7.3 Обменные курсы

Создав модель международных потоков капитала и товаров и услуг при­менительно к малой открытой экономике, рассмотрим теперь цены, которые используются в этих операциях. Обменный курс валют двух стран – это цена, по которой между ними происходит обмен. Сначала мы выясним, под влиянием каких факторов происходит изменение обменного курса, а затем рассмотрим, как он определяется.

Экономисты различают номинальный и реальный обменный курс. Номи­нальный обменный курс есть относительная цена валют двух стран. Если, на­пример, обменный курс доллара к японской йене равна 120 йен за 1 доллар, это значит, что на мировых валютных рынках вы можете обменять 1 доллар на 120 йен. Если цена доллара в йенах понизится, например, до 115 йен, это будет оз­начать падение курса доллара и обесценивание доллара. Повыше­ние обменного курса валюты называется повышением стоимости валюты.

Реальный обменный курс – это относительная цена товаров, про­изве­денных в двух странах. Он показывает, в каком состоянии товары одной страны могут обмениваться на товары другой. Реальный обменный курс иногда назы­вается условиями торговли.

Например, предположим, что американская машина стоит 10 000 долла­ров, а японская машина стоит 2,4 млн. йен. Для сравнения цен обеих ма­шин, их нужно выразить в одной валюте. Если доллар стоит 120 йен, то цена американ­ской машины 1,2 млн. йен. Тогда:

Реальный обменный курс	=	(120 йен за 1 дол.) × (10 тыс. дол. за амер. машину)	=	0,5 япон. маш.
		(2,4 млн. йен за японскую машину)		амер. машина

При этих ценах и этом обменном курсе мы получаем половину японской машины за одну американскую машину.

В общем виде:

Реальный обменный курс	=	номинальный обменный курс	×	цена товара, произведенного в своей стране
				цена товара, произведенного за грани­цей

Расчет реального обменного курса для отдельного товара показы­вает, как мы должны определять реальный обменный курс для более широкого набора товаров. Пусть е – номинальный обменный курс (количество йен за доллар), Р – уровень цен в США (выраженный в долларах), Р* – уровень цен в Японии (вы­раженный в йенах). Тогда реальный обменный курс ε равен:

ε	=	e	×	(Р/Р*)
реальный обменный курс	=	номинальный обменный курс	×	соотношение уровней цен

Если реальный обменный курс высок, иностранные товары относи­тельно дешевы, а товары, произведенные в своей стране, относительно дороги. Если реальный обменный курс низкий, иностранные товары относительно до­роги, а товары, произведенные в своей стране – относительно дешевы.

Реальный обменный курс, то есть относительные цены отечествен­ных и иностранных товаров, определяет спрос на эти товары. Если реальный обмен­ный курс низкий, значит и цены отечественных товаров относительно низкие, значит, население данной страны будет приобретать больше отечест­венных то­варов и меньше иностранных, иностранцы будут приобретать больше товаров данной страны. В результате величина чистого экспорта страны будет доста­точно большой.

Обратное происходит, когда реальный обменный курс высок, а зна­чит отечественные товары относительно более дорогие по сравнению с ино­стран­ными. Население страны будет приобретать большее количество ино­странных товаров, а иностранцы будут приобретать меньше наших изделий. Тогда вели­чина чистого экспорта будет мала.

Запишем соотношение между реальным обменным курсом и чис­тым экспортом как:

X_n = X_n (ε)

И з этого уравнения видно, что чистый экспорт является функций реаль­ного обменного курса. Эта отрицательная зависимость показана на рис. 7.5. Так как X_n – это также текущий счет платежного баланса, на рисунке пока­зана за­висимость между текущим счетом платежного баланса и реальным об­менном курсом.

Рис. 7.5 - Реальный курс и чистый экспорт

Чтобы разработать модель формирования реального обменного курса объединим рассмотренное выше соотношение между чистым экспортом и ре­альным обменным курсом с моделью текущего платежного баланса:

1. Реальный обменный курс связан с текущим счетом платеж­ного ба­ланса. Чем выше реальный обменный курс, тем дороже отечест­венные товары, а значит тем меньше чистый экспорт и величина сальдо текущего счета пла­тежного баланса.

2. Счет текущих операций должен уравновешивать счет движе­ния капи­тала, что означает, что сальдо текущего счета равно разнице между сбереже­ниями и инвестициями. Сбережения заданы функцией по­требления и фискаль­ной политикой и процентной ставкой.

О ба условия отображены на рис. 7.6. Линия, показывающая за­висимость между сальдо текущего счета платежного баланса и реальным об­менным кур­сом, наклонена вниз, так как более высокий реальный обменный курс приводит к снижению показателя чистого экспорта. Линия, отражающая превышение сбережений над инвестициями, является вертикальной, так как ни сбережения, ни инвестиции не зависят от реального обменного курса. Точка пе­ресечения этих двух графиков определяет равновесное значение обменного курса.

Рис. 7.6 - Факторы, определяющие реальный обменный курс

График, изображенный на рис. 7.6 мы можем рассматривать как график спроса и предложения валюты данной страны на валютных рынках. Вертикаль­ная линия S – I обозначает превышение наших сбережений над нашими инве­стициями и, соответственно, предложение нашей валюты, которая должна быть обменена на иностранную валюту для инвестиций за рубежом. Направ­ленная вниз линия X_n отображает чистый спрос на нашу валюту со стороны иностран­цев, желающих приобрести наши товары. В точке, соответствующей равновес­ному реальному обменному курсу, предложение нашей валюты в каче­стве кре­дитов за границу, уравновешивает спрос на нашу валюту, предъявляе­мый ино­странцами, приобретающими наш чистый экспорт. Другими словами, в точке, соответствующей равновесному реальному обменному курсу, предло­жение нашей валюты по операциям с капиталом уравновешивает спрос на нашу ва­люту, предъявляемый по текущим операциям.

Теперь мы можем использовать полученные результаты для того, чтобы показать, как рассмотренные нами ранее изменения экономической по­литики влияют на реальный обменный курс.

Ф искальная политика внутри страны. Что происходит с реаль­ным об­менным курсом, если правительство снижает уровень национальных сбереже­ний за счет увеличения государственных закупок? Уменьшение госу­дарствен­ных сбережений снижает величину S – I, и, соответственно X_n. На рис. 7.7 это приведет к смещению линии S – I влево, что означает уменьшение пред­ложе­ния нашей валюты для зарубежных инвестиций. Более низкое предложе­ние вы­зывает повышение реального обменного курса, в результате чего отече­ствен­ные товары становятся более дорогими по сравнению с иностранными това­рами, что приводит к сокращению экспорта и увеличению импорта.

Рис. 7.7 - Влияние стимулирующей фискальной политики внутри страны на

реальный обменный курс

Ф искальная политика за рубежом. Что происходит с реальным обмен­ным курсом, если правительства зарубежных стран увеличивают объем госу­дарственных закупок или снижают налоги? Такое изменение фискальной поли­тики приводит к сокращению уровня мировых сбережений и, таким обра­зом, повышает мировую ставку процента. Повышение мировой ставки про­цента снижает уровень внутренних инвестиций I, в результате растет S – I. На рис. 7.8 это вызовет смещение линии S – I вправо, что означает увеличение предложе­ния нашей валюты для инвестирования за рубежом. Это приводит к снижению ре­ального обменного курса, значит, отечественные товары становятся менее доро­гими по сравнению с иностранными, что означает увеличение чистого экс­порта.

Рис. 7.8 - Влияние стимулирующей фискальной политики за рубежом на

реальный обменный курс

Изменение инвестиционного спроса. Что происходит с реальным об­менным курсом, если инвестиционный спрос в малой открытой экономике уве­личивается? При данной мировой ставке процента увеличение инвестици­он­ного спроса ведет к увеличению объема инвестиций. Это означает уменьше­ние S – I. На рис. 7.9 показано сдвигом влево линии S – I, что означает уменьше­ние предложения нашей валюты для инвестирования за рубежом. В результате по­вышается реальный обменный курс и снижается чистый экспорт, так как о течественные товары становятся более дорогими по сравнению с импортными.

Рис. 7.9 - Влияние сдвига кривой инвестиционного спроса на реальный

обменный курс

Влияние внешнеторговой политики. В широком смысле внешне­торго­вая политика – это политика, проводимая с целью оказания прямого воз­дейст­вия на количество импортируемых или экспортируемых товаров и услуг. Чаще всего применяется протекционистская торговая политика, направленная на за­щиту собственной промышленности от конкуренции из-за рубежа либо путем введения налогов на импорт (тарифы), либо путем установления коли­чествен­ных ограничений на импорт товаров и услуг (квоты).

В качестве примера протекционистской политики рассмотрим, что про­изойдет, если правительство запретит импорт иностранных автомобилей. При любом значении реального обменного курса величина чистого экспорта должна возрасти. В итоге кривая чистого экспорта смещается вверх, как пока­зано на рис. 7.10. В новой точке равновесия реальный обменный курс стал выше, а ве­личина чистого экспорта осталась неизменной.

Р ис. 7.10 - Влияние протекционистской политики на реальный обменный курс

Проведенный нами анализ показывает, что протекционистская по­литика не влияет на сальдо текущего счета платежного баланса. Для изменения сальдо текущего счета необходимо изменить счет движения капитала, который отра­жает соотношение между инвестициями и сбережениями. Поскольку про­тек­ционистская политика не затрагивает ни сбережения, ни инвестиции, она не может повлиять ни на счет движения капитала ни на счет текущих операций. Уменьшение импорта за счет введения протекционистских мер приведет к росту реального обменного курса что, в свою очередь, приведет к уменьшению чистого экспорта, так как отечественные товары становятся относительно доро­гими. В результате чистый экспорт останется без изменения, растет только ре­альный обменный курс валюты.

Однако протекционистская политика влияет на объем внешнетор­гового оборота. Она приводит к уменьшению как объемов экспорта (за счет удорожа­ния отечественных товаров), так и объемов импорта (за счет введения протек­ционистских мер). Такое сокращение объемов внешней торговли явля­ется главным аргументом возражений экономистов против проведения протек­цио­нистской политики. Международная торговля приносит выгоду всем стра­нам, позволяя каждой из них специализироваться на товарах или услугах, про­извод­ство которых в ней поставлено лучше всего и предоставляя населению в каж­дой стране больший выбор товаров и услуг. Протекционистская политика сво­дит эти преимущества торговли на нет. Хотя эта протекционистская поли­тика может быть выгодна определенным группам в обществе – например, за­прет импорта автомобилей будет выгоден отечественным производителям ав­томо­билей, а общество в целом проиграет от сокращения объемов междуна­родной торговли.

Теперь вернемся к номинальному обменному курсу. Вспомним:

ε	=	e	×	(Р/Р*)
реальный обменный курс	=	номинальный обменный курс	×	соотношение уровней цен

Мы можем записать номинальный обменный курс так:

е = ε×(Р*/Р),

где Р – уровень цен данной страны

Р* – уровень цен другой страны

Данное уравнение показывает, что номинальный обменный курс зависит от реального обменного курса и уровня цен двух стран.

Полезно проанализировать изменение обменного курса в течении вре­мени. Уравнение обменного курса может быть записано так:

Изменение е (в %) = изменение ε (в %) + изменение Р* (в %) – изменение Р (в %)

Изменение ε в процентном выражении есть изменение реального обмен­ного курса. Изменение Р в процентном выражении – это уровень инфля­ции в нашей стране π, а изменение Р* в процентном выражении – это уровень инфля­ции в другой стране π*. Таким образом, изменение номинального об­менного курса в процентном выражении определяется следующим:

Изменение е (в %)	=	изменение ε (в %)	+	(π*– π)
изменение номинального обменного курса в процентном выражении	=	изменение реального обменного курса в процентном выражении	+	разность темпов инфляции

Данное уравнение показывает, что, чем выше уровень инфляции в данной стране, тем ниже номинальный обменный курс ее валюты.

Из этого уравнения становится очевидным и влияние денежно-кредитной политики правительства на номинальный обменный курс. Мы уже знаем, что значительный рост предложения денег ведет к высоким темпам инфляции, что означает падание номинального обменного курса. Точно так же как увеличение количества денег ведет к повышению цен на товары в денежном выражении, оно ведет и к повышению цены иностранной валюты, выраженной в нацио­нальной валюте.

Основной постулат экономической теории, получивший название закона единой цены, гласит, что один и тот же товар не может одновременно прода­ваться в различных местах по разным ценам. Деятельность перекупщиков, стремящихся купить товар там, где он дешевле и продать там, где он дороже, приводит к выравниванию цен.

Закон единой цены, примененный к международным рынкам получил на­звание паритета покупательной способности. Он гласит, что если на между­народных рынках возможна деятельность перекупщиков, денежная единица должна обладать одинаковой покупательной способностью во всех странах. Так получается потому, что, если на 1 доллар в США можно приобрести больше зерна, чем за границей, то существует возможность извлекать прибыль, закупая зерно в США и продавая его за рубежом. Ищущие прибыль перекупщики своими действиями повысят цены на зерно в США до уровня, соответствую­щего мировому. Аналогично, если за границей США на 1 доллар можно приоб­рести больше зерна, то перекупщики будут покупать зерно за границей и про­давать в США. Таким образом, действия перекупщиков ведут к равенству цен на зерно в различных странах.

Мы можем интерпретировать концепцию паритета покупательной спо­собности с помощью модели реального обменного курса. Международные пе­рекупщики действуют очень быстро, даже небольшое уменьшение цена отече­ственных товаров по отношению к цене иностранных товаров или, иначе го­воря, небольшое снижение реального обменного курса заставляет перекупщи­ков закупать товары, произведенные в собственной стране и продавать их за границей и наоборот. Таким образом, как показано на рисунке 7.11, кривая чис­того экспорта становится очень пологой при уровне реального обменного курса, который выравнивает покупательную способность валюты в различных странах: любое незначительное изменение реального обменного курса ведет к значительным изменениям чистого экспорта. Эта высокая чувствительность чистого экспорта обеспечивает близость равновесного реального обменного курса к уровню, обеспечивающему паритет покупательной способности.

И з концепции паритета покупательной способности следует два важных вывода. Во-первых, так как кривая чистого экспорта является пологой, изме­нение величины сбережений или инвестиций не оказывает существенного воз­действия на реальный или номинальный обменный курсы. Во-вторых, так как реальный обменный курс фиксирован, все изменения номинального обменного курса происходят из-за изменений уровня цен.

Рис. 7.11 - Паритет покупательной способности