Опыт работы с ценными бумагами в оао “Связь”

3 июля 1991 года принят Закон “О приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации”. С этого момента в России началась приватизация государственных предприятий, которые и стали первыми акционерными обществами в новой российской истории.

Открытое акционерное общество “Связь” Республики Коми было создано 23 июня 1994 года в процессе приватизации путем преобразования государственного предприятия связи и информатики “Россвязьинформ” Республики Коми. Было зарегистрировано 157'387 обыкновенных акций и 52'463 привилегированных акций типа “А” (тип акции определяет различные права акционера). Уставный капитал составил 209'850 тысяч руб. при общем количестве акций – 209'850 штук.

С этого момента работа с ценными бумагами общества становится одним из эффективных инструментов управления компанией и поиска инвестиций. Фондовый рынок позволяет привлекать инвестиции на свое развитие путем выпуска различных ценных бумаг и их производных.

Общество обязано работать с собственными акциями, если хочет, чтобы инвесторы проявляли интерес к предприятию. Основной задачей общества является привлечение инвестиций на развитие путем выпуска акций дополнительной эмиссии, что является самым дешевым источником финансирования. Общество не возвращает средства, направленные на приобретение акций, но акционер имеет возможность участвовать в управлении обществом, получает дивиденды, в случае наличия прибыли, а также, может получить доход от роста курсовой стоимости акций. При успешном развитии Общества, с появлением новых основных средств, стоимость предприятия возрастает, растет и рыночная стоимость акций.

Но не всегда рыночная стоимость акции отражает ее реальную стоимость. На стоимость акции могут влиять как условия не зависимые от усилий менеджмента, например, политика, экономика, так и условия сформированные действиями менеджмента. К ним относятся действия, направленные на информационную прозрачность эмитента, поддержка эмитентом собственных акций.

В 1997 году Общество путем конвертации акций в акции с большей номинальной стоимостью по результатам проведенной переоценки основных средств увеличило уставный капитал до 385’712’694 (триста восемьдесят пять миллионов семьсот двенадцать тысяч шестьсот девяносто четыре) рублей. Номинальная стоимость одной акции составила 1’838,04 (одна тысяча восемьсот тридцать восемь рублей сорок копеек) рублей. Данный шаг проводился для приведения размера уставного капитала к реальной стоимости чистых активов предприятия.

В 1999 году Общество увеличило уставный капитал до 385’758’645 рублей путем выпуска 25 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1’838,04 (одна тысяча восемьсот тридцать восемь рублей сорок копеек) рублей. Данный шаг проводился для приведения соответствия процентного соотношения обыкновенных и привилегированных акций в связи с новыми требованиями законодательства. При приватизации количество привилегированных акций было округлено в большую сторону и их количество стало превышать 25 процентов уставного капитала более чем 25 процентов на сотые доли.

В 2000 году, в соответствии с решением общего собрания акционеров, ОАО “Связь” осуществило дробление акций в 1802 раза. Данный шаг проводился для увеличения количества акций в обращении и соответственно, для поднятия ликвидности акций общества. Чем больше акций в обращении, тем щире круг лиц, которые могут приобрести их на рынке.

Таким образом, в настоящее время уставный капитал Общества составляет 385'758'645 (триста восемьдесят пять миллионов семьсот пятьдесят восемь тысяч шестьсот сорок пять) рублей. В обращении находится 283'656'424 (двести восемьдесят три миллиона шестьсот пятьдесят шесть тысяч четыреста двадцать четыре) обыкновенных акций и 94'538'326 (девяносто четыре миллиона пятьсот тридцать восемь тысяч триста двадцать шесть) привилегированных акций номинальной стоимостью 1,02 рубля каждая.

Раскрытию информации о финансово-хозяйственной деятельности общество уделяет особое внимание. Кроме предоставления информации о финансово-хозяйственной деятельности в ФКЦБ России, в соответствии с действующим законодательством, общество заключило договора о предоставлении информации с ведущими российскими и зарубежными информационными агентствами: РосБизнесКонсалтинг, АКМ, Прайм-тасс, Финмаркет, Блумберг. Кроме того, всю информацию об обществе также можно посмотреть в системе раскрытия информации НАУФОР на сайте www.skrin.ru, где она представлена в открытом доступе. Отмечу, что общество было в числе первых эмитентов, которые представили всю информацию о себе в данной системе. В 1997 года в глобальной сети интернет компания открыла свой собственный сайт www.komitelecom.ru или www.svayzkomi.ru, где можно найти все необходимую информацию об ОАО “Связь” Коми.

Но, тем не менее, любые усилия Общества по повышению рыночной стоимости акций невозможны без политической и экономической стабильности в стране. Повышение рейтинга России не просто галочка, а прямое указание для инвестиционных фондов разрешения вкладывать деньги в акции российских эмитентов. До настоящего времени в России присутствовали западные деньги венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в предприятия. В настоящее время, Россия получила следующие кредитные рейтинги ведущих международных рейтинговых агентств:

Standard & Poor's – В+

Moody's Investors Service – Ва3

Fitch – В+

С рейтингами регионов России, компаний, банков можно ознакомиться на сайте Инвестиционной компании “Связь” www.onlinetrading.ru

Открытость – это одна сторона работы, но в то же время общество обязано защищать себя от недружественного поглощения. В качестве защиты в таких случаях могут являться создание фонда акционирования работников предприятия, получение дополнительных социальных льгот работникам, которые не продают свои акции, полученные при приватизации. В случае желания работника продать свои акции необходимо дать ему возможность продать свои акции дружественной обществу компании.

Немаловажным звеном в обслуживании ценных бумаг является регистратор, который осуществляет учет прав собственности на ценные бумаги.

Качественное обслуживание акционеров, надежность от мошенничества, быстрота перерегистрации права собственности – основные требования к реестродержателю. При принятии ОАО “Связьинвест” решения о поднятии ликвидности и рыночной стоимости акций острой необходимостью встал вопрос выбора регистратора. Решено было создать отраслевой регистратор связи ЗАО “Регистратор-Связь”, находящийся в г. Москве, который в настоящее время и осуществляет учет прав собственности на акции ОАО “Связь” Республики Коми. Надо отметить, что в рейтингах реестродержателей ЗАО “Регистратор-Связь” находится на 6 (шестом) месте.

Для удобства обслуживания акционеров на территории республики ЗАО Инвестиционная компания “Связь” осуществляет функции трансфер-агента.

Переход права собственности на акции регистратор осуществляет только на основании передаточного распоряжения, подписанного собственником ценных бумаг или, лицом, имеющим право на совершении сделки в соответствии с действующим законодательством.

Все акционерные общества и АО “Связь” в начале своей деятельности работали в отсутствие понятных нормативных актов. Тем не менее, руководство общества понимало, что рынок ценных бумаг развивается, и принимало соответствующие шаги в данном направлении. В частности проводились встречи с акционерами, проводились общие собрания, хотя законодательно в то время это никак не было закреплено. Первый более менее понятный документ появился только в 1995 году, и это был Закон “Об акционерных обществах” № 208-ФЗ от 25 декабря 1995 г.

Учитывая постоянное изменение нормативной базы, более активную работу общества на фондовом рынке, признавая необходимость работы с акционерами в октябре 1996 года был создан отдел ценных бумаг.

Особое внимание стало уделяться собственным акциям. Внебиржевой рынок акций ОАО “Связь” Республики Коми существовал с момента приватизации общества. Но с развитием фондового рынка общество приняло решение о выводе своих акций на биржевые площадки страны. В 1997 году акции Общества были включены в список ценных бумаг, допущенных к торговле в Российской Торговой Системе (РТС) – ведущей на то время торговой площадки России. Это позволило стать акциям более доступными для широкого круга инвесторов, что благоприятно сказалось на росте курсовой стоимости акций и росте капитализации компании.

Так, максимальная цена акции достигала 800 долларов США при номинальной стоимости примерно 280 долларов США.

Для поддержания интереса профессиональных участников рынка ценных бумаг к акциям общества необходимо осуществлять постоянную работу в данном направлении.

В сентябре 1997 года Совет директоров утвердил Программу повышения ликвидности и рыночной стоимости акций общества. Программа предусматривала достаточно широкий круг мероприятий, основной целью которых должно было стать повышение интереса к акциям общества со стороны инвесторов, и, как следствие привлечение денежных средств на развитие общества путем выпуска акций дополнительной эмиссии, как наиболее дешевого источника финансирования.

Ключевой фигурой для осуществления данной программы является финансовый консультант. Функции финансового консультанта заключаются в подготовке информационного меморандума общества, представлению его участникам фондового рынка, поиску инвестиций на развитие общества, как путем привлечения кредитов, так и путем выпуска ценных бумаг общества, осуществление функций маркет-мейкера, то есть поддержание двухсторонних котировок акций общества, на рынке. Выпуск ADR и еврооблигаций. По результатам тендера, проведенного обществом, финансовым консультантом был избран Абсолют-инвест, являющийся профессиональным участником рынка ценных бумаг. Но после кризиса в августе 1998 года ОАО “Связь” Коми пришлось отказаться от услуг финансового консультанта, так как его услуги были очень затратными. Ведь те компании, которые развивались за счет привлечения валютных кредитов и не производили продукцию на экспорт, попали в очень тяжелое положение. К таким предприятиям относится и ОАО “Связь” Республики Коми. Все это отразилось на ликвидности российского фондового рынка и его индексе. Все это можно охарактеризовать как кризис фондового рынка.

Но еще до кризиса Советом директоров было принято решение о создании акционерным обществом компании, которая должна стать профессиональным участником рынка ценных бумаг. Так, в декабре 1997 года, появилась Инвестиционная компания “Связь”, о которой уже упоминалось ранее. После приостановления договора на консультационные услуги с финансовым консультантом потребность в некоторых видах деятельности на фондовом рынке осталась. Эти функции и стала выполнять Инвестиционная компания “Связь”, услуги которой стоили много дешевле. Таким образом, общество сократило свои затраты на мероприятия, проводимые для поддержания интереса к рынку собственных ценных бумаг и в то же время добилась того, что на рынке не образовался вакуум. Инвестиционная компания успешно справилась с поставленной перед ней задачей, получила опыт работы, признание участников рынка ценных бумаг. На сегодняшний день ИК “Связь” является одной из самых заметных компаний на территории республики. Партнерство между ОАО “Связь” Республики Коми и Инвестиционной компанией “Связь” получилось весьма плодотворным и успешным. К настоящему времени Инвестиционная компания фактически выполняет функции финансового консультанта.

Основные функции, выполняемые ИК “Связь”:

• поддержание двусторонних котировок на биржевом (РТС) и внебиржевом (НКС, АКМ) рынке.

• трансфер-агентские функции с акциями ОАО “Связь” Республики Коми.

• консультации по проведению общих собраний акционеров, вносит предложения по внесению изменений в Устав общества для приведения его к действующему законодательству.

• проведение мероприятий по раскрытию информации о финансово-хозяйственной деятельности.

Кроме вышеназванного, инвестиционная компания обеспечивает подготовку и регистрацию проспектов эмиссии ценных бумаг, осуществляемых ОАО “Связь” Республики Коми. Это выпуск акций дополнительной эмиссии и дробление акций, облигационные займы.

В 2000 году акции Общества были включены в список торгуемых инструментов ММВБ. Таким образом, в настоящее время акции Общества торгуются на двух фондовых биржах.

Благодаря усилиям менеджмента ОАО “Связь” Республики Коми компания достигла высоких результатов в своей деятельности. Так, компания постоянно входит в число 200 крупнейших компаний России.

Можно задать вопрос, а во имя чего общество проводит такую, достаточно сложную и затратную работу? Ответ прост: фондовый рынок – это место, где общество может, и должно получать финансы для своего развития.

На фондовом рынке средства можно получить либо выпустив акции дополнительной эмиссии, либо выпустив облигации.

Отличие между этими видами бумаг заключаются в том, что акция – это ценная бумага, подтверждающая право акционера на управление обществом. Срок обращения акции равен сроку жизни предприятия.

Облигация – долговая ценная бумага, по которой общество обязано погасить свои обязательства в размере и сроки, определенные условиями выпуска облигаций.

Привлечение средств на развитие предприятия путем выпуска акций дополнительной эмиссии является самым дешевым способом финансирования проектов в связи с отсутствием необходимости возвращать денежные средства. Акционеры получают доход от вложения своих средств в виде дивидендов и роста курсовой стоимости акций, которая растет с ростом чистых активов. Необходимо отметить, что в США до 90 процентов денежных средств компании получают от размещения дополнительной эмиссии акций.

Учитывая, что выпуск акций затрагивает интересы акционеров, так как новые акции могут уменьшить долю акционера в уставном капитале, решение о выпуске акций принимает общее собрание акционеров большинством в ¾ голосующих акций присутствующих на собрании. Таким образом, акционер, имеющий в собственности более 25 процентов голосующих акций, имеет возможность заблокировать решение данного вопроса.

Общество неоднократно выносило вопрос об увеличении уставного капитала путем выпуска акций дополнительной эмиссии, но, к сожалению, не смогла найти поддержку у одного из акционеров.

Выпуск облигаций в данном случае является альтернативой в связи с тем, что интересы акционеров здесь не затрагиваются и решение о выпуске облигаций принимается решением совета директоров простым большинством присутствующих на заседании членов совета директоров.

ОАО “Связь” Республики Коми с 1995 г. активно проводит политику по размещению собственных облигаций. Успешно размещены Обществом среди населения и юридических лиц в Республике Коми четыре облигационных займа, причем на 100 % от заявленных эмитентом объемов эмиссии, на общую сумму 31 млн. руб.

Первые три облигационных займа в соответствии с Президентской программой “Российский народный телефон” были телефонными – ориентированными под внеочередную установку телефона, при условии приобретения лицом определенного пакета облигаций. Четвертый заем – финансовый, со сроком обращения один год, интерес к нему обусловлен накоплением владельцем облигаций процентного дохода из расчета 18 % годовых с ежеквартальным получением процента и возможностью досрочного погашения облигаций и получения ее номинальной стоимости в валюте РФ.

Порядковый номер выпуска облигаций	Год регистрации выпуска	Объем размещенных облигаций, в тыс. руб.	Срок погашени /дата погашения
1	1995	7’000	23.05.1998 г.
2	1996	9’000	08.12.2000 г.
3	1998	10’000	С ноября 2002 по май 2003 г.
4	2002	5’000	05.03.2003 г.

Все четыре облигационных займа погашены эмитентом в установленные решением о выпуске и проспектом эмиссии облигаций сроки.

Выпуск всех облигационных займов преследовал четыре основные цели. Это:

• развитие фондового рынка в Республике Коми,

• утверждение корпоративных облигаций, как одного из основных источников привлечения денежных средств,

• получение кредита доверия инвесторов к корпоративным облигациям и к Обществу в целом,

• привлечение дешевых кредитных ресурсов.

Все эти цели определенным образом были достигнуты. К примеру, доля размещения всех четырех облигационных займов от объема заявленных к размещению облигаций, составила 100%. Это говорит о доверии инвесторов к эмитенту и о стабильном финансовом состоянии ОАО “Связь” Республики Коми.

Выпуск облигаций – это обоюдовыгодная операция, как для компании, так и для облигационера.

Для ОАО “Связь” Республики Коми основными достоинствами выпуска корпоративных облигаций, прежде всего, является доступ к источникам более дешевых кредитных ресурсов, необходимых для финансирования оборотных средств, поддержания платежеспособности компании и финансирования долгосрочных инвестиционных проектов. Облигационный выпуск для ОАО “Связь” Республики Коми выгоднее, чем получение им банковского кредита, так как комиссионные, выплачиваемые посредникам при размещении облигаций, как правило, существенно меньше банковской маржи. Капитал, мобилизованный таким способом, акционерным капиталом не становиться, поэтому владелец облигации не имеет права голоса и не принимает участия в управлении предприятием. Для облигационеров выгода заключается в следующем. Первые три облигационных займа (так называемые телефонные) были выгодны тем, что при условии приобретения лицом определенного пакета облигаций, он имел право на внеочередную установку телефона, плюс ежегодную выплату дохода на облигации. Достоинства четвертого облигационного займа ознаменовались для облигационера достаточно высоким процентным доходом (из расчета 18 % годовых) и гибкими условиями вторичного обращения облигаций, которые включали в себя:

• ежеквартальное получение дохода по облигации;

• возможность, по желанию облигационера, через каждые три месяца предъявить облигации эмитенту на досрочное погашение и тем самым вернуть полностью вложенные в облигации денежные средства и накопившийся процентный доход за период обращения облигаций, из расчета 18% годовых;

• вторичный рынок поддерживался дилером облигаций - ЗАО Инвестиционная компания “Связь”, которая выставляла ежедневные двусторонние котировки на покупку/продажу облигаций без ограничения объемов покупки/продажи облигаций. При этом, любой облигационер имел возможность не дожидаясь трехмесячного срока до даты досрочного погашения облигаций эмитентом, обратиться в ЗАО Инвестиционная компания “Связь” и продать свои облигации по цене, которая поддерживала доход на облигацию из расчета 15 % годовых.

Для сравнения, средняя банковская процентная ставка по вкладам населения в 2002 году равнялась – 11,5 процентов годовых.

Но, не смотря на явную эффективность таких финансовых операций как облигационный заем, существует ряд проблем осложняющих работу с этими ценными бумагами.

Прежде всего, это высокие требования к документам, представляемым на государственную регистрацию выпуска облигаций (решение о выпуске облигаций, проспект эмиссии облигаций и иные документы). Высокие требования они оправданы, но ни чем не оправдать те сроки, в которые эти документы рассматриваются соответствующими инстанциями.

Следующая проблема – завышенный налог на операции с ценными бумагами. Он составляет 0,8 % от объема выпуска облигаций (уплачивается полностью с представлением документов на государственную регистрацию выпуска). Данный налог государством не возвращается.

Необходимо предусмотреть так же средства на оплату вознаграждений финансовому консультанту, андеррайтеру, платежному агенту (вознаграждение составляет от 1 до 2% от объема выпуска облигаций (если данный вид услуг осуществляется одним лицом)). В случае размещения облигаций на торговых площадках (биржах), выплачиваются вознаграждения: организатору торговли и уполномоченному депозитарию биржи (по их прейскуранту расценок за предоставляемые услуги). Существенны и затраты, связанные с раскрытием информации в соответствии с законодательством РФ.

Тем не менее, как показывает опыт ОАО “Связь” Республики Коми, облигационные займы остаются одним из наиболее эффективных инструментов привлечения инвестиций. Поэтому общество рассматривает возможность выпуска 5-го облигационного займа в более значительном объеме.

Следует отметить, что совсем не так давно для таких предприятий как ОАО “Связь” работа с ценными бумагами была “тайной за семью печатями”. Сейчас – это рыночный инструмент, которым мы научились эффективно пользоваться. Об этом говорят факты. Рост цены на акции за 2002 г. по обыкновенным акциям составил 50%, по привилегированным - 31%. С января по 16 июня 2003 года цена обыкновенных акций выросла на 100%, по привилегированным акциям - на 116%. Данные результаты являются одними из самых впечатляющих среди акций телекоммуникационных компаний. Компания прошла уже довольно большой путь, и результаты показывают, что направление выбрано верное, а значит и опыт акционерного общества может быть полезен тем, кто делает свои первые шаги на фондовом рынке.

Говоря о структуре рынка ценных бумаг, следует отметить, что она классифицируется по следующим критериям. Во-первых, по отдельным видам ценных бумаг - акции, облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги, векселя и т.д. Во-вторых, по территориальному признаку: международные - при переливе капитала из страны в страну, национальные - перераспределение капитала внутри страны; региональные - перетекание капитала происходит внутри региона.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг - это продажа ценных бумаг их первым владельцам. На первичном рынке размещаются новые выпуски ценных бумаг, эмитентами которых являются акционерные общества, федеральное правительство, правительства субъектов Федерации и муниципальные органы. Ценные бумаги приобретаются индивидуальными инвесторами, кредитно-финансовыми учреждениями (банками, негосударственными пенсионными фондами, паевыми инвестиционными фондами, страховыми компаниями). Ценные бумаги могут размещаться путем прямого обращения эмитента к потенциальным инвесторам или через посредника, который берет на себя продажу ценных бумаг потенциальным инвесторам.

Вторичный рынок ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Оба рынка взаимно связаны. Без первичного рынка ценных бумаг, который поставляет для обращения фондовые ценности, собственно, не может быть и вторичного рынка. В свою очередь, вторичный рынок ценных бумаг является предпосылкой, обеспечивающей функционирование первичного рынка. Это связано с тем, что от наличия вторичного рынка, отлаженности и бесперебойности его механизма во многом зависит ликвидность ценных бумаг.

Деление рынка ценных бумаг на первичный и вторичный носит чисто технический характер и не означает отсутствия единства рынка ценных бумаг. Единство первичного и вторичного рынка обеспечивается одним и тем же контингентом потенциальных инвесторов, посредников, тесной взаимозависимостью от конъюнктуры рынка.

Итак, без полноценного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка и в целом о рынке ценных бумаг. Создавая механизм для осуществления операций с ценными бумагами, вторичный рынок усиливает доверие инвесторов к рынку ценных бумаг, стимулирует их желание приобретать фондовые ценности и тем самым способствуя более полноценному аккумулированию ресурсов общества в интересах расширенного воспроизводства. На начальном этапе развития рынка ценных бумаг эффективность его работы во многом зависит от роли государственного регулирования, состояния инфраструктуры этого рынка.

Инфраструктура рынка ценных бумаг обеспечивает общие условия его функционирования и развития. Если отсутствует инфраструктура, соответствующая потребностям современного уровня развития, то рынок ценных бумаг не способен выполнять свои функции в полном объеме или выполняет их на недостаточном уровне, отчего страдает вся экономика страны в целом.

Единая инфраструктура рынка ценных бумаг подразделяется на:

- правовую инфраструктуру, представляющую собой совокупность нормативных правовых актов, регулирующих данную сферу общественных отношений, и юридических механизмов воздействия при разрешении конфликтных ситуаций;

- информационную инфраструктуру, которая включает совокупность органов и организаций, осуществляющих сбор, хранение, передачу, тиражирование и распространение информации о ценных бумагах, профессиональных участниках фондового рынка, состоянии фондового рынка и т.д.;

- функциональную инфраструктуру (фондовые биржи, внебиржевые фондовые торговые системы);

- техническую инфраструктуру (депозитарии и т.д.);

- регулятивную инфраструктуру.

Все составляющие единой инфраструктуры рынка ценных бумаг взаимосвязаны. Если одна из них не функционирует нормально, то и остальные работают с отклонениями от нормы. Так, например, невозможно защищать права акционеров, без соответствующей нормативной базы, невозможно реализовать положения нормативных правовых актов о ведении реестра, если нет сети независимых регистраторов; невозможно организовать работу независимых регистраторов, если нет соответствующих кадров, и т.д.

Так, в 1995 г. в результате несовершенной нормативной базы и отсутствия соответствующих компетентных регистраторов (одна из составляющих инфраструктуры рынка ценных бумаг) при увеличении уставного капитала АО “Коминефть” от 3,8 млрд. до 56 млрд.руб. произошло нарушение прав собственности иностранных инвесторов, которое привело к уменьшению их доли в уставном капитале с 10% до 0,5%1¹. Это в конечном счете отрицательно сказалось на доверии отечественных и иностранных инвесторов к фондовому рынку как России в целом, так и Республики Коми в частности. В результате АО “Коминефть” не удалось больше привлечь инвестиции через механизм рынка ценных бумаг.

Для того чтобы сбережения населения, временно свободные средства предприятий, ресурсы банков превратить в инвестиции, направляемые в экономику, необходимо совершенствовать уже существующую инфраструктуру рынка ценных бумаг. Следует, во-первых, формировать среду, предоставляющую инвестору качественные и надежные условия по купле-продаже ценных бумаг, сопровождению сделок, регистрации прав собственности и хранению ценных бумаг. Во-вторых, нужно создать эффективную систему раскрытия информации, которая поможет нормально работать всем субъектам рынка ценных бумаг.