79. Анализ структуры, цены капитала и выбор дивидендной политики.

Необходимым условием функционирования п/п является наличие у него капитала, поэтому целью экономического анализа является исследование по формированию капитала, его оптимальности и оценка финансового риска.

Сумму денежных средств, которую нужно заплатить за использование определенного финансового ресурса, называется ценой капитала (дивиденды, выплаченные акционерам; % по кредитам и зиймам). Цена каждого источника средств различна, поэтому цену капитала определяют по формуле среднеарифметической взвешанной.

Основным элементом заемного капитала являются ссуды банка. Рассчет цены (Кбс) осуществляется по следующей формуле : К бс=Р (1-Н), где Н-ставка налога на прибыль и Р – ставка %.

Цена капитала по привлеченным акциям (Цпа), где % дохода фиксирован , рассматривается исходя из размера дивидендов(Д) и цены привелигированных акций (К па), т.е.Кпа=Д/Цпа

Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов составляет цену авансированного капитала (СС), который определяет сложившейся на п/п минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, рентабельность капитала : СС=сумма Ki*Di ,где

Ki – цена источников средств,

Di – удельный вес i-го источника в общей сумме средств.

Экономический смысл этого показателя заключается в том, что п/п может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значения показателя СС.

Показатель взвешанной цены капитала (Цп) может использоваться для оценки п/п в целом. Цп=Др/СС , где Др – сумма %, уплаченная за год за использование привлеченных источников средств + сумма выплаченных дивидендов и сумма реинвестированной прибыли.

Взвешанная цена капитала меняетсь под влиянием различных факторов. Исходя из этого вводится понятие предельной цены капитала, рассчитываемой на основе производных значений расходов, которые п/п вынуждено будет понести для воспроизводства требуемой стоуктуре капитала при сложившихся условиях фондового рынка.

Предельная и средняя цены капитала сопоставляются с нормой рентабельности инвестиций (IRR). IRR- такое значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость проекта = 0.

Существует два подходав теории дивидендной политике:

1. теория Модельяни-Миллера, называемая эффектом клиентуры, согласно которой акционеры предпочитают стабильные дивиденды и они не признают влияние дивидендной политики на цену акций.

2. теория Гордона, согласно которой лучше сегодня высокие дивиденды, чем завтра возможное повышение акционерного капитала.

При выборе дивидендной политики п/п решает две задачи:

• максимизация совокупного состояния акционеров

• достижение оптимума финансовой деятельности п/п.

Для управления капиталом необходимо знать его структуру. Структура капитала может быть описана соотношением между собственными и заемными источниками, автосервис также более тонкими показателями, характеризующими состояние источников средств и результатов деятельности.

Соотношение м/у собственным капиталом и критическим объемом выручки от реализации : Скт=(Vk*П)/V, где П- совокупные пассивы, Vk – критический объем реализации, V- объем реализации за отчетный период, Скт – теоретическая величина собственного капитала.

Для характеристики эффективности использования капитала используются показатели:эффект производственного и финансового рычага (леверидж).

Производственный леверидж – потенциальная возможность влиять на формировании прибыли от реализации продукции, изменения объема продаж и структуры ее с/с: Лр=Тпр/Трп; где

Тпр- темп прироста прибыли

Трп- темп прироста объема реализации в натуральном выражении

Финансовый леверидж- потенциальная возможность влияния на формирование прибыли путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов за счет заемных источников: Лф=Туп/Тбп=Пб/(Пб-Сп) ; где

Туп – темп прироста чистой прибыли

Тб – темп прироста балансовой прибыли

Пб – балансовая прибыль

Сп – сумма уплаченных %по долгосрочным кредитам и займам.

Общее влияние можно рассчитать по следующей формуле : Лпф = Лп*Лф