Коэффициент дисконтирования. Норма дисконта

Выше были даны общие понятия о таких категориях, как дисконтирование, коэффициент дисконтирования и норма дисконта. В настоящем подразделе эти понятия будут уточнены и расширены.

Момент приведения

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их стоимости на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t⁰. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом (началом отсчета времени, t₀). Процедуру дисконтирования понимаем в расширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (в случае, если t⁰ > 0). В качестве момента приведения наиболее часто (но не всегда) выбирают либо базовый момент (t⁰ = t₀), либо начало периода, когда в результате реализации инвестиционного проекта предприятие начнет получать чистую прибыль.

Для большей ясности покажем наиболее часто применяемые моменты приведения на графике финансового профиля проекта гипотетического инвестиционного проекта с одинарным денежным потоком (рисунок 5).

Рисунок 5 - Наиболее часто применяемые моменты приведения

Норма дисконта

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (E), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения ЧDП_m(CF_m) на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле

, (21)

где t_m – момент окончания m-го шага расчета, E выражена в долях единицы в год, а t_m – t⁰ – в годах.

Формула справедлива для постоянной нормы дисконта, т.е. когда E неизменна в течение экономического срока жизни инвестиций или горизонта расчета.

Норма дисконта (Rate of Dicount) – с экономической точки зрения – это норма прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. Таким образом, это ожидаемая инвестором норма прибыли (Opportunity Rate of Return) [1].

Норма дисконта (E) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта), это может быть целесообразно в случаях:

- переменного по времени риска;

- переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП;

- переменной по времени ставке процента по кредитам и др.

Определение коэффициентов дисконтирования в случае переменной нормы дисконта будет изложено ниже.

Практическая работа №3 «Особенности расчёта эффективности инвестиций и срока окупаемости»

1 Цель:

1.1Закрепление изученного теоретического материала по теме;

1.2 Развитие навыков анализа и обобщения изучаемого материала.

2 Подготовка к работе:

2.1 Повторить материалы по теме.

3 Задания:

3.1 Для следующих данных рассчитать "Чистый дисконтированный доход" (ЧДД), срок окупаемости инвестиций, оценить инвестиционный проект по критерию ЧДД и при наличии вариантов, выбирать наилучший (с использованием графического метода наряду с расчетом).

Таблица 8 – Исходные данные

№п/п	Показатели
1 а б	I0 = -200 I0 = -200	Ci = 50;100;150 Ci = 150;100;50	ч = 16% ч=16%
2 а б	I0 = -1500 I0 = -1500	Ci = 1000;800;250;200;100 Ci = 100;200;250;1300;1200	ч=26% ч=26%
3	I0= -1500	Ci=100;200;250;1300;1200	ч={10,12,…,26}
4 а б	I0= -1500 I0= -1500	Ci=1200;600;300 Ci=300,600,1200	ч={10,15,…,30%} ч={10,15,…,30%}
5	I0= -1500	Ci=1000,800,250,200,100	ч={10,15,…,50%}
6 а б	I0= -1500 I0= -1500	C3=1000, C4=1200, C5=1500 C0=500, С1=500, С2=500, С4=500, С5=500	ч=16% ч=16%
7 а б	I0= -500, I3=-250 I0= -500, I3=-250	Ci=100;200;1300;1200;1000 Ci=100;200;1300;1200;1000	ч=15% ч=30%
8 а б	I0= -1000 I0= -1000	Ci=350 Ci=350	ч=16% ч=50%
9 а б	I0=-540, I1=-250, I3=-120 I0=-540, I1=-250, I3=-120	Ci=50;100;250;300;400 Ci=50;100;250;300;400	ч=12% ч=30%
10 а б	I0=-240, I2-350 I0=-240, I2-350	Ci=100;250;500;400;300 Ci=100;250;500;400;300	ч=16% ч=32%
11 а б	I0 = -1500 I0= -1500	Сi=500 Ci=500	ч=35% ч=16%
Продолжение таблицы 8
12 а б	I0= -1500, I2=-500 I0= -1500, I2=-500	C0=0, C1=1000, C2=800, C3=500, C4=300, C5=100 C0=100, C2=500, C3=1000, C4=1200, C5=1200	ч=12% ч=18%
13	I0=-1500	C3=1000, C4=1200, C5=1500	ч={10,15,…,30%}
14	I0= -1000,I2=-500	C2=1000, C3=-1200, C4=1400, C5=1000	ч={15,20,…,30%}
15	I0= -1500	C2=1000, C3=1200, C4=1400, C5=1000	ч={15,20,…,30%}
16 а б	I0= -1500 I0= -1500	Ci=1000;800;250;200;100; Ci=100;200;250;800;1200;	ч=12% ч=12%
17	I0= -1000, I3=-200	Ci=350	ч={15,20,…,50%}
18	I0= -240, I2=-350	Ci=100;250;500;400;300	ч={15,20,…,50%}
19	I0= -600	Ci=100;150;200;250;300	ч=10,20,30%
20	I0= -1500	Ci=500	ч={12,16,…,28%}

Примечание:

ч- ставка дисконтирования;

К=1/(1+ч)² (21)

где К- коэффициент дисконтирования; t - шаг расчета (месяц, квартал, год);

ЧДД - чистый дисконтированный доход;

I₀ - денежный поток от первоначальных инвестиций;

I_t - денежный поток в момент времени t;

С_i - денежный поток от реализации инвестиций.

3.2 Рассчитать показатели эффективности проекта – рентабельность инвестиций, внутреннюю норму доходности.