Лабораторна робота № 3. Оцінка ефективності інвестиційного проекту за допомогою аналітичної системи project expert
3.1 Мета роботи:
3.1.1 Вивчення функціональних можливостей аналітичної системи Project Expert і придбання навичок роботи у названому середовищі.
3.1.2 Розробка із застосуванням Project Expert моделі інвестиційного проекту, розрахунок основних фінансових показників проекту і оцінка його ефективності.
3.2 Короткі теоретичні відомості
3.2.1 Загальні відомості про Project Expert
Project Expert – це сучасний інструмент побудови імітаційних фінансових моделей діяльності підприємств, який базується на методиці оцінки інвестиційних проектів UNIDO і є стандартом в області бізнес-планування та інвестиційного проектування в країнах СНД і Балтії. У системі Project Expert можна створювати бізнес-плани та інвестиційні проекти, що задовольняють міжнародним вимогам, як для нового, так і для діючого підприємства. Project Expert дозволяє на основі аналізу різних сценаріїв розвитку проекту вибрати оптимальний його варіант, визначити потребу підприємства в грошових коштах і підібрати оптимальну схему фінансування, оцінити запас міцності бізнесу і ефективність вкладень капіталу для всіх учасників проекту. Система дозволяє моделювати діяльність підприємств різних розмірів – від невеликого приватного підприємства до холдингових структур. З її допомогою можна створювати проекти будь-якої складності – від розрахунку окупності нового обладнання до оцінки ефективності диверсифікації діяльності підприємства.
До складу Project Expert входить 9 розділів і більш ніж 50 логічно пов'язаних програмних модулів розгалуженої структури і відповідної функціональної спрямованості. Опис призначення програмних модулів, логіки і послідовності роботи в системі, вимог до вихідних даних і оформленню результатів містяться в довідковій інформації, яка вбудована в систему і доступна на будь-якому рівні роботи користувача.
3.2.2 Опис проекту в Project Expert
Загальний опис проекту проводиться за допомогою розділів ПРОЕКТ та КОМПАНІЯ (рис. 3.1, 3.2), модулі у яких дозволяють задати дату початку та тривалість проекту, ввести перелік запланованих до випуску продуктів і послуг, представити у формалізованому вигляді багаторівневу структуру компанії аж до кожного підрозділу і товару, а також описати її фінансовий стан на момент початку проекту, зробивши детальний опис активів і пасивів підприємства в агрегованому балансі.
Крім того, в розділі ПРОЕКТ є модуль «Текстовий опис», що дозволяє при оформленні звіту в довільному вигляді охарактеризувати і проект, і компанію.
Рисунок 3.1 – Головне меню Project Expert
Рисунок 3.2 – Меню розділу КОМПАНІЯ
3.2.3 Опис економічного оточення в Project Expert
При моделюванні діяльності підприємства і створенні проекту необхідно враховувати вплив факторів зовнішнього середовища: податкового оточення, інфляції, коливань курсів валют, використовуваних підприємством для грошових розрахунків. З аналітичною системою Project Expert (розділ ОТОЧЕННЯ) можна легко описати фінансово-економічне середовище, в якому планується реалізація проекту, а також спрогнозувати зміни економічного оточення.
Часто при створенні проекту стоїть завдання обліку руху грошових коштів не тільки в національній валюті, але і в іноземній, наприклад, при здійсненні імпортно-експортних операцій. Для цього в системі передбачено можливість вибору основної і додаткової валют проекту, а також прогнозу динаміки курсу валют на кінець проекту. Система автоматично перетворить результати розрахунків проекту в еквівалент у більш стабільній валюті, що дозволяє врахувати фактор нестійкості курсу національної валюти при аналізі результатів. Наявність другої валюти проекту є необхідною умовою коректного розрахунку показників ефективності інвестицій. У системі можна описати складну схему курсової інфляції, зв'язавши за допомогою формул зміну курсів основної і додаткової валют проекту з різними базами.
Project Expert допомагає відбити особливості податкової системи. Система надає список основних видів податків, встановлених законодавством, з урахуванням діючих ставок виплат для пропонованих податків, а також дозволяє самостійно визначати перелік податків і оподатковувану базу відповідно з українською податковою системою (рис. 3.3).
Рисунок 3.3 – Меню розділу ОТОЧЕННЯ
3.2.4 Календарний план проекту
Передінвестиційна фаза будь-якого проекту потребує ретельного опрацювання графіка робіт і переліку залучених ресурсів. Система Project Expert формує календарний графік початкових капітальних вкладень і підготовчих робіт – діаграму GANTT.
Система досить гнучко підходить до уявлення даних про проект, дозволяючи або ув’язувати всі етапи інвестиційної і подальшої операційної діяльності, або описувати ці стадії проекту незалежно. Для цих цілей в розділі ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПЛАН (рис. 2.4) реалізовані елементи сітьового планування, при цьому акцент зроблено на фінансові аспекти підготовки проекту – вартість підготовчих робіт, ресурси, і особливості обліку інвестицій.
Рисунок 3.4 – Меню розділу ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПЛАН
Система допомагає визначити етапи робіт, вказати використовувані ресурси, необхідні для виконання цих етапів, і порядок їх оплати, встановити взаємозв'язки між етапами і сформувати активи підприємства.
Якщо етапи підготовки виробництва пов'язані з спорудою будівель, придбанням обладнання, землі або інших основних засобів, Project Expert дозволяє вибрати способи і терміни їх амортизації. У системі передбачений облік переоцінки активів, їх реалізації, а також додаткових інвестицій.
3.2.5 План збуту
Стратегія продажу компанії, що реалізовує проект, повинна бути детально пророблена на стадії планування. Щоб змоделювати її в Project Expert, необхідно за допомогою модуля «План збуту» (розділ ВИРОБНИЧИЙ ПЛАН) ввести список продуктів, указати ціни по кожному продукту і передбачуваний обсяг його продажів (рис. 2.5). Система дозволяє врахувати додатково інформацію про вплив сезонності на ціну, задати схему, за якою буде формуватися ціна того чи іншого продукту протягом проекту. В процесі розробки стратегії продажу в Project Expert враховуються фактори часу: час реалізації продукту (послуги), час затримки платежу після постачання продукції, а також умови оплати продукту або послуги споживача (за фактом, з передоплатою або в кредит).
При моделюванні збуту враховується обсяг складських запасів готової продукції і терміни їх зберігання, відсоток втрат при збуті продукції і т. п. Система дозволяє відобразити також витрати на рекламу та просування продукції на ринку.
3.2.6 Виробнича діяльність
При моделюванні в Project Expert виробничої діяльності підприємства досить ввести в систему (розділ ВИРОБНИЧИЙ ПЛАН, рис. 2.5) дані про продукцію, обсяги її виробництва, кількість та вартість сировини і матеріалів (модуль «План виробництва»), витрати на персонал відповідно до існуючої структури виробництва (модуль «План по персоналу»), загальні витрати – витрати на виробництво, управління, маркетинг і т.п. (модуль «Загальні витрати»).
Рисунок 3.5 – Меню розділу ВИРОБНИЧИЙ ПЛАН
Виробничий план може бути сформований системою автоматично залежно від планованих обсягів збуту. Project Expert дозволяє встановити залежність плану виробництва і від інших чинників, наприклад від потужностей використовуваного виробничого обладнання.
3.2.7 Фінансування проекту
Будь-який інвестиційний проект не може бути здійснений без вирішення проблеми фінансування. У системі Project Expert (розділ ФІНАНСУВАННЯ) закладена можливість моделювання і вибору схеми фінансування.
Потреба в капіталі визначається на підставі даних, що відображаються в Звіті про рух грошових коштів (Cash-Flow). По суті справи, Cash-Flow є основним документом, призначеним для визначення потреби в капіталі, вироблення стратегії фінансування підприємства, а також для оцінки ефективності використання капіталу. Значення сальдо рахунку підприємства представлені в останньому рядку таблиці Cash-Flow і демонструють стан розрахункового рахунку підприємства, що реалізовує проект в різні періоди часу. Негативне значення сальдо розрахункового рахунку означає, що ваше підприємство не має у своєму розпорядженні необхідної суми капіталу.
Важливо сформувати капітал таким чином, щоб ні в один період часу значення сальдо розрахункового рахунку не мало негативного значення. При цьому необхідно дотримуватися основного принципу: капітал повинен бути залучений тільки в той період часу, коли це дійсно необхідно.
Необхідно врахувати і реальні умови залучення капіталу. Аналітична система Project Expert автоматично визначає, який обсяг коштів буде достатній для покриття дефіциту капіталу в кожний розрахунковий відрізок часу. При створенні проекту можуть бути обрані різні способи його фінансування: залучення акціонерного капіталу, позикових коштів, державне фінансування, укладення лізингових угод (рис. 2.6). При описі фінансування проекту система також дозволяє використовувати різні комбінації цих способів. Перевага Project Expert полягає в тому, що потреба в капіталі визначається з урахуванням інфляції, що дозволяє уникнути помилок в плануванні бюджету проекту.
Рисунок 3.6 – Меню розділу ФІНАНСУВАННЯ
При формуванні стратегії фінансування компанії з використанням акціонерного капіталу система дозволяє виконати для акціонерів підбір розмірів пакетів акцій з урахуванням як термінів володіння ними, так і необхідної прибутковості на вкладений капітал. Забезпечує цю можливість додатково реалізований в системі порівняльний метод оцінки вартості бізнесу. Для визначення майбутніх доходів акціонерів – дивідендів і планованої ціни продажу акцій, прогнозна вартість компанії розраховується з використанням як убудованих, так і самостійно створюваних цінових мультиплікаторів.
Project Expert дозволяє вирішити задачу управління вільними коштами, які генеруються проектом. Досить вказати принципи дивідендної політики, і реальні суми будуть розраховані системою. Можна змоделювати і власну схему процесу розміщення засобів на різних умовах на депозити чи в альтернативні проекти.
3.2.8 Подання фінансових результатів
Результати моделювання діяльності підприємства відбиваються у фінансових звітах: звіт про прибутки і збитки, баланс, план грошових потоків Cash-Flow і ін. Система орієнтована на міжнародні стандарти бухгалтерського обліку (МСБО), що полегшує роботу з іноземними інвесторами і робить можливим більш точний аналіз фінансових результатів. Формування фінансових звітів у Project Expert (розділ РЕЗУЛЬТАТИ) проводиться автоматично внаслідок виконання розрахунків (рис. 2.7).
Рисунок 3.7 – Меню розділу РЕЗУЛЬТАТИ
Project Expert формує також таблиці фінансових показників і показників ефективності інвестицій, що включають наступні групи даних.
Показники ліквідності – поточна ліквідність, швидка ліквідність, чистий робочий капітал і інші показники, що відображають здатність компанії задовольняти претензії держателів короткострокових боргових зобов'язань.
Показники рентабельності – набір коефіцієнтів, що показують, наскільки прибуткова діяльність компанії і наскільки ефективне використання різних типів ресурсів.
Показники ділової активності дозволяють проаналізувати, наскільки ефективно підприємство використовує свої кошти, і включають набір показників оборотності різних типів коштів, зобов'язань і т.п.
Показники стійкості характеризують фінансову незалежність і платоспроможність компанії та включають різні представлення співвідношень між джерелами фінансування (коефіцієнт фінансової незалежності, коефіцієнт покриття процентів і т.п.).
Інвестиційні критерії характеризують вартість і прибутковість акцій підприємства (прибуток на акцію, коефіцієнт покриття дивідендів і т.п.).
Показники ефективності інвестицій – чистий приведений дохід, період окупності проекту, внутрішня норма рентабельності та інші показники, використовувані для комплексного аналізу проекту.
Модуль «Деталізація результатів» надає можливість деталізувати результати розрахунку проекту. Всього можна використати до 30 стандартних таблиць, що відображають стан і результати проекту. Якщо це виявиться недостатнім або з'явиться необхідність в звітах іншого формату, вони легко створюються в модулі «Таблиці користувача».
3.2.9 Аналітичні можливості Project Expert
Після того як система сформує таблиці, що містять очікувані фінансові результати діяльності підприємства, представлені у вигляді прогнозних звітів (звіт про прибутки і збитки, баланс, звіт про рух грошових коштів), автоматично проводиться розрахунок планованих фінансових показників і показників ефективності інвестицій. Для оцінки і коректування проекту всі ці фінансові дані піддаються аналізу. Project Expert (розділ АНАЛІЗ ПРОЕКТУ) дозволяє проводити аналіз показників ефективності інвестицій, аналіз чутливості, статистичний аналіз, аналіз беззбитковості (рис. 2.8).
Рисунок 3.8 – Меню розділу АНАЛІЗ ПРОЕКТУ
Крім оцінки ефективності вкладення в проект в цілому в Project Expert успішно вирішується так зване «завдання інвестора». Аналізуючи розраховані системою основні фінансові показники і показники ефективності інвестицій можна визначити, чи задовольняють фінансові результати участі в проекті вимогам усіх зацікавлених у ньому сторін – власників підприємства, інвесторів, кредиторів і держструктур.
3.2.10 Project Expert – інструмент оцінки запасу міцності бізнесу
Одним із завдань аналізу проекту є визначення чутливості моделі підприємства до змін різних параметрів (модуль «Аналіз чутливості», рис. 2.8). Чим ширше діапазон параметрів, у якому показники ефективності залишаються в межах прийнятних значень, тим вище запас міцності проекту, тим краще він захищений від коливань різних факторів, які впливають на результати реалізації проекту. Система Project Expert дозволяє простежити, як будуть змінюватися фінансові показники проекту в залежності від зміни загального рівня інфляції, ставок податків, витрат на персонал, величини збуту й інших вихідних даних проекту.
Дослідження чутливості показників ефективності до зміни ставки дисконтування дозволяє визначити стійкість проекту до коливань кон'юнктури фінансового ринку і можливих змін макроекономічних умов діяльності.
Імітаційна модель грошових потоків забезпечує можливість проведення аналізу проекту з урахуванням ризиків і невизначеності його виконання. У Project Expert оцінюється ступінь впливу випадкових факторів на показники ефективності інвестицій у проект. Користувач визначає, які фактори розглядати як випадкові, вказує припустимий діапазон випадкової зміни значень для кожного з них і задає кількість перерахунків проекту з випадковими значеннями зазначених факторів. В якості випадкових факторів можна вибрати, наприклад, ціну або обсяг продажів окремих продуктів, показники інфляції, ставки податків та інші вихідні дані. Далі система дозволяє проаналізувати отриману сукупність результатів статистичними методами і визначити ступінь ризику, пов'язаного з реалізацією проекту. Програма може вести розрахунки як по точних, так і за приблизними даними, значення яких відомі з певною похибкою. При використанні неточних даних можна отримати не тільки оцінку ефективності проекту, але і можливий інтервал її коливань, спеціальні характеристики невизначеності і стійкість проекту.
Потужне, оптимізоване обчислювальне ядро системи, здатне виробляти тисячі перерахунків проекту, дозволяє використати для такого моделювання більш ефективний, ніж спрощені методи аналізу чутливості, метод Монте-Карло.
3.2.11 Аналіз беззбитковості
У Project Expert аналізуються взаємозв'язки між витратами і доходами при різних обсягах виробництва. У системі (модуль «Аналіз беззбитковості») вирішується завдання визначення точки беззбитковості для кожного виду продукції в будь-якому розрахунковому періоді і розраховується обсяг продажів, що покриває всі витрати на його виробництво і реалізацію.
На підставі даних про структурні підрозділи компанії і види продукції, що випускається, витрати можна розподілити по видах продукції і по підрозділах не тільки у відповідності з фіксованою часткою в загальних витратах або пропорційно обороту, але і за складною схемою, пропорційно різним базам розподілу.
Крім кількісного і вартісного значень точки беззбитковості, в системі визначається запас фінансової міцності й оцінюється вплив обраної структури витрат на прибуток (розраховується операційний важіль). Це дозволяє визначати межу безпеки і рівень підприємницького ризику як на кожен період, так і за ряд періодів у числовому і графічному вигляді.
3.2.12 Оцінка вартості бізнесу
Project Expert зручно використовувати для оцінки вартості бізнесу, якщо потрібно розрахувати вартість активів підприємства, наприклад, при його ліквідації. Користувач системи може використовувати метод дисконтування грошових потоків для оцінки вартості бізнесу на момент початку проекту або для прогнозування її на різних етапах реалізації проекту, у тому числі і при ліквідації. Для оцінки вартості бізнесу в «постпрогнозний» період у системі (розділ АНАЛІЗ ПРОЕКТУ) реалізовані п'ять методів: модель Гордона, метод чистих активів, ліквідаційної вартості, передбачуваного продажу, експертної оцінки. Користувач може вибрати з широкого спектру методів оцінки той, що найбільш відповідає специфіці підприємства, а також розрахувати ставки дисконтування.
При створенні проекту задачею аналітика є пошук найкращого варіанта розвитку. У Project Expert передбачена можливість швидкого створення декількох варіантів розвитку підприємства для їх порівняння і вибору найкращого. Для створення нового варіанта досить задати у відсотках величину відхилень вихідних даних проекту, наприклад, обсягів продажу різних продуктів, їх ціни, ставки податків і т.п. Таким чином можна створити будь-яку кількість варіантів розвитку і провести їх порівняльний аналіз не тільки за фінансовими показниками та показниками ефективності інвестицій, але і по всьому спектру даних фінансових звітів, таблиць користувача, деталізації й аналізу варіантів. Результати аналізу можуть бути представлені у вигляді графіків.
3.2.13 Робота з групою проектів
Залежно від величини і структури компанії, її економічна діяльність може проводитися шляхом реалізації не одного, а декількох напрямів, що фінансуються із загального бюджету. У цьому випадку представляє інтерес спільний аналіз всіх проектів, що реалізовуються компанією.
При використанні широких господарсько-економічних зв'язків і кооперації також може виникнути необхідність спільного аналізу групи проектів різних компаній, пов'язаних з якими-небудь критеріями.
Для роботи по об'єднанню проектів в пакеті Project Expert Professional призначений окремий модуль Project Integrator. У цьому модулі користувач визначає ефективність інвестицій в групі проектів за інтегральними показниками, розрахованим на основі Консолідованих прогнозних фінансових звітів. Під групою проектів у Project Integrator мається на увазі деяка множина взаємопов'язаних проектів, розроблених за допомогою Project Expert. Критерії, за якими проекти об'єднуються в групу, визначає користувач. Слід зазначити, що проекти, що додаються в групу, повинні мати однакові основні валюти і валюти для розрахунків на зовнішньому ринку, а також одиниці їх виміру. Сумарна тривалість проектів не повинна перевищувати 100 років.
При роботі з групою проектів система дозволяє не просто підсумовувати їхні дані, але і створювати з використанням математичних залежностей різні форми консолідованої звітності.
3.2.14 Формування бізнес-плану та сервісні функції Project Expert
Модуль «Звіт» в розділі РЕЗУЛЬТАТИ дозволяє сформувати бізнес-план, включивши в нього звіти та графіки на розсуд користувача, а модуль «Текстовий опис» з розділу ПРОЕКТ допомагає зробити докладний опис проекту. Всі підготовлені звіти можуть бути відправлені на друк безпосередньо з системи Project Expert, а можуть передаватися в середу MS Word для проміжного форматування і оформлення звіту. При цьому всі параметри форматування звіту зберігаються навіть при перерахуванні проекту та оновленні результатів у разі зміни вихідних даних.
Передавати в MS Word можна і всі створені в системі графіки та діаграми, які потім редагуються як об'єкти MS Graph.