Тема 14: мировой валютный рынок.

Валютные рынки представляют собой механизм, посредством которого взаимодействуют продавцы и покупатели валюты. Быст­рота расчетов, наличие иностранной валюты и гибкость валютных рынков способствуют развитию международной торговли. В зави­симости от объема и характера валютных операций, количества ис­пользуемых валют и уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки различаются и делятся на мировой, региональные и национальные (местные). Мировой валютный рынок складывался на основе либерализации национальных рынков, способствовавшей пе­ремещению иностранной валюты из одной страны в другую, с конца 60-х гг. XX в. по настоящее время. Валютным рынком обслуживается международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран.

Существует несколько взаимодополняющих определений ва­лютного рынка. В широком смысле валютный рынок — это сфера экономических отношений, проявляющаяся при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте.

Мировой валютный рынок — это официальные финансовые опера­ционные центры, где совершаются операции по купле-продаже ва­лют на основе спроса и предложения. Объектом мирового валютного рынка является только свободно конвертируемая валюта.

С организационно-технической стороны мировой валютный ры­нок — это совокупность современных средств телекоммуникаций, таких, как телекс, информационные банковские системы, компью­терные сети «Reuters dealing 2000», связывающие между собой банки и биржи разных стран, осуществляющие валютные операции и об­служивающие международные расчеты.

Процесс торговли валютой на валютном рынке не привязан к какой-либо одной географической точке, а также не имеет фикси­рованного времени открытия и закрытия. Основой мирового рынка иностранных валют является межбанковский рынок, который пред­ставляет собой результат взаимодействия валютных счетов коммер­ческих банков. Ресурсы этого рынка подразделяются на коммерчес­кие и регуляционные. Первые принадлежат коммерческим банкам, вторые — центральным эмиссионным банкам. На этом рынке скон­центрировано до 30% официальных валютных ресурсов, с помощью которых государство реализует благоприятную для себя валютную политику.

По объему операций валютный рынок превосходит среднегодовые объемы других финансовых и нефинансовых рынков. По различным оценкам, он достигает 200—250 трлн долл. США. Среднесуточный объ­ем торгов на мировом валютном рынке составляет 1 трлн долл. США. Основной объем сделок сосредоточен в мировых финансовых цент­рах — Лондоне, Франкфурте, Нью-Йорке, Токио. Среднесуточный объем сделок с валютой на европейском сегменте мирового валютного рынка составляет 438 млрд долл., на американском (или его называют Нью-Йоркский) — 192 млрд долл., на азиатском, представленном опе­рациями банков Токио, Сингапура и Гонконга, — 262 млрд долл.

Участники мирового валютного рынка.

Во-первых, это — коммер­ческие банки, и не только ТНБ, но и средние, и мелкие банки; для всех них характерна тенденция к сосредоточению операций в между­народных финансовых центрах.

Во-вторых, небанковские финансо­вые учреждения — инвестиционные и страховые фонды.

В-третьих, центральные банки, играющие роль регулятора. В системе свободной торговли иностранной валютой интервенции центральных банков сравнительно редки и применяются для устранения беспорядочных колебаний валютного курса.

В-четвертых, промышленные корпо­рации, нуждающиеся в обмене валюты или страховании рисков. И наконец, брокерские конторы, предоставляющие банкам те ус­луги, которые последние не могут найти в прямых сделках с други­ми учреждениями. Они работают в основном на крупных валютных биржах, осуществляют спекулятивные операции.

Процесс установления валютного курса называется котировкой валют. Существует два вида котировок: прямая и косвенная. Пря­мая котировка — курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. Косвенная котировка — за единицу принята национальная валюта, курс которой выражен в определенном коли­честве иностранной.

Мотивацией выхода на валютный рынок могут быть: удовлетворе­ние коммерческих целей (спотовый рынок, срочный рынок), чистая спекуляция, интервенции. Все эти операции определяют тенденции валютного рынка.

Мировой валютный рынок представлен межбанковским рынком и биржевым. Крупнейшие международные валютные и финансовые биржи сосредоточены в мировых финансовых центрах, где осущест­вляются срочные сделки с валютой. Это — Чикагская товарная биржа ОChicago Mercantile Exchange — СМЕ), Международная денежная бир­жа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange — SIMEX), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Future Exchange) и т.д.

Между денежным и валютным рынками существуют тесные свя­зи, прежде всего между процентными ставками и сделками на срок. При этом многим операциям присущи черты как денежного рынка, так и рынка иностранной валюты. Все крупные банки активно участ­вуют в сделках на денежном рынке, которые касаются привлечения и размещения денежных средств (срочные депозиты). Примером могут служить сделки «валютный и процентный своп». Даже если банк не выполняет этих операций на денежном рынке, он должен работать с денежным рынком каждый раз, когда оформляет открытие обяза­тельства в иностранной валюте на основе спот. Надо заимствовать продаваемую валюту (для проведения платежа) и вновь разместить купленную валюту.

Основной принцип осуществления переводов по заключенным сделкам — метод окончательного зачисления на счет. В зависимости от вида валютной операции сроки зачисления могут составлять от 2 дней до 12 месяцев.

Валютный фьючерс представляет собой биржевой контракт на покупку или продажу иностранной валюты с целью осуществления спекуляции на росте или падении курса этой валюты.

Одним из наиболее успешных и в то же время наиболее противо­речивых нововведений на мировом валютном рынке стала торговля валютными фьючерсами. Первая биржа финансовых фьючерсов — International Monetary Market (IMM) начала проводить операции с фьючерсами в 1972 г.

По сути фьючерсная валютная операция сходна с форвардной сделкой. Они также осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней с момента заключения сделки, при этом цена исполне­ния контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Однако рынок валютных фьючерсов имеет целый ряд отличий:

• фьючерсные операции осуществляются в основном на биржах, форвардные — на межбанковском рынке;

• сроки исполнения фьючерсных валютных контрактов привя­заны к определенным датам в будущем (например, третья среда каж­дого третьего месяца года);

• фьючерсные валютные контракты стандартизированы по сро­кам, объемам и условиям сделки;

• фьючерсные операции осуществляются с ограниченным кру­гом валют: доллар США, фунт стерлингов, японская иена и евро. По форвардным контрактам круг валют значительно шире;

• фьючерсный рынок доступен как для крупных участников, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов;

• фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальная поставка валюты не осуществляется. Участники получают лишь разность между пер­воначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения офсетной сделки;

• стандартизация сделки означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуальные форвардные сделки.

При фьючерсной сделке партнером участника выступает кли­ринговая палата биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся инструментов и правилам сделок. Основ­ные биржи, на которых обращаются валютные фьючерсы, — это: Чикагская товарная биржа, Филадельфийская торговая биржа, Меж­дународная денежная биржа Сингапура, Европейская опционная биржа в Амстердаме, Лондонская биржа финансовых фьючерсов, Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов.

Все расчеты ведутся через клиринговую палату биржи. Участник должен депонировать в палате исходную маржу, размер которой ус­танавливается в зависимости от дневных отклонений актива, на ко­торый заключен контракт. Клиринговая палата устанавливает также минимальный нижний уровень маржи. Часто нижний уровень маржи составляет 75% суммы начального счета.

Клиринговая палата ежедневно переоценивает контракты в со­ответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту — убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения. Если же на маржевом счете участника торгов накап­ливается сумма, превышающая нижний уровень маржи, он может воспользоваться излишком, сняв его со счета.

По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит откло­нения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены пре­дыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за пределы лимита, биржа останавливает торговлю контрактом.

Валютный фьючерс котируется наиболее простым способом — котируется будущий курс. Котировка осуществляется в долларах США за единицу валюты.

Валютный опцион — это контракт, который дает право его поку­пателю (держателю) купить или продать определенное количест­во иностранной валюты в обмен на другую по зафиксированному в контракте курсу на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опци­он). Опционы на валюту могут иногда заключаться и вне биржевых торгов — так называемые внебиржевые банковские опционы.

Рынок валютных опционов, созданный в начале 80-х гг., позволил минимизировать валютные риски и укрепить эластичность сущест­вующих валютных инструментов.

При этом под сроком опциона понимается отрезок времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих обя­занностей по условиям контракта. Базисная стоимость опциона — это цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Она определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истечения срока сделки. Чтобы приобрести это право, покупатель платит продавцу премию во время подписания контракта.

Заключаются два основных вида опционов: опцион на покупку ва­люты — опцион «колл» и опцион на продажу валюты — опцион «пут».

В зависимости от вида опциона существуют права и обязанности сторон контракта:

• покупатель опциона «колл» приобретает право, но не обязанность купить определенное количество данной валюты по условленной цене и в течение назначенного периода времени (американский тип опциона) или на условленную дату истечения срока (евро­пейский тип);

• продавец опциона «колл» обещает продать определенное коли­чество данной валюты по условленной цене — если покупатель потребует — в течение установленного периода или на опреде­ленную дату;

• покупатель опциона «пут» приобретает право, но не обязательство, продать некоторое количество данной валюты по назначенной цене в течение определенного периода или на условленную дату;

• продавец опциона «пут» обещает купить определенное количество данной валюты — если покупатель этого потребует — на протяже­нии договорного периода или на условленную дату.

Инициатива исходит от покупателя опциона, который в любом слу чае решает, взять или поставить предусмотренные в контракте средства. Опционы «пут» и «колл» позволяют держателям использовать снижение цены исходного актива на протяжении договорного периода, вкладывая относительно небольшую сумму (премию), в то время как риск (изме­ряемый ценой премии) определен с самого начала.

Опционная премия (цена) — это денежная сумма, которую покупа­тель опциона платит за его приобретение. Цену опциона (премию) определяют четыре фактора:

1. уязвимость рынков. Ежедневные колебания валют опционов прямо влияют на размер премии;

2. собственная стоимость — отношение между рыночной коти­ровкой и ценой совершения, например:

если цена совершения равняется рыночному спот-курсу на момент сделки, то опцион с паритетом;