Глава 8

Таблица 8.4

Характеристика инструментов хеджирования

	Инструменты
	Биржевые	Внебиржевые
Достоин­ства	Высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой мо­мент); высокая надежность — контр­агентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи; сравнительно низкие наклад­ные расходы на совершение сделки; доступность — с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты	В максимальной степени учи­тывают требования конкретно­го клиента на тип товара, раз­мер партии и условия поставки
Недостат­ки	Весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки	Низкая ликвидность рынка — расторжение ранее заключен­ной сделки сопряжено, как правило, со значительными ма­териальными издержками; значительные накладные рас­ходы; ограничения на минималь­ный размер партии; сложности поиска контр­агента; в случае заключения прямых сделок между продавцом и по­купателем возникает риск не­выполнения сторонами своих обязательств.

300

Принципы и методы риск-менеджмента

и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т. п.)¹.

Внебиржевые инструменты хеджирования — это, в первую очередь, фор­вардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напря­мую между контрагентами или при посредничестве дилера.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различа­ют следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

— хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными ви-

¹ Биржевые сделки на фондовом рынке подразделяют на:

— кассовые, т. е. сделки с ценными бумагами, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2—3 (иногда до 7) дней после их заключения. Имеют наибольшую долю в общем объеме биржевых сделок. Их разновидностью является покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами («сделки с маржой»), когда покупатель оплачивает собст­венными денежными средствами только частично стоимость ценных бумаг, а остальная часть покрывается банковским кредитом либо брокером в форме отсрочки платежа;

— срочные, которые в зависимости от механизма заключения делят на:

а) твердые (простые), т. е. сделки, обязательные к исполнению в установленный в дого­ воре срок и по твердой цене. В ней фиксируется объем, курс продажи и срок исполнения. Эти сделки могут заключаться на курсовую разницу. При этом по истечении срока сделки один из контрагентов обязан уплатить другому сумму разницы между курсами в момент заключения сделки и фактическим курсом при ее исполнении;

б) фьючерсные, т. е. сделки, которые имеют дополнительные преимущества по сравне­ нию с твердыми (простыми): стандартные объемы и сроки поставки ценных бумаг; учас­ тие надежных видов ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку, высокая ликвидность из-за большого числа покупателей и продавцов, участие расчетной палаты биржи.

Финансовые фьючерсы — это стандартизованные контракты на покупку/продажу опреде­ленных финансовых инструментов или валюты. Их отличие от опционов заключается в том, что такой контракт налагает обязательства на обоих его участников. Если фьючерс­ная позиция сохраняется до истечения срока действия контракта, то сделка должна быть завершена;

в) условные или сделки с премией (опционы), т. е. сделки, в которых один из контраген­ тов за вознаграждение (премию) приобретает право исполнить сделку или отказаться от ее исполнения. Опцион – это контракт, дающий держателю право купить или продать опре­ деленное количество ценных бумаг по фиксированной цене в течение установленного пе­ риода до определенной даты включительно. По истечении этой даты опцион теряет свою силу. Цена, по которой покупаются опционы, называется премией. Размеры премий зави­ сят от колебаний цен на ценные бумаги, разницы между ценой исполнения и текущей це­ ной ценной бумаги. Опцион может быть закрыт в любое время до истечения срока испол­ нения.

Различают следующие виды опционов:

• опцион покупателя (call option) — предоставляет право плательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки;

• опцион продавца (put option) — означает, что премия дает возможность контрагенту, ее уплатившему, продать ценные бумаги или отказаться от сделки.

Сроки погашения биржевых опционов, как правило, не превышают двух лет. В бирже­вых опционах одной из сторон сделки выступает расчетная палата биржи, что ограничива­ет риск неуплаты по сделке.

301