Глава 8

застраховать рыночные риски. А какие же риски можно действительно застра­ховать?

Программа защиты бизнеса в сфере финансовых рынков включает не­сколько страховых продуктов, которые защищают от следующих рисков:

• мошеннических действий персонала;

• утраты имущества в результате хищения или умышленной порчи;

• убытков по операциям с поддельными расчетными документами, ценными бумагами и фальшивыми наличными денежными средствами;

• убытков, вызванных компьютерными сбоями и вирусами;

• убытов, связанных с мошенническими действиями при торговле ценными бумагами;

• ошибок, небрежности или упущений и невыполнения своих обязанностей директорами и топ-менеджерами компании.

Использование страхования способствует снижению риска на рынках цен­ных бумаг, а также обеспечивает бескризисное развитие экономики. Фондо­вый рынок весьма подвержен конъюнктурным колебаниям, связанным как с фазами макроэкономического цикла, так и с действием других факторов. Страхование как финансовый механизм обеспечения непрерывности, беспе­ребойности и сбалансированности рыночной экономики способствует опти­мизации макроэкономических пропорций общественного воспроизводства.

Потенциал взаимодействия страхового и иных финансовых рынков велик и в отличие от зарубежных стран, где он используется по максимуму. России еще только предстоит его освоить. Даже официально употребляемая величина охвата страхованием 10 % от потенциально возможных рисков позволяет сде­лать вывод о том, как много недополучает экономика вследствие неполного использования возможностей страхования. Однако даже в условиях такого «ограниченного» развития страхования видно, что страховой рынок имеет с другими финансовыми рынками, в частности с рынком ценных бумаг, пря­мую и обратную связь. Поэтому от того, насколько стабильно будет расширя­ться страхование, зависит не только решение его внутриотраслевых проблем, но и связанных с этим макроэкономических задач.

8.5.3. Хеджирование

Экономика стран, использующих рыночные механизмы, в последние деся­тилетия характеризовалась значительной неустойчивостью (краткосрочными колебаниями) цен практически на все товары. Прогнозы же не в состоянии полностью исключить неопределенность рынка, которая приводит к ценовому риску. Внутренним механизмом нейтрализации (страхования) ценового риска является хеджирование (hedge — ограда, защита), основанное на использова­нии соответствующих видов финансовых инструментов (как правило, произ­водных ценных бумаг — деривативов), в частности, торговли фьючерсными контрактами. Участники торговли с целью страхования ценового риска назы­ваются хеджерами. В качестве хеджеров выступают лица, связанные с реаль­ной торговлей, т. е. продавцы и покупатели различных товаров, которые стре­мятся застраховаться от неблагоприятных изменений цен на них.

Если ранее хеджирование касалось только осязаемых товаров, для которых риск запасов или форвардной продажи легко определим (например, первые

296

Принципы и методы риск-менеджмента

форвардные контракты были связаны с продажей зерна в США, а первые оп­ционы появились при продаже луковиц тюльпанов в Голландии), то сейчас хеджирование покрывает и спектр финансовых инструментов. Повышение процентных ставок и скачки курсов валют делают владение наличными сред­ствами или обязательства предоставить средства более рискованными, чем это было несколько десятилетий назад.

Таким образом, хеджирование означает действия по уменьшению или ком­пенсации подверженности риску потерь, связанных с изменением как цен на товары, так и других рыночных факторов (обменных курсов валют, про­центных ставок). Хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли была и остается основная произ­водственная деятельность. Приведем несколько определений хеджирования.

Хеджирование — использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену друго­го, связанного с первым, инструмента, или на генерируемые им денежные по­токи. В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансо­вый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или про­изводству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы не­благоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих парамет­ров хеджирующего актива.

Хеджирование — практика заключения срочных сделок на фьючерсной или опционной бирже на продажу товаров, ценных бумаг или иностранной валю­ты во избежание потерь в результате колебаний цен, т. е. для страхования от предполагаемых в будущем колебаний цен или процентных ставок.

Сущность хеджирования заключается в покупке или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисно­го актива с тем же сроком поставки, а затем проведении обратной операции с наступлением дня поставки. Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры.

Пример. Производитель бензина покупает нефть и планирует продать про­изведенный из нее бензин через 3 месяца. Однако он опасается, что за это вре­мя цены на нефть (а вместе с ними и цены на бензин) снизятся, что приведет к недополучению им прибыли, а, возможно, и к убыткам. Чтобы снизить риск, он заключает форвардный контракт на поставку бензина со сроком исполне­ния через 3 месяца. Таким образом, производитель бензина застраховал себя от снижения цен на нефть, однако вместе с тем лишился возможности полу­чить дополнительную прибыль от возможного их повышения. Вместо прода­жи форвардного контракта он мог приобрести опцион типа «пут» на фьючерс­ный контракт на бензин со сроком исполнения через 3 месяца (или немногим больше). Опцион этого типа дает его обладателю право продать товар по зара­нее оговоренной цене или отказаться от сделки. Затратив некоторые средства сегодня, производитель бензина фиксировал минимальную цену поставки, сохранив возможность продать бензин дороже, если рыночная конъюнктура сложится для него благоприятно.

297