Сравнительный подход к оценке бизнеса

Считается, что в сходных предприятиях соотношение между стоимостью предприятия сходные – мультипликаторы, т.е Ман = Цан/ЧПан , т.е Цоц = Ман*ЧПоц.

Сравнительный подход может быть применен:

- Метод рынка капитала, основан на рыночных ценах акции ОАО, сложившихся на фондовом рынке. Область применения6 оценка неконтрольного пакета акций.

- Метод сделок, основан на использовании цен по которым приобретались контрольные пакеты акции или предприятия в целом и область применения: оценка контрольного пакета, либо бизнеса в целом.

Объектом оценки и в том и другом случае является: закрытая компания или формально открытая компания чьи акции недостаточно ликвидны.

Достоинства сравнительного подхода: базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся соотношение спроса и предложения.

Недостатки:

- сложность получения инфо по достаточному кругу аналогов;

- необходимость внесения сложных поправок для обеспечения сопоставимости;

- оценка не учитывает будущих ожиданий инвестора;

- оценщик д.б уверен, что компании аналоги оценены рынком корректно (справедливо).

Метод рынка капитала

Этапы оценки:

1.Сбор инфо;

2.Подбор аналогов;

3.Финансовый анализ и обеспечение сопоставимости;

4.Выбор и расчет мультипликатора;

5.Применение мультипликатора к оцениваемой компании;

6.Опред итоговой величины ст-ти;

7.Внесение поправок.

1.Сбор инфо – 2 вида инфо:

- рыночная или ценовая – данные о фактических ценах купли-продажи акций компаний аналогичных оцениваемым (АК&М, Финмаркет).

- финансовая – отчетность по оцениваемой компании и аналогу (за неск лет).

2.Подбор аналогов

Аналоги – фирмы данной отрасли чьи акции ликвидны и достаточно надежно котируются на фондовом рынке.

Критерии подбора аналогов:

- сходство отрасли и продукции;

- сопоставимость по мощности и объемам производства;

- уровень диверсификации производства;

- положение компании на рынке;

- динамика прибыли и возможность выплачивать дивиденды;

- структура капитала;

- ликвидность активов;

- кредитный статус и др.

3.Финансовый анализ и обеспечение сопоставимости;

Используются все традиционные приемы и методы финансового анализа

Особенности: 1- финансовый анализ помогает обосновать степень доверия оценщика к конкретному мультипликатора, 2 – фин.анализ является основой для внесения необходимых корректировок.

4.Выбор и расчет мультипликатора;

1) Ц/П, Ц/ДП;

2) Ц/Див;

3) Ц/Впр

4) Ц/Активы

1. Ц/П, Ц/ДП;

Ц = Ц1акц*Nакц в обр.

Nакц = Nвып – Nвык – Nперемещ

Ц акции берется на отчетную дату, либо среднее значение между максимальной и минимальной величиной цены за последний месяц. Финансовая база берется за последний отчетный год, либо средн6яя величина за ряд лет.

Мультипликаторы этой группы зависят от методов ведения бух учета, могут применятся различные элементы учетной политики на предприятиях и для обеспечения сопоставимости оценщик делает корректировки по оцениваемому предприятию.

В расчете может использоваться любой показатель прибыли, полученный в результате распределения выручки от продаж (Пр до% и н.о, Пр до н.о, ЧП).

ДП = ЧП + АмО

Мультипликатор Ц/ДП целесообразно использовать для компаний, имеющих активы с длительным сроком полезного использования.

Если предприятие крупное прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние, то предпочитают исп-ть показатель ЧП.

Если есть различия в налоговом статусе. То предпочитают исп-ть П до н.о.

Если предприятия различаются по соотношению собственных и заемных средств, то предпочитают исп-ть показатель прибыли до % и н.о.

Если оцениваемая компания и аналог различаются и доступной им стоимостью кредита, и налоговым статусом, и общей величиной заемного капитала, тогда рассчитывают следующим образом:

Ман = (Цан + ЗКан)/П до н.о ан, тогда Цоц(ЧК) = Ман*П до % и н.о ок

Цоц (СК) = Цоц( ИК)- ЗКоц

Мультипликаторы могут рассчитываться как по предприятию в целом, так и в расчете на 1 акцию.

2. Ц/Див

В расчет могут применяться как фактически выплаченные дивиденды так и потенциальные, под потенциальными понимают типичные дивидендные выплаты, осуществляемые аналогичными компаниями открытого типа. Если оценивается контрольный пакет, то потенциальные важнее фактических, т.к инвестор получит право решения дивидендной политики, и наоборот. Этот мультипликатор используется редко, исп-ся для дивидендных акций (акции стабильных компаний регулярно выплачивающих дивиденды).

Недостаток: доходы инвестора в акции фор-ся не только за счет дивидендов, но и благодаря росту их курсовой стоимости