Глава 6

устанавливают соответствующие кредитные лимиты на другие банки, а также на своих клиентов/заемщиков.

Приближенная вероятностная модель кредитного риска основана на рас­смотрении условия обоснованности решения на кредитование:

(1 – Q)P > QW,

где QW — кредитный риск; Q — вероятность невыполнения обязательств партнером по сделке; W — величина потенциальных потерь в случае невыпол­нения обязательств партнером по сделке; P — размер прибыли в случае выпол­нения партнером по сделке своих обязательств (включает плату за риск, обес­печивающую получение приемлемой нормы прибыли в условиях альтернативных вариантов вложения капитала).

Оценка параметров W и Р в случае обычных кредитов выполняется сравни­тельно просто: потери равны сумме кредита, а прибыль — это доход, обуслов­ленный условиями договора. В случае срочных контрактов потенциальные по­тери имеют более сложную природу, поскольку необходимо учитывать длите­льность контрактов. В простейших моделях величина потенциальных потерь пропорциональна квадратному корню из длительности контракта. Например, потенциальные потери по 4-месячному форварду в два раза выше потенциаль­ных потерь по одномесячному форварду.

Оценка вероятности Q вычисляется по совокупности влияющих на рас­сматриваемый исход факторов и включает оценку несостоятельности. Послед­няя выполняется на основе имеющейся кредитной истории. Поскольку кре­дитная история по отдельному клиенту, как правило, недостаточна для надеж­ной оценки, то используют «объединенную» кредитную историю для группы клиентов с аналогичным рейтингом. Так, на биржах для оценки вероятности несостоятельности отдельных категорий посредников используется вся исто­рия платежей по обязательствам всех посредников данной категории и опре­деляется вероятность несостоятельности посредника, общая для всех посред­ников указанной категории.

6.4.4. Индивидуальный и портфельный риски

По совокупности исследуемых инструментов выделяют:

• индивидуальный финансовый риск, характеризующий совокупный риск, присущий отдельным финансовым инструментам;

• портфельный финансовый риск, характеризующий совокупный риск, при­сущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединен­ных в портфель (например, кредитный портфель предприятия, его инвестицион­ный портфель и т. п.).

Портфельный риск возникает в ситуации, когда вследствие различных при­чин негативные последствия возникают по совокупности различных активов предприятия (ценные бумаги, ссуды, недвижимость, валюта и пр.). Обычно снижение данного риска достигается формированием сбалансированного портфеля активов.

В процессе функционирования фирмы при наличии свободных денежных средств приходится решать задачу определения размера и сферы приложения инвестиций. Поэтому применяется система управления портфелями ценных

206

Характеристика рисков в природе, техносфере, обществе и экономике

Усредненный курс

бумаг. Портфель инвестора — совокупность ценных бумаг, держателем кото­рых он является. Для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестиро­вать деньги в какой-либо один вид финансовых активов. Однако вложив день­ги в акции одной компании, инвестор оказывается зависимым от колебания ее курсовой стоимости. При вложении капитала в акции нескольких компаний (диверсифицированный портфель) будет иметь место зависимость от усреднен­ного курса (рис. 6.5), колебания которого меньше (колебания курсов могут взаимно погаситься). Диверсификационный (несистематический) риск значите­льно ниже.

Систематический риск

Рис. 6.5. Зависимость размаха

колебаний усредненного курса от числа видов ценных бумаг в портфеле

С истематический риск связан с из­менением цен на акции, их доход­ностью, текущим и ожидаемым про­центом по облигациям, ожидаемыми размерами дивиденда, вызванными общерыночными колебаниями. Он обусловлен общим состоянием эко­номики, связанным с такими факто­рами, как война, инфляция, глобаль­ные изменения налогообложения, изменения денежной политики и др.

Недиверсификационный (систе­матический) риск не может быть сокращен при помощи диверсифи­кации.

несистематических рисков составляют

Совокупность систематических и риск инвестиций.