12.Оценка финансовой реализуемости проекта

Условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является положительное значение кумулятивного чистого притока от всех видов деятельности, то есть рассчитанного нарастающим итогом, на каждом шаге расчета проекта (таблица 13).  Отрицательное значение данного показателя  свидетельствует о недостаточности источников финансирования и необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств. При этом, оценка финансовой реализуемости проекта осуществляется по недисконтированным денежным потокам от всех видов деятельности.

Расчет финансовой реализуемости проекта

Таблица 13.

Показатели	Расчетные шаги (кварталы)
	0	1	2	3	4	5	6	7	Итого
1.Сальдо денежного потока от операционной деятельности (из табл.12)
2. То же нарастающим итогом
4.Сальдо от инвестиционной деятельности (из табл.12)
5.То же нарастающим итогом
6. Денежный поток от финансовой деятельности нарастающим итогом (п.3+п.6)
7.Сальдо денежных потоков нарастающим итогом
(Необходимое условие – неотрицательность итога по каждому расчетному шагу )

11.Оценка эффективности проекта

 В разделе «Определение коммерческой эффективности проекта» рассчитываются показатели: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, дисконтированный срок окупаемости проекта,  индекс рентабельности (таблица 14).

Коммерческая эффективность определяется, если известны все участники и условия реализации проекта. В этом случае определяется эффективность для конкретного участника, например, предприятия, поиск инвесторов, то оценивается эффективность проекта как такового.

Расчет эффективности проекта

Таблица 14.

Показатели	Расчетные шаги (кварталы)
	0	1	2	3	4	5	6	7	Итого
1Сальдо денежного потока от операционной деятельности
2.Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности при r1
3.То же нарастающим итогом
4.Сальдо от инвестиционной деятельности
5.Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности при r1
6. То же нарастающим итогом
7.Денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности нарастающим итогом
8.Чистый дисконтированный доход									+
9.Рентабельность инвестиций									+
10.Срок окупаемости									+
11.Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности при r2
12.То же нарастающим итогом
13.Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности при r2
14.Внутренняя норма доходности проекта									+

 

При расчете экономической эффективности должны учитываться экологические, социальные, политические и другие результаты, которые зачастую можно оценить лишь косвенно, например методом экспертных оценок, но  которые могут существенно повлиять на принятие решения о финансировании проекта. По результатам расчета делается вывод об эффективности проекта.

Оценку инвестиционных проектов в соответствии с методическими указаниями рекомендуется осуществлять на основе следующих показателей:

        чистого дисконтированного дохода или чистой дисконтированной стоимости (NPV);

        индекса рентабельности (PI) или индекса дисконтированных затрат;

       внутренней нормы прибыли (IRR);

        дисконтированного срока окупаемости (PP).

Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV) основан на сопоставлении величины исходных инвестиций (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока, то есть притока и оттока денежных средств по проекту. Чистая текущая стоимость инвестиционного предложения равна

                                             n                          n

NPV= ((Σ P_k / (1+i)^k) ) -  (Σ IC_k / (1+i)^k),

                                            1                          1

где  P_k - годовые доходы на k-м шаге;

         n - количество лет;

        IC – инвестиции на k-м шаге ;

         i - ставка дисконтирования.

В качестве ставки дисконтирования могут быть приняты

        процентная ставка по депозитным вкладам в надежных банках

        установленная инвестором норма прибыли на капитал. При необходимости ставка корректируется на  индекс инфляции и плату за инвестиционный риск,

Предложение принимается, если NPV положительный.  Возможность суммирования NPV различных проектов позволяет использовать его в качестве основного показателя при оценке проектов.

Индекс рентабельности (PI) инвестиций рассчитывается как отношение потока поступления денежных средств к потоку инвестиций:

n n

PI= ((Σ P_k / (1+i)^k) ) /  (Σ IC_k / (1+)^k).

                                           1  1

Инвестиционное предложение принимается, если индекс рентабель­ности равен или более 1. При сравнении нескольких вариантов предпочтительнее проект с бóльшим значением индекса рентабельности.

Другим относительным критерием выступает индекс дисконтированных затрат, в знаменателе которого учитываются не только инвестиции на каждом расчетном шаге, но и все оттоки по всем видам деятельности.

Внутренняя норма окупаемости (IRR) определяется как ставка доходности, при которой текущая (дисконтированная) стоимость поступлений равна текущей (дисконтированной) величине инвестиций, то есть, внутренняя норма окупаемости проекта находится из уравнения

                                      n                            n

((Σ P_k / (1+i)^k) ) =  (Σ IC_k / (1+i)^k).

                                      1                            1

Решение данного уравнения возможно только с применением специализированного финансового калькулятора или программ, например, электронных таблиц Excel. При их отсутствии можно использовать метод последовательных итераций. Для этого с помощью таблиц выбирается два значения коэффициента дисконтирования i1<i2 таким образом, чтобы в интервале от i1 до i2 функция NPV  меняла свое значение с «плюса» на «минус». Внутренняя норма окупаемости проекта определяется по формуле

IRR =i₁ + NPV₁ / (NPV₁  - NPV₂ ) • (i₂ - i₁),

где  i₁ - значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV ₁>0;

         i₂ -  значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV ₂<0.

Внутреннюю норму окупаемости проекта сравнивают с так называемой ставкой отсечения, под которой понимается - минимальная необходимая норма прибыли на инвестиции в основной капитал.

В качестве ставки отсечения можно рассматривать средневзвешенную стоимость капитала (WCC), процентную ставку на кредит, рентабельность собственного капитала. Проект принимается, если  внутренняя норма прибыли больше ставки отсечения. При наличии нескольких источников средневзвешенная цена капитала будет равна

WACC=∑ W*d,

где W- цена капитала отдельного источника финансирования;

d – доля отдельного источника финансирования.

Дисконтированный срок окупаемости предполагает дисконти­рование денежных поступлений и определяется прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены.

Общая формула расчета показателя:

n

PP = n,  при  ∑ P_k = IC.

1

Проект принимается, если рассчитанный срок окупаемости меньше требуемого.