17

ТЕМА

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ И ИХ ЭКВИВАЛЕНТАМИ

1. Сущность и классификация денежных активов организации.

2. Цель и задачи управления денежными средствами и их эквивалентами.

3. Политика управления денежными средствами и основные этапы ее разработки.

4. Модели управления наличностью.

1. СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ

ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ ОРГАНИЗАЦИИ

Предмет этой лекции может быть обозначен различными терминами: денежные активы, денежные средства, денежные средства и их эквиваленты, денежные средства и легкореализуемые ценные бумаги. Денежные активы также иногда называют авуарами.

Такое разнообразие вызвано преимущественно различиями в финансовом менеджменте и в бухгалтерском учете.

В бухгалтерском учете трактовка денежных активов уже и краткосрочные финансовые вложения рассматриваются как самостоятельный объект учета и отчетности.

В финансовом менеджменте, говоря об управлении денежными средствами, подразумевают не только управление непосредственно денежными средствами, но также и их эквивалентами (легко реализуемыми ценными бумагами, краткосрочными финансовыми вложениями).

Эквивалент денежных средств – это условный термин в анализе и финансовом менеджменте, относящийся к высоколиквидным рыночным ценным бумагам, находящимся на балансе организации и приобретенным им с целью формирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы с минимальным временным лагом и минимальными потерями.

Денежные активы представлены в начале и в конце типового трансформационного цикла, описывающего кругооборот средств, вложенных в оборотные активы.

(…..→ ДС 1 → ПЗ → НП → ГП → ДЗ → ДС 2 → ……)

По сути этим выражена основная идея производственно-коммерческой деятельности организации – все начинается деньгами, деньгами и заканчивается. Причем требование эффективности процесса предполагает, что возвращаемая денежная сумма должна превышать сумму вложенную (ДС 2 ˃ ДС 1).

В большинстве исследований превалирует статичное определение денежных активов предприятия.

И. А. Бланк¹: Денежные активы - совокупная сумма денежных средств предприятия, находящихся в его распоряжении на определенную дату и представляющих собой его активы в форме готовых средств платежа (т.е. в форме абсолютной ликвидности).

Второй тип определений ДА с позиции их состава.

Е. И. Шохин²: Денежные активы включают остатки денежных средств в наци­ональной и иностранной валюте, а также сумму краткосрочных финан­совых вложений, которые рассматриваются как форма инвестицион­ного использования временно свободного остатка денежных активов.

А. И. Кузнецов³: в рамках финансового анализа под денежными средствами понимают денежную наличность, т.е. свободные средства, которыми компания обладает в настоящий момент и разность между чистым оборотным капиталом и потребностью в оборотном капитале (она указывает на необходимость привлечения внешних средств).

Существую также более краткие определения денежных активов, как наиболее ликвидной части оборотных активов, существенной части ненормируемых оборотных средств. ⁴

Такие определения не отражают всей сущности денежных активов предприятия, так как денежные средства находятся в постоянном кругообороте и долго не задерживаются в этой стадии.

Функционирование предприятия без движения денежных средств невозможно. Поэтому можно сказать, что приведенные определения характеризуют скорее свободные денежные средства предприятия, остатки, не вложенные в процесс его функционирования.

В финансовом менеджменте для описания динамики движения денежных средств используется специальная категория – денежный поток.

Большинство исследователей рассматривают тему управления денежными активами и денежными потоками отдельно.

Под денежными активами предприятия следует понимать его денежные средства, находящиеся в постоянном движении, существующие на каждый конкретный момент времени в форме вложений в деятельность предприятия, его денежных остатков и краткосрочных финансовых вложений.

Денежные активы могут быть проклассифицированы по признакам, показанным на рисунке

Рис. 1.2. Классификация денежных активов

В порядке убывания ликвидности:

• денежные средства в национальной валюте;

• денежные средства в иностранной валюте;

• денежные эквиваленты;

• денежные средства, вложенные в активы.

По мотиву владения авуарами:

• авуары для текущей деятельности – необходимы для погашения текущих обязательств и обеспечения платежеспособности предприятия;

• резервные авуары – используются для формирования резерва на случай непредвиденных потребностей в денежных средствах;

• авуары для спекулятивной деятельности – предназначены для увеличения капитала за счет использования благоприятных состояний отдельных рынков.

Место денежных активов в классификации оборотных активах предприятия представлено на рисунке.

Рис. Место денежных активов в совокупности оборотных активов

2. Цели и задачи управления денежными средствами и их эквивалентами

Управление денежными активами является частью общего управления оборотным капиталом. Поэтому в широком смысле цель управления денежными активами созвучна с целью управления оборотным капиталом.

Джон Мейнард Кейнс ⁵, выдвинул три причины, по которым фирмы хранят свободные денежные средства (т.е. люди стремятся обладать деньгами). По мнению Кейнса, эти мотивы называются так:

• операционный мотив (Ковалев называет рутинность) – денежные средства используются для выполнения текущих операций: (выполнение возникающих в процессе коммерческой деятельности обязательств по платежам, касающихся, например, покупок, заработной платы, налогов, дивидендов и пр.). Между входящими и исходящими ДП всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете. Наличность выступает в качестве «буфера», гарантирующего совершение сделок в надлежащие моменты.

• предупредительный мотив: что-то вроде "подушки безопасности" на случай неожиданно возникающих потребностей в денежных средствах. Предсказание потоков денежных средств часто оказывается довольно сложным. Чем увереннее прогноз входящих и исходящих денежных средств предприятия, тем меньше их ему необходимо иметь на счету из соображений предосторожности. Свободный доступ к получению ссуд для экстренного пополнения истощенных денежных ресурсов также снижает необходимость в кассовых остатках для подобных целей. (Замечание предприятие должно иметь активный банковский баланс, так как банки предоставляют широкий спектр финансовых услуг, многие из которых являются «бесплатные» до тех пор, пока предприятие имеет активный банковский баланс).

• спекулятивный мотив: денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования и выгодное использование быстротечных возможностей, например при резком падении цен на сырье.

Следует подчеркнуть, что не все потребности предприятия в денежных средствах обеспечиваются исключительно за счет средств на счетах предприятия. Фактически часть этих потребностей может удовлетворяться приобретением ликвидных ценных бумаг — активов, почти эквивалентных деньгам.

В большинстве случаев предприятия не хранят денежные средства для спекулятивных целей, Следовательно, мы сосредоточим внимание на операционных и предупредительных мотивах фирмы, так как именно с ними связано удовлетворение потребностей предприятия с помощью денег и ликвидных ценных бумаг.

Каждое предприятие должно иметь достаточно денежных активов, чтобы осуществлять текущие платежи, закупки сырья и материалов, выплачивать заработную плату, приобретать долгосрочные акти­вы, своевременно погашать обязательства. Нехватка денежных активов автоматически ведет к потере ликвидности, при этом менеджмент фирмы утрачивает возможность принимать гибкие и независимые решения, а ее деятельность начинает зависеть от внешних субъектов, например кредиторов. Результатом такой ситуации может стать банкротство, принудительная реструктуризация, поглощение и т. п. В этой связи денежные активы фирмы во всех их формах и видах представляют собой наиболее важный объект финансового управления.

Управление денежными средствами является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера.

Управление денежными средствами включает их эффективный сбор (взыскание), платежи и краткосрочное инвестирование.

О

СБОР

ПЛАТЕЖИ

Денежные средства

Инвестиции в рыночные ЦБ

тветственность за систему управления денежными средствами, как правило, возлагается на финансовый отдел компании. Кассовый план, играющий важную роль в этом процессе, определяет, какое количество денежных средств может иметься в наличии, когда они поступят в наше распоряжение и на какой срок. Таким образом, он служит основой для составления прогнозов денежных средств и контроля за их движением. В дополнение к кассовому плану фирме необходимо систематически получать информацию о движении денежных средств и иметь определенную систему контроля.

- Поток доходов

Контроль с помощью обмена информации

- Поток информации

Приоритетной целью управления ДА является обеспечение постоянной ликвидности и платежеспособности предприятия (причем без негативного влияния на рентабельность его деятельности).

Цель управления денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных средств для получения прибыли и в то же время иметь соответствующую ликвидность: должен существовать достаточный, но не чрезмерный запас денежных средств.

Запасы не способствуют созданию прибыли, они просто снижают общий оборот капитала, тем самым понижая норму прибыли, приходящуюся на чистую стоимость имущества. Предприятия заинтересованы в применении методов повышения эффективности управления денежными ресурсами: если они могут заставить свою наличность «работать усерднее», то они смогут снизить денежные запасы.

Предприятие должно иметь достаточные денежные средства для удовлетворения своих ежедневных потребностей.

Как минимум предприятие должно располагать денежными средствами в размере, превышающем

(1) компенсационные остатки (депозиты, удерживаемые банком для компенсации оказываемых им услуг) или

(2) денежные остатки, накапливаемые из предосторожности (денежные средства на непредвиденный случай), плюс денежные средства для сделок с наличными (деньги для оплаты циркулирующих чеков).

Однако, денежные средства сами по себе, не вложенные в дело, не могут принести доход. Поэтому, наряду с основной целью важной задачей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств.

Можно также выделить следующие задачи управления денежными активами:

- выявление причин недостатка или избытка денежных средств предприятия

- определение источников поступления и направлений использования денежных средств.

- повышение эффективности их сбора и расходования

- оптимизация запаса денежных средств и т.д.

Главным инструментом в управлении наличностью является план денежных потоков (бюджет наличности). Существуют и другие способы эффективного управления денежными средствами. Так, следует добиваться ускорения притока денежных средств и отсрочки денежных выплат.

Для улучшения притока денежных средств надо оценить причины и предпринять корректирующие действия по устранению задержек с поступлением денег на банковский счет. Необходимо установить происхождение денежных поступлений, как они передаются и как перечисляются с периферийных счетов на главный счет предприятия, а также выяснить банковскую учетную политику контроля за поступлением денежных средств и продолжительностью времени между получением чека и помещением его на депозит.

Замечание: ошибочно предполагать, что целью управления ДС является достижение или повышение прибыльности предприятия. Понятие прибыльности относится к концепции движения фондов – финансовых ресурсов предприятия, вложенных в его активы, и не базируется на движении денежных средств. В центре внимания этой (учетной) концепции находятся приход и расход, фиксируемые бухгалтерским учетом, а сама прибыль измеряется соотношением доходов и расходов. Однако доходы вклю­чают продажи в кредит и поступления будущих периодов, а в издержки входят счета к оплате и задолженность, соответственно данный показатель не отражает фактического результата движения денежных средств предприятия. Нам же интересны потоки денежных средств и их достаточное количество на счетах в нужный момент, т.к. необходимо знать о существующих возможностях для реинвестирования, выплаты дивидендов, процентов, основной суммы кредитов, расчетов с иными контрагентами и т.д. (финансовая концепция). Данные концепции связаны лишь опосредованно. Так недостаток денежных средств у предприятия связан с риском прерывания его произ­водственного процесса, возможным невыполнением обязательств и, как следствие, с потерей возможной дополнительной прибыли. В свою очередь излишек свободных денежных средств ведет к неполучению альтернативной прибыли от вложений на рынке краткосрочных капиталов.

Различные элементы оборотных активов, в том числе денежные средства, создают риски (рис.).

Рис. 1. Риски, связанные с избытком или недостатком денежных средств