33. Производственный, финансовый леверидж. Оценка порога рентабельности, запаса финансовой прочности организации

Леверидж – процесс управления активами и пассивами организации, направленный на увеличение прибыли, то есть это рычаг (определенный фактор), небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей, дать эффект рычага.

Оценка уровня левериджа позволяет выявить возможности изменения показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к изменению внутрипроизводственных факторов и ситуации на рынке. Так как факторы, влияющие на прибыль, подразделяются на производственные и финансовые, различают действия производственного (операционного) и финансового рычагов.

Операционный рычаг (производственный леверидж) – это потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объемов выпуска продукции и структуры себестоимости, за счет изменения постоянных и переменных расходов.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от продаж всегда приводит к более сильному изменению прибыли.

Эффект операционного рычага (Эор) показывает степень чувствительности прибыли к изменению размеров производства продукции и заключается в наращивании прибыли при росте размеров производства за счет экономии на условно-постоянных расходах:

, доли ед.

где ВМ – валовая маржа, представляющая собой разницу между выручкой от реализации продукции (В) и переменными расходами (Зпер.), тыс. руб.;

Пр – прибыль от реализации продукции, тыс. руб.

Операционный рычаг характеризует предпринимательский риск получения убытков при изменении ситуации на рынках сбыта. Если у предприятия высок уровень производственного левериджа, то небольшие усилия по наращиванию размеров производства могут привести к росту прибыли. С другой стороны, при снижении размеров производства у такого предприятия (организации) выше риск снижения прибыли вплоть до получения убытков.

Финансовый рычаг – это потенциальная возможность регулирования чистой прибыли, рентабельности собственных средств предприятия, путем изменения объема и структуры пассивов.

1-я концепция

Эффект финансового рычага Эфр. состоит в увеличении рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств и отражает уровень дополнительно образующейся прибыли на собственный капитал при различном удельном весе заемного капитала в структуре пассивов :

,

где СНП – действующая ставка налога на прибыль, доли ед.; ЭР – рентабельность активов (экономическая рентабельность), доли ед.;

СРПС – средняя процентная ставка по заемным средствам, доли ед.; ЗС – заемные средства организации, включающие долгосрочные (ф. № 1. Стр. 510) и краткосрочные займы и кредиты (ф. № 1. Стр. 610), тыс. руб.;

СС – собственные средства предприятия, организации (ф. № 1. Стр. 490), тыс. руб.

Составляющие эффекта финансового рычага:

- дифференциал (Д) – это разница между экономической рентабельностью и средней процентной ставкой по кредитам и займам (СРПС). Оптимальное соотношение ЭР и СРСП д.б. больше 1;

- плечо финансового рычага (ПФР) – соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами предприятия (СС), его оптимальное значение – 0,67 (40%/60%).

2-я концепция

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию, порождаемое изменением нетто – результата эксплуатации инвестиций:

ЭФР = ∆ЧП на 1обыкн-ую акцию / ∆НРЭИ,

где ∆НРЭИ – изменение нетто–результата эксплуатации инвестиций.

Формула показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто–результата эксплуатации инвестиций на 1%.

ЭФР = 1 + (проценты за кредит / балансовая прибыль)

Чем больше проценты за кредит и меньше балансовая прибыль, тем больше сила воздействия эффекта финансового рычага и тем выше риски:

- невозвращения кредита;

- падения дивиденда и курса акций.

Первая концепция эффекта финансового рычага позволяет определить безопасную величину и условия заимствования.

Вторая концепция дает возможность определить уровень сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов, т.е. уровень совокупного риска, связанного с деятельностью организации.

Операционный рычаг воздействует на НРЭИ, а финансовый – на уровень собственных средств и величину прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Поэтому по мереодновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов, все менее значительные изменения физического объема производства и выручки приводят к все более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Это выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов: СЭ = Эор*Эфр.

Формула указывает на уровень совокупного риска, связанного с деятельностью организации, и позволяет ответить на вопрос: как изменится чистая прибыль в расчете на 1 обыкновенную акцию, при изменении объема реализации на 1 %.

Сила воздействия эффекта финансового рычага, а также производственный риск возрастают в период:

1. Наращивания объемов производства и выхода предприятяи на порог рентабельности.

2. Резкого возрастания постоянных затрат, связанного с освоением новых видов продукции.

Безубыточный объем производства продукции в стоимостном выражении определяется на основе порога рентабельности.

Порог рентабельности – такая выручка от продаж, при которой организация уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли (выражается в рублях).

Аналитическое представление модели безубыточности:

Выручка = Затраты

, где Квм – коэффициент валовой маржи, Зпост – затраты постоянные.

_{или (В-Зпер) / В.}

Безубыточный объем производства продукции в натуральном выражении определяется на основе критического объема производства.

Критический объем производства (точка безубыточности) – количество продукции, суммарный маржинальный доход от реализации которой покрывает условно-постоянные расходы.

, где Зпер.уд. – переменные удельные расходы, т.е. переменные расходы в расчете на единицу продукции, руб.; Цена – также в расчете на единицу продукции.

Зная порог рентабельности, можно определить запас финансовой прочности организации, который представляет собой разницу между выручкой и порогом рентабельности.

Запас финансовой прочности показывает на сколько (в стоимостном и процентном выражении) при изменении ситуации на рынке может уменьшиться размер реализации продукции до критического объема и определяется по формуле:

- ЗФП в стоимостном выражении.

- ЗФП в процентном выражении.

ПR – порог рентабельности.