7. 6 Малая открытая экономика при фиксированном обмен­ном курсе

До 70-х годов взаимоотношения большинства ведущих стран строились на основе фиксированных обменных курсов. В 1976 году при подписании Ямайского соглашения было принято решение перейти к свободно плавающим курсам, однако в настоящее время ряд экономистов выступает за возвращение к фиксированным.

Механизм функционирования системы фиксированного обменного курса

При установлении фиксированного обменного курса центральный банк обязуется покупать или продавать национальную валюту по заранее опреде­ленной цене, выраженной в иностранной валюте. Для проведения такой поли­тики центральному банку необходимо располагать определенным запасом ино­странной валюты, которая должна быть накоплена в результате ранее совер­шенных сделок.

При установлении фиксированного обменного курса единственной целью кредитно-денежной политики становится поддержание его на объявленном уровне. Суть системы фиксированного обменного курса заключается в регули­ровании центральным банком предложения денег таким образом, чтобы обес­печивалось совпадение равновесного обменного курса с объявленным. Если центральный банк в состоянии обеспечить покупку или продажу иностранной валюты по установленному обменному курсу, то изменение предложения денег до необходимого объема происходит автоматически.

Например, предположим, что равновесный обменный курс (количество иностранной валюты, уплачиваемой за 1 единицу национальной валюты) при существующем предложении денег установился выше, чем объявленный фик­сированный обменный курс (что означает удешевление иностранной валюты). Это создает благоприятные условия для получения прибыли в сфере валютных спекуляций: спекулянт покупает на рынке иностранную валюту по более низ­кому курсу, продает ее центральному банку по фиксированному, более высо­кому курсу, и получает прибыль. Но при покупке центральным банком ино­странной валюты автоматически увеличивается предложение денег (количество национальной валюты в обращении). Увеличение предложения денег снижает равновесный обменный курс.

Когда объявленный курс оказывается меньше равновесного, тогда спеку­лянт может получить прибыль, купив у центрального банка иностранную ва­люту и продав ее затем на рынке по более высокой цене. Полученная при этом центральным банком национальная валюта автоматически уменьшает предло­жение денег, что приводит к росту равновесного обменного курса. Сокращение предложения денег продолжается до тех пор, пока равновесный обменный курс не достигнет объявленного значения.

Действие описанного выше механизма относится лишь к номинальному обменному курсу, а к реальному он применим лишь на небольших отрезках времени. При колебаниях цен, которые на протяжении длительного периода неизбежны, реальный обменный курс может изменяться, даже если номиналь­ный обменный курс зафиксирован. В краткосрочном периоде при неизменных ценах фиксирование номинального обменного курса равнозначно фиксирова­нию реального курса.

Фискальная политика

П редположим, что в малой открытой экономике с фиксированным об­менным курсом проводится стимулирующая фискальная политика: государст­венные закупки увеличиваются, налоги снижаются. Это приводит к смещению кривой IS* вправо и вызывает повышение обменного курса. Однако поскольку предложение денег изменяется так, чтобы сохранить обменный курс неизмен­ным, оно должно увеличиться, сместив кривую LM* также вправо. Таким обра­зом, при фиксированном обменном курсе проведение стимулирующей фис­кальной политики приводит к росту совокупного дохода (в отличие от ситуа­ции, когда установлен плавающий курс), поскольку автоматически приводит к денежной экспансии.

Рис. 7.17 - Стимулирующая фискальная политика в условиях фиксированного обменного курса

Кредитно-денежная политика

Предположим, что центральный банк проводит политику, направленную на увеличение предложения денег. Сначала кривая LM* сдвинется вправо, и рыночный обменный курс снизится. Однако так как официальный обменный курс остается неизменным, спекулянты быстро покупают у центрального банка иностранную валюту, предложение денег снижается, и кривая LM* возвраща­е тся в прежнее положение. Поэтому при фиксированном курсе кредитно-де­нежная политика в своем обычном смысле становится невозможной.

Рис. 7.18 - Кредитно-денежная политика в условиях фиксированного

обмен­ного курса

В стране, где установлен фиксированный обменный курс, возможен лишь один тип кредитно-денежной политики – изменение фиксированного уровня обменного курса. Его снижение называется девальвацией, а повышение – ре­вальвацией.

При девальвации растут чистый экспорт и совокупный доход. При ре­вальвации, наоборот, чистый экспорт уменьшается и совокупный доход сокра­щается.