Расчет текущей стоимости проектных денежных потоков

Период времени реализацииВКР, номер года	Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки NCF n, руб.	Коэффициент дисконтирования при ставке d = 10%, 1/ (1+d) n	Текущая стоимость проектных денежных потоков, тыс. руб. (гр.2*гр.3)	Текущая стоимость нарастающим итогом, тыс.руб.
1	2	3	4	5
1. Начальный период инвестирования (n = 0)	-720000	1,0	-720000	-720000
2. Первый год (n = 1)	+110000	0,9091	+100001	-619999
3. Второй год (n = 2)	+270000	0,8264	+223128	-396871
4. Третий год (n = 3)	+270000	0,7513	+202851	-194020
5. Четвертый год (n = 4)	+270000	0,6830	+184410	-9610
6. Пятый год (n = 5)	+490000	0,6209	+304241	+294631

Данная таблица позволяет рассчитать не только один из главных показателей эффективности проекта – чистый дисконтированный доход, но и дисконтированный срок окупаемости (DPР – Discounted payback period), который находится между 4 и 5 годами реализацииВКР. Обычно при расчете дисконтированного срока окупаемости инвестиционногоВКР определяют период времени, в котором текущая стоимость чистых денежных потоков будет равна начальным инвестиционным затратам:

Согласно [Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК 477. – М.: Экономика, 2000] срок окупаемости инвестиционного проекта – это срок со дня начала его финансирования до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретет положительное значение. То есть это минимальный период времени, за который инвестор покрывает свои затраты. Длительность реализации проекта должна быть много больше этого периода.

На практике, как и в данном примере (табл. 4.), срок окупаемости первоначальных инвестиций неравен целому числу лет (к концу четвертого года чистая текущая стоимость принимает отрицательное значение, к концу пятого – уже положительное). В этом случае находят сумму доходов за целое число периодов нарастающим итогом, при которых она оказывается наиболее близкой к размеру первоначальных инвестиций (за 4 года она составила 9610 тыс.руб.). Данная часть инвестиций, еще непокрытых доходами, делится на доход в следующем целом периоде. В результате получают ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущим целым числом и образует срок окупаемости инвестиций (4 года + 9610 тыс. руб.: 304241 тыс. руб. = 4,03 года).

Следует учесть, что дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPР) всегда будет больше, чем срок окупаемости не учитывающий фактор времени (PB).

Индекс рентабельности инвестиций (PI - Profitabily Index) показывает во сколько раз кумулятивный денежный поток по проекту превосходит первоначальный инвестиции:

Если – проект следует принять; если - проект следует отвергнуть; в случае, если – проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

Следующим показателем эффективности инвестиционного проекта является внутренняя норма рентабельности (IRR – Internal Rate of Return) или коэффициент внутренней нормы прибыли. Данный показатель представляет собой специальный коэффициент дисконтирования, при котором суммы поступлений и отчислений денежных средств дают нулевой чистый дисконтированный доход (чистую текущую приведенную стоимость), то есть приведенная стоимость денежных поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств, включая капитальные расходы по проекту:

Расчет внутренней нормы рентабельности можно осуществлять с помощью упрощенного метода интерполяции:

Причем обязательно должен принять отрицательное значение (для чего и подбирают определенную ставку дисконтирования d2). То есть .

Внутренняя норма доходности характеризует целесообразность вложения средств в проект:

1 – если IRR превышает или равен требуемому уровню доходности, проект может быть принят к рассмотрению;

2 – если IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала ( ) проект следует принять, так как доход по проекту обеспечит возможность покрытия расходов по привлечению инвестиций (собственных и заемных); если , проект следует отвергнуть; – проект ни прибыльный, ни убыточный (следует учесть другие критерии эффективности).

Рассчитанные показатели эффективности инвестиционного проекта целесообразно свести в итоговую таблицу и сделать выводы.