Тема 10. Специальные темы финансового менеджмента.

1. Финансовые решения в условиях инфляции.

2. Управление финансами при изменяющихся ценах. Банкротство и

антикризисное управление.

1. Финансовые решения в условиях инфляции.

Действенным средством в борьбе с банкротством предприятий

является система мер, именуемая антикризисным менеджментом.

Антикризисный менеджмент — это такая система управления

предприятием, которая направлена на предотвращение или устранение

неблагоприятных для бизнеса явлений посредством всего потенциала

современного менеджмента. Главное в антикризисном менеджменте -

объяснение условий, когда финансовые затруднения не могут иметь постоян-

ный, стабильный характер.

Банкротство предприятий - новое явление для современной

российской экономики, осваивающей рыночные отношения. Ситуации с

банкротством предприятий типичны для экономики любой страны.

Законодательство и процедура банкротства в западных странах давно

91

отработаны и широко используются для оздоровления экономики. В

дореволюционной России практика банкротства также была весьма развитой.

По законодательству того времени несостоятельность могла быть

≪несчастная≫, ≪неосторожная≫, когда должниками становились не по своей

воле, либо злостная или злонамеренная. В годы советской власти факты

банкротства предприятий не фиксировались. Плановая аккумуляция,

распределение и использование денежных ресурсов позволяли не-

рентабельным, неплатежеспособным предприятиям долгие годы

существовать за счет других прибыльных организаций, способных платить

кредиторам по своим обязательствам. В результате централизации

административного руководства народным хозяйством исчезли не только

органы банкротства, но и само понятие о них. Руководство многих пред-

приятий оказалось не готовым к работе в режиме жесткой конкурентной

борьбы, прекращения госзаказов и централизованного финансирования.

В Российской Федерации действует Федеральный закон ≪О

несостоятельности (банкротстве)≫, который определил общие положения

(основные понятия, признаки банкротства, процедура банкротства и др.),

предупреждение банкротства (меры, досудебная санация), разбирательство

дел о банкротстве в арбитражном суде (порядок рассмотрения дел о бан-

кротстве, подведомственность и подсудность дел и др.), наблюдение

(временный управляющий, анализ финансового состояния должника,

собрание кредиторов и др.), внешнее управление (порядок введения,

последствия введения, назначение и освобождение внешнего управляющего

и др.), конкурсное производство (общие положения, конкурсный

управляющий, оценка имущества, мировое соглашение и др.), особенности

банкротства отдельных категорий должников - юридических лиц,

банкротство гражданина, упрощенные процедуры банкротства,

добровольное объявление о банкротстве должника.

Одним из важных мероприятий по предупреждению банкротства

является проведение аналитической работы по оценке его финансового

92

состояния. Выделяют три типа аналитической финансовой работы:

1. Плановая аналитическая работа (анализ в рамках управления

предприятия в наиболее устойчивых условиях).

2. Специальный финансовый анализ мероприятий повышенного риска.

3. Финансовый анализ в чрезвычайных условиях. Плановый анализ

препятствует процессу банкротства в самом зародыше, хотя вряд ли можно

найти фирму, которая не испытывала бы финансовые трудности. Плановая

аналитическая работа обеспечивает эффективный кругооборот средств

предприятия: привлечение средств, их размещение и использование,

получение дохода и оплату обязательств.

Финансовый анализ мероприятий повышенного риска требует особого

внимания, так как здесь необходимы изменения стратегии предприятия,

выход на новые рынки, переход на новую продукцию или технологию,

организационная перестройка.

В чрезвычайных условиях общего кризиса аналитическая работа по

своим целям и возможностям отличается от соответствующей работы в более

благоприятных условиях. Опыт показывает, что кризисные условия

кардинально меняют механизмы работы предприятий. Складывается специ-

фическая экономика банкротства, при которой умение перекладывать

собственные убытки на других более надежно защищает предприятие, чем

само по себе снижение убытков. Умение привлекать средства важнее умения

их эффективно использовать.

Анализ в чрезвычайных условиях может быть продуман заранее с

учетом неблагоприятных сценариев будущего развития и с учетом

антикризисных мероприятий, но потребует особой организации для

обеспечения высокой оперативности и реализуемости.

Анализ текущего состояния строится на анализе ликвидности баланса

предприятия, обеспеченности предприятия собственными оборотными

средствами, оборачиваемости основных и оборотных средств,

рентабельности различных видов активов предприятия. Сравнительный

93

анализ динамики отдельных статей баланса (особенно производственных

запасов, незавершенного производства, дебиторской и кредиторской

задолженности) позволяет уловить характерные несбалансированности в

работе предприятия. Анализ финансового состояния предприятия следует

проводить поэтапно, начиная с экспресс-анализа, который позволяет выявить

узкие места в работе предприятий. На основе результата в экспресс-анализе

появляется возможность более углубленного анализа работы предприятия.

Анализ и оценка структуры баланса предприятия проводятся на основе

коэффициента ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными

средствами.

Структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а

предприятие - неплатежеспособным, если выполняется одно из следующих

условий:

1. Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода

имеет значение менее 2.

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами - менее 0,1.

Признание предприятия неплатежеспособным не означает признание

его несостоятельным. Это зафиксированное специальным органом состояние

финансовой устойчивости, которое требует оперативного контроля за

финансовым положением предприятия и заблаговременного осуществления

мер по предупреждению несостоятельности, а также для стимулирования

предприятия к самостоятельному выходу из кризисного состояния. При

неудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной

возможности предприятия восстановить свою платежеспособность

рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности сроком на

6 месяцев следующим образом:

Квосст.=[Ктл к+С/Т×(Ктл к−Ктл н)] / 2,

где Ктл к - значение коэффициента текущей ликвидности на

фактическую дату (на конец отчетного года),

Ктл н - значение коэффициента текущей ликвидности на начало

94

отчетного периода,

С - период восстановления платежеспособности (обычно равен 6) в

месяцах, Т - отчетный период (для квартала 3, для полугодия 6 и т.д.) в

месяц. Если значение коэффициента восстановления больше 1, то это

означает наличие у предприятия реальной возможности восстановить свою

платежеспособность, и может быть принято решение об отложении при-

знания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятие признать

платежеспособным на срок до 6 мес.

При удовлетворительной структуре баланса Ктек. актив> 2

и Кобеспеч.собств.средствами > 0,1.

Для проверки устойчивости финансового положения рассчитывается

коэффициент утраты платежеспособности на срок 3 месяца по той же

формуле при С = 3.

Значение коэффициента утраты платежеспособности больше 1

означает наличие у предприятия реальной возможности не утратить

платежеспособность в течение ближайших 3 месяцев.

Если коэффициент утраты менее 1, то это свидетельствует о том, что у

предприятия в ближайшие три месяца имеется возможность утратить

платежеспособность. Наиболее употребимыми методами оценки вероятности

банкротства предприятия являются Z - модели известного западного эко-

номиста Э.Э. Альтмана. Самой простой из этих моделей является

двухфакторная. Для нее выбирают всего два основных показателя, от

которых, по мнению Альтмана, зависит вероятность банкротства:

коэффициент покрытия (ликвидности) и коэффициент финансовой

зависимости (характеризует финансовую деятельность).

Для США данная модель выглядит следующим образом:

Z = -0,3877 - 1,0736КП + 0,05 Кфа,

где Кп - коэффициент покрытия, равный отношению текущих ктивов к

величине текущих пассивов; Кфа - коэффициент финансовой зависимости,

равный отношению заемного капитала к валюте баланса. Для предприятий, у

95

которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%, если Z < 0, то вероят-

ность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z.

Если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.