или продавец реального товара не понесет потенциальных убытков (потерь) в результате изменения рыночных цен. Правда, он не извлечет и возможной пользы. Ведь его главной целью является операция с реальным товаром, приобретение (продажа) потребительской стоимости, а не спекуляция с использованием игры цен.

Например, предприятие-производитель бензина осуществило на бирже его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка была заключена на 10 т бензина по цене 1000 грн. за 1 т. Опасаясь, что к моменту поставки бензина цены на нефть, а, соответственно, и на бензин, возрастут, и он может понести убыток, производитель бензина покупает 10 фьючерсных контрактов по 1 т бензина по цене 1050 грн. каждый или на сумму 10500 грн.

Допустим, опасения предприятия-производителя оправдались и цена на нефть, и соответственно на бензин, возросла в марте следующим образом: цена на 1 т бензина на биржевом рынке реального товара стала стоить в марте 1200 грн. за тонну, а на фьючерсном - 1250 грн.

При этих условиях механизм и результаты хеджирования покупкой будут выглядеть следующим образом:

1. по сделке с реальным товаром он понесет финансовые потери в сумме 1200 - 1000 = 200 грн.;

2. по фьючерсной сделке он получит прибыль в сумме 12500 - 10500 = 2000 грн.

Выгоды хеджирования:

1. происходит существенное снижение ценового риска торговли товарами. Хотя полностью устранить риск невозможно, однако хорошо выполненный хедж устраняет большую долю опасности;

2. хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или вовлекаться негибкую систему форвардных отношений;

3. хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании сделки.

Хеджирование используется с разными целями и разнообразно по технике осуществления.

В зависимости от целей выделяют хеджирование:

1. хеджирование обычное, так называемое чистое хеджирование,

производится исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке по объемам и времени находятся в соответствии с обязательствами на рынке реального товара, то есть сбалансированы;

2. арбитражное хеджирование осуществляется для финансирования расходов на хранение товаров. Оно основано исключительно на получении прибыли при благоприятном изменении в соотношении цен реального товара и биржевых котировок. При избытке товара это соотношение цен (котировка на дальние сроки выше, чем на ближние) позволяет за счет хеджирования финансировать расходы по хранению товара;

3. селективное хеджирование проводится, если сделка на фьючерсном рынке выполняется не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на адекватное количество (эквивалентное). Осуществление сделки на бирже в значительной мере основывается на ожидаемом направлении и степени изменения цен реального товара. Этот вид хеджирования проводится с целью получения прибыли по операциям (обычный хедж ее уничтожает);

4. предвосхищающее хеджирование - заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.

Операция хеджирования может быть проведена через опцион.

Опцион является особым видом биржевых операций, который предусматривает покупку права или продажу обязательства заключить биржевой контракт на обусловленное количество товара по заранее установленной цене в пределах взаимно согласованного периода.

Суть опционных сделок заключается в использовании промежутка времени между заключением сделки и ее фактическим исполнением.

Ценой опциона (опционного контракта) выступает размер премии, т.е. сумма, уплачиваемая покупателем опциона его продавцу.

Плательщиком премии может выступать как продавец, так и покупатель. Опционная сделка может осуществляться как по реальному товару, так и по фьючерсному контракту.

Покупатель опциона, уплатив продавцу премию, не несет перед ним никаких иных обязательств (т.е. он не обязан к моменту завершения срока опционной сделки купить или продать товар или фьючерсный контракт по заранее оговоренной цене).

В то же время продавец опциона, получив от покупателя премию, обязан на протяжении оговоренного опционным контрактом периода продать или купить предусмотренный товар, как бы не изменились условия биржевого рынка.

Различают следующие виды опционных сделок:

• простой опцион;

• двойной опцион;

• кратный опцион;

Простой опцион. Выделяют:

•S опцион с правом покупки, который дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный контракт, товар по данной цене;

•S опцион с правом продажи, который дает его покупателю право, но не обязанность продать контракт по данной цене в течение срока действия контракта.

Другими словами, покупатель опциона на покупку имеет право купить реальный товар или фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу имеет право продать имеющийся у него реальный товар или фьючерсный контракт. Соответственно, продавец опциона на покупку берет на себя обязательство продать реальный товар или фьючерсный контракт, а продавец опциона на продажу обязан купить у покупателя имеющийся у него реальный товар или фьючерсный контракт.

Цена, по которой покупатель опциона на покупку имеет право купить реальный товар или фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу продать фьючерсный контракт или реальный товар, называется базисной ценой исполнения или ценой столкновения.

Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией.

Срок действия опциона строго фиксирован. Так, на лондонских биржах ведется торговля опционами со сроками действия 3, 6 и 9 месяцев.

Опционная сделка предполагает наличие двух сторон: продавца и покупателя. Однако их положение и действия во время осуществления операции отличаются от обычной сделки купли-продажи.

Покупателя также называют держателем опциона. Уплатив продавцу оговоренную премию, он не должен далее предпринимать никаких действий, в частности, не должен уплачивать маржу, пока не решит использовать опцион. После реализации опцион становится фьючерсным контрактом и требует обычного внесения депозита. Если покупатель решает не реализовывать опцион, ему не требуется совершать никаких действий, и его потери ограничиваются уплаченной продавцу премией.

Продавца опциона называют подписчиком опциона. Он получает премию от покупателя, однако со своей стороны должен вносить как гарантийный депозит, так и маржу. Его возможные потери не ограничены, тогда как возможная прибыль ограничена размерами премии.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при его реализации, называется опционом «при деньгах», или денежным.

Например, если товар по фьючерсному контракту стоит 4,5 долл. за единицу, а опцион покупателя заключен по 4,0 долл., то это дает право покупателю купить по фьючерсному контракту товар на 0,5 долл. ниже текущей цены.

С другой стороны, если опцион на продажу заключен по цене 4,0 долл., то покупателю опциона его реализация дает возможность продать фьючерсный контракт на 0,5 долл. выше. В обоих случаях прибыль покупателя опциона составит 0,5 долл. за единицу.

Когда текущие цены фьючерсных контрактов (товара) совпадают с ценой столкновения, такой опцион называется нулевым, паритетным или опционом «при своих».

Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется опционом «без денег». Это происходит, когда цена столкновения опциона на покупку выше цены фьючерсного контракта (товара). Например, если покупатель опциона на кукурузу купил его по цене 3,5 долл., а цена фьючерсного рынка составляет 3,0 долл., то выгоднее купить фьючерсный контракт, чем реализовать опцион. С другой стороны, если покупатель опциона продавца заключил его по 3,0 долл., а цена фьючерсного рынка 3,5 долл., то реализовать такой опцион также невыгодно.

Пример опционной сделки.

На проходящих торгах предложен реальный товар на сумму 500 тыс. грн. Покупатель опциона предлагает владельцу товара премию в сумме 50 тыс. грн. за право приобрести товар через три месяца. В течение этого срока владелец товара продать его никому не имеет права. Если за указанный в опционном контракте период цена на товар снизилась и вся партия стоит уже 400 тыс. грн., то покупатель опциона может отказаться от его покупки.

Если же цена товара возросла и вся партия стоит по биржевым ценам уже 600 тыс. грн., то покупатель опциона потребует у владельца товара заключения биржевого контракта на реальный товар в сумме 500 тыс. грн.

При двойном опционе его покупатель приобретает право выбора между позицией продавца и позицией покупателя реального товара или фьючерсного контракта, а также право отказаться от последующей сделки. При этом права покупателя опциона становятся вдвое шире в сравнении с его правами при простом опционе. Как правило, вдвое увеличивается в связи с этим и размер премии, уплачиваемой за такой опцион.

Для того чтобы понять суть такого опциона, следует четко уяснить позиции покупателей опционов:

•S если покупателем опциона (плательщиком премии) выступает продавец товара, то он пользуется правом отхода от сделки и продает товар другому покупателю по более высокой цене;

•S если премию платит покупатель товара, то за ним остается право исполнить сделку по прежней - более низкой цене, а затем перепродать товар, получив при этом прибыль.

Расчеты получателя премии строятся на том, что изменения цен не произойдет или цены снизятся. В этом случае плательщик обязательно воспользуется правом отхода от сделки и премия останется у покупателя.

Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об этом (отступная премия), в случае исполнения сделки - в день ее исполнения.

Кратный опцион предполагает, что покупатель приобретает право за определенную дополнительную премию продавцу опциона увеличивать в несколько раз партию товара или фьючерсных контрактов в предстоящей сделке. Эта новая партия должна быть 2-х, 3-х, 4-х и т.д., кратной по отношению к первоначально оговоренному размеру, но в пределах максимального размера, определяемого опционным контрактом.

Таким образом, опционы применяются для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства (например, в случае будущих поставок зерна), а также для защиты от потерь в связи с иными рисками, находящимися вне поля зрения страховых компаний.

Спекулятивные биржевые операции на разнице в ценах - это самый сложный вид биржевых операций.

Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли в процессе биржевой торговли, базирующейся на различиях в динамике цен во времени, пространстве и на разные виды товаров.

Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и те, кто желает (обычно это частные лица) сыграть на разнице в динамике цен.

На практике нет строгого разграничения между субъектами, занимающимися хеджированием, и субъектами, деятельность которых связана с биржевой спекуляцией, так как участники рынка реальных товаров тоже занимаются биржевыми спекуляциями.

На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными видами:

♦♦♦ игроками на понижение («медведи»);

♦♦♦ игроками на повышение («быки»).

Игра на понижение осуществляется продажей спекулянтами фьючерсных контрактов с целью их последующего откупа по более низкой цене.

Игра на повышение осуществляется покупкой фьючерсных контрактов с целью их последующей продажи по более высокой цене.

В качестве спекулянтов на товарных биржах могут выступать различные категории участников. Очень часто этим занимаются профессиональные дилеры - члены фьючерсных бирж, которые осуществляют сделки от своего имени за свой счет и на свой риск.

В то же время могут быть и непрофессиональные - различные организации и отдельные лица (так называемая «публика»), торгующие при посредничестве брокерских фирм.

Спекулянтов можно классифицировать на крупных и мелких.

По методам ведения операций, стратегии и тактике торговли различают:

• однодневных спекулянтов, которые удерживают позицию в течение одного дня, ожидая существенного движения цен в течение дня (это члены биржи, которые осуществляют сделки в зале);

• позиционных спекулянтов, которые удерживают свою позицию в течение ряда дней, недель и даже месяцев. Их прогноз базируется на долгосрочной динамике цен, а краткосрочные колебания не принимаются во внимание;

• скалперов - они ведут торговлю в зале исключительно в своих интересах, используя при этом малейшие колебания цен. В течение дня они продают и покупают большое количество контрактов, а к концу дня их закрывают. При небольшой прибыли по одной операции они получают необходимый уровень прибыли за счет объема операций. Деятельность скалперов способствует ликвидности рынка, так как на них приходится большая часть операций;

• спредеров - используют разницу цен на различные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Прибыль спредера может возникнуть при использовании определенного соотношения цен на контракты по одному товару с разными сроками, либо по разным товарам с одним сроком.

Спекулятивные операции требуют, как правило, осуществления двух видов биржевых сделок - вначале на покупку, а затем на продажу реального товара или фьючерсных контрактов. Финансовый результат такой операции (размер прибыли или убытка) определяется, в конечном счете, тем, насколько цена продажи будет отличаться от цен покупки.

При этом следует знать одно биржевое правило - на сумму прибыли, получаемой одними участниками биржевых спекуляций, несут финансовые потери другие их участники.

Спекулятивные биржевые операции могут быть основаны на:

• во-первых, динамике (повышении или понижении) биржевых цен на реальные товары или на фьючерсные контракты.

При осуществлении этих операций с реальным товаром производится его закупка на бирже с немедленной поставкой или с поставкой в будущем периоде в расчете на дальнейшее повышение цен.

При осуществлении спекулятивных операций по сделкам «спот» необходимо учитывать дополнительные расходы на хранение товаров и темпы инфляции, поскольку продажа товаров по ценам, возросшим за счет инфляции, реальной прибыли не приносит.

Например, в процессе осуществления спекулятивной биржевой операции товар был закуплен по цене 100грн. за единицу на общую сумму 100 тыс. грн. Через месяц этот товар был продан по цене 110 грн. за единицу. За хранение товара в течение месяца темп инфляции составляет 10%. Таким образом, цена возросла до 110 грн. исключительно под воздействием инфляции - 100 х 1,1 = 110 грн. Номинальная прибыль по этой сделке составляет (110 - 100 - 3) =7 тыс. грн. Однако закупить аналогичный товар в настоящее время можно, только истратив на него на 10 тыс. грн. больше. Следовательно, реальная прибыль не получена, а сумма убытка составляет 3 тыс. грн. (10 - 7).

При осуществлении спекулятивных операций, основанных на динамике цен, с фьючерсными контрактами, сделки заключаются как в расчете на повышение, так и в расчете на понижение цен на них в предстоящем периоде.

Покупатель фьючерсного контракта, который заключает сделку в расчете на то, что цена на него возрастет, называется «бык», а сама сделка носит название «длинная».

Продавец фьючерсного контракта, который заключает сделку в расчете на то, что цена на него снизится, называется «медведь», а сама сделка носит название «короткая»;

• во- вторых, разнице в биржевых ценах на сопряженные в

производстве и потреблении товары.

При проведении таких сделок изучают характер и степень сопряженности, устанавливают устойчивое соотношение цен между ними и используют биржевые ситуации, когда это соотношение резко изменится.

К товарам, сопряженным в производстве, можно отнести: сырьевые товары и готовую продукцию ( сахарная свекла - сахар, нефть - бензин).

К товарам, сопряженным в потреблении, относятся взаимозаменяемые и взаимодополняемые товары (свинина - говядина, автомобиль - бензин, мясо - рыба).

Осуществление спекулятивных операций данного типа требует проведения ряда вспомогательных операций: