9.5. Управление инвестиционными рисками 9.5.1. Конкуренция за инвестиции в мировой экономике

Рынок ценных бумаг является одним из основных механизмов аккумулиро­вания и перераспределения инвестиционного капитала в мировой экономике. На современной стадии развития мирового хозяйства этот источник формиро­вания капитала преобладает по сравнению с кредитом и внутренним накопле­нием, и его значение растет. Ускорение глобализации мировой экономики по­служило причиной формирования практически единого всемирного рынка капиталов. Можно говорить и об обратной закономерности: стремительно развивающийся международный рынок ценных бумаг стимулирует дальней­шую интеграцию национальных экономик в единое мировое хозяйство.

Развитие современных средств вычислительной техники и телекоммуника­ции позволило обеспечить возможность практически мгновенного перемеще­ния средств с одного национального рынка на другой. Наряду с несомненны­ми преимуществами такой мобильности капитала, ее непосредственным след­ствием является возрастание неустойчивости национальных рынков ценных бумаг в силу роста их зависимости от экономик других стран. С другой сторо­ны, одним из важнейших следствий глобализации фондовых рынков стано­вится обострение конкуренции за инвестиции между отдельными националь­ными рынками и группами рынков.

В особенно тяжелом положении в конкуренции за становящиеся все более дефицитными инвестиционные ресурсы находятся развивающиеся страны. Правительствам развивающихся стран при выработке стратегии наращивания инвестиционного потенциала необходимо решать следующие фундаменталь­ные задачи:

• обеспечение опережающих темпов экономического роста по сравнению с экономиками развитых стран;

• модернизация структуры экономики — развитие перерабатывающих и вы­сокотехнологичных отраслей, финансовой системы, сферы услуг;

• решение социальных проблем, повышение уровня жизни населения (в том числе для обеспечения растущего уровня потребления);

329

Глава 9

— обеспечение привлекательности вложений в национальную экономику по сравнению с экономиками трех-четырех десятков близких по уровню развития и/или географическому положению стран. Решение этой задачи подразумевает как проведение определенной информационной политики, направленной на укрепление имиджа данной страны в глазах инвесторов, так и реализацию мак­ роэкономической стратегии, обеспечивающей поддержание относительно более высокой нормы прибыли и/или снижение рисков, связанных с вложениями в экономику страны.

Факторами, влияющими на исход борьбы за инвестиции, являются сле­дующие:

• конкурентные преимущества той или иной экономики;

• инвестиционные риски, которые несут инвесторы, вкладывая средства в ценные бумаги на данном рынке (связаны с волатильностью, надежностью, ликвидностью ценных бумаг и др.).

Факторы, влияющие на достижение конкурентных преимуществ в борьбе за инвестиции:

• политические — стабильность государственного устройства; наличие разви­той законодательной базы, сопоставимой с принятыми в развитых странах систе­мами права и обеспечивающей эффективную защиту прав инвестора; професси­ональное правительство, проводящее предсказуемую экономическую политику, направленную на создание условий для долгосрочного привлечения прямых и портфельных инвестиций в национальную экономику; наличие государствен­ных органов, осуществляющих эффективное регулирование рынка ценных бумаг, их информационную открытость для отечественных и иностранных инве­сторов;

• макроэкономические — характеризуют общее состояние экономики, темпы ее роста и прогноз их изменения на ближайшие годы, фазу экономического цик­ла, на которой находится экономика страны. К этой группе факторов относятся: уровень инфляции, безработицы, средние доходы на душу населения, стабиль­ность национальной валюты, состояние государственного бюджета и платежного баланса, ставка рефинансирования, уровень налогообложения различных видов доходов, а также структурные пропорции развития экономики (относительные доли промышленности, сельского хозяйства, других отраслей экономики в ВВП; динамика их изменения). К макроэкономическим факторам можно отнести и общие характеристики развития фондового рынка, такие как отношение капи­тализации рынка ценных бумаг или отдельных его сегментов к размеру ВВП, доля иностранных прямых и портфельных инвестиций в общем объеме инвести­ций в экономику, соотношение этих двух видов инвестиций между собой; уро­вень и темпы развития финансового сектора;

• микроэкономические — показатели, характеризующие финансовое поло­жение, уровень развития менеджмента, производственную и маркетинговую политику, перспективы развития крупнейших предприятий, ценные бумаги ко­торых обращаются на национальном рынке. Данные факторы являются сущест­венными только для сегмента корпоративных ценных бумаг. К показателям, характеризующим эту группу факторов, можно отнести доходность активов и ка­питала, отношение цены акции к доходу на одну акцию и др.;

330

Технология риск-менеджмента

— инфраструктурные — влияющие на привлекательность национального рын­ ка ценных бумаг. Представляют собой данные об уровне и направлении развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, т. е. его элементов (профессиональных участников рынка ценных бумаг) и принятой на данном рынке системы отноше­ ний между ними в процессе совершения операций с ценными бумагами.

Анализ существующих инвестиционных рисков и способов управления ими являются основой для принятия квалифицированным инвестором реше­ния об инвестировании. Инвестиционное решение в большинстве случаев (в особенности на развивающихся рынках) принимается на основе детального анализа вышеописанных групп факторов и порождаемых ими рисков.